中粮期货 试错交易：11月4日市场观察

期货大盘观察：

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商品延续关键位附近震荡横盘状态，市场分化明显，成交活跃度显著下滑。操作上注意资金追捧的热点品种，例如油脂，黑色，仍建议降低预期，锁定利润为主。

01 沪铝

■ 策略：继续关注试多机会，多单老仓可依托关键位继续持有跟随

■ 技术分析：

1．现货：11月3日上海金属网铝现货价格上涨90元/吨，广东铝锭价格上涨75元/吨。

2．盘面：今日小幅调整，上涨结构明显。

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■ 热点信息：

1． 铝锭社会库存降低，交易所铝库存亦在低位（多）

本周一铝锭社会库存录得66.7万吨，较上周四下降2.1万吨，去库幅度超出预期。上期所铝库存自六月中旬以来持续低位震荡，当前库存233，346吨，位居九个多月相对低位。

2． 中国与美国10月制造业PMI数据均高于预期（多）

统计局公布，中国10月官方制造业PMI为51.4，预期51，前值为51.5。中国10月非制造业PMI为56.2，前值55.9。综合PMI产出指数为55.3%，高于上月0.2个百分点。美国10月ISM制造业PMI录得59.3（为2018年11月以来新高）、预期55.8、前值55.4；美国10月ISM制造业新订单指数录得67.9、前值60.2；美国10月ISM制造业就业指数录得53.2、前值49.6。

3． 中国加速实施“新基建”计划，提振金属（多）

包括5G 网络、数据中心和人工智能系统在内的新基础设施项目，以及运输和能源基础设施，都需要大量金属，尤其是更轻、更先进的金属。预计仅 2020 年中国新基建项目就需要近 100 万吨高端铝，占国内需求的 3%。随着更多项目投建，这一数字还将在 2021 年和 2022 年继续上升。超高压电力电缆将是铝需求的主要驱动因素。

■ 后市分析：

供给端，当前冶炼厂利润维持高企，电解铝行业开工率持续上涨，加之目前原铝维持净进口，预计四季度供给压力较大。需求端，下游需求较好，出口订单也较多。国外疫情二次爆发带来需求担忧，但中国和美国10月经济数据好于预期体现了经济的持续复苏，预计铝需求还会继续增长。在高产能下铝库存仍然大幅降低亦表明需求足够强劲。技术上，沪铝今日小幅调整，上涨结构明显，建议继续关注试多机会。多单老仓可依托关键位继续持有跟随。

■ 预期偏差：

美国大选；新冠疫情；电解铝行业开工率

02 沪锌

■ 策略： 关注关键位附近走势，若能有效上破，可依托关键位关注试多跟随机会

■ 技术分析：

1．现货：11月3日上海期货交易所锌现货价格20500元/吨。

2．盘面：震荡上行趋势。

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■ 热点信息：

1.LME和上期所锌库存下降（多）

11月2日，LME锌库存减少0.07万吨至21.92万吨；根据11月3日上海期货交易所金属库存日报，锌库存减少100吨。

2．制造业指数改善（多）

美国10月ISM制造业指数升至2018年9月来新高，欧元区10月制造业PMI终值高于初值，中国10月财新制造业PMI升至53.6，受中国制造业持续改善提振，金属多收涨。

3．嘉能可三季度锌产量环比增加22%（空）

嘉能可三季度锌产量为31万吨，环比增加22%，前三季度锌产量为81.06万吨，同比增加6%。截至周一锌锭库存总量为16.5万吨，较上周五增加100吨。广东地区周末市场到货量增加，天津地区需求转弱，库存继续累积。但随着欧美疫情的持续恶化，或制约四季度全球锌矿产出，加之国内炼厂冬储需求较高，矿端供应较为紧张。

■ 后市分析：

整体来看，目前疫情或将遏制锌矿产出，加之国内炼厂冬储需求较高，矿端供应的紧张对锌价形成支撑，需求转淡则拖累锌价，多空因素交织，美国大选带来的不确定性也造成金属波动性上升。盘面看，沪锌震荡偏强结构，关注关键位附近走势，若能有效上破，可依托关键位关注试多跟随机会。

■ 预期偏差：

美国大选；下游需求

03 沥青

■ 策略： 空头结构仍在，关键位下方仍是空头思路

■ 技术分析：

1．现货：11月3日上海期货交易所沥青现货价格2500元/吨。

2．盘面：近期下跌较多，今日有所反弹。

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■ 热点信息：

1.66家主要沥青厂家综合开工率上涨（空）

隆众数据显示，据对66家主要沥青厂家统计，截至10月28日综合开工率为58.6%，较上周环比增加3.3个百分点。

2．疫情遏制需求，沙特阿美Q3净利润跌44.6%（空）

外电11月3日消息，沙特国家石油公司（沙特阿美）周二报告称，三季度净利润下挫44.6%，炼油和化工业务利润率下滑也也影响了该公司净利润，在截至9月30日的财季，该公司净利润从去年的798.4亿里亚尔将至442.1亿里亚尔。

3．油价极限反弹，国内原油系跟风回暖（多）

昨日国际油价一度触及新低，因对美国大选不确定性加重避险情绪。随后暴力反弹逾3美元，因OPEC+可能延长减产以及中国非国营原油配额大增。大选结果出炉前，原油市场面临更大的波动性。盘初国内原油系扩大涨幅，SC原油、燃油涨3%左右。

■ 后市分析：

近期以来随着疫情的侵袭，原油需求减弱，沥青伴随着原油的大跌形成了比较明显的空头结构，但在昨日油价触及新低反弹后，沥青价格也有所回暖，因OPEC+可能延长减产以及中国非国营原油配额大增。盘面看，空头结构仍在，关键位下方仍是空头思路。

■ 预期偏差：

美国大选；OPEC+减产

04 塑料

■ 策略：等待结构的进一步递进，若能有效走强冲击前高，盘中择机试多跟随，严格执行共振信号开仓标准

■ 技术分析：

1．现货：11月3日华东PE报价上涨。

2．盘面：小幅走强，触及关键位。

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■ 热点信息：

1.10月PE产能环比降低（多）

根据隆众资讯数据，10月国内PE检修损失量在9.91万吨，环比9月增加4.38万吨，主要因10月临时停车装置略有增加。

2．聚烯烃库存环比减少，因下游开工率高（多）

根据隆众资讯数据，截至10月30日，“两油”聚烯烃库存在58万吨，相较9月底减少31.5万吨，环比减少7.2%，同比减少14.07%。10月库存大幅下降的主要原因是下游开工率较高。10月PE下游平均开工率64.0%，环比增长2.9%，其中农膜开工率45.8%，环比增6.8%、棚膜开工率56.6%，环比增8.2%。

■ 后市分析：

不同于能化板块其他品种的疲软，近日PE，以及同为塑料板块的PP、PVC涨势较好，主要因需求强劲。受疫情二次爆发影响，防疫物资需求量快速攀升，加之塑料板块下游各行业开工率仍处于高位，高于此前市场预期，塑料需求持续增长，支撑价格上涨。供给端停车检修装置增加亦利好塑料价格。技术上，塑料今日小幅走强，触及关键位，建议等待结构的进一步递进，若能有效走强冲击前高，盘中择机试多跟随，注意严格执行共振信号开仓标准。

■ 预期偏差：

PE装置复车；下游装置开工率变化；新冠疫情

05 豆油&棕榈

■ 策略：多头思路，上方仍有空间，多单可持有

■ 技术分析：

1．现货：豆油136.66 元/斤，下跌-71.92 %；国内棕榈油现货价格总体上涨，天津地区24度棕榈油6310元/吨，东莞地区24度棕榈油6180元/吨，厦门地区24度棕榈油6250元/吨，日照地区4度棕榈油6300元/吨。

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■ 热点信息：

1．马来西亚棕榈油供给下降（多）

SPPOMA数据，10月马来西亚棕榈油产量比9月降9.74%，单产降12.42%，出油率增0.51%。总体油脂的库存水平不高。马来西亚产量下滑，而出口量增加。马来西亚10月棕桐油出口量为1701436吨，较9月的1631015吨增加4.32%。马棕榈油累库速度较慢。

2．棕榈油单产降低，出口强劲（多）

西马南方棕油协会（SPPOMA）发布的数据显示，10月1日-20日马来西亚棕榈油产量比9月降9.95%，单产降12.74%，出油率增0.53%，产出放缓，出口上升。

3． 美豆出口增多（多）

10月22日止当周，美国2020/2021年度大豆出口销售净增162.07万吨，其中，对中国大陆出口销售净增107.39万吨。2021/22年度大豆出口销售净增9，000吨。当周，美国大豆出口装船量为269.61万吨，较前一周增加7%，较前四周均值增加35%。其中，对中国大陆出口装船为193.98万吨。

■ 后市分析：

棕榈油：供给端，上周港口库存大幅回升，天气转凉棕榈油消耗放慢，买家入市谨慎，现货成交仍不多。需求端，中国库存保持低位震荡，印度库存亦持续下滑至历史低位，且排灯节在即或刺激棕榈油需求。

豆类：巴西陈作大豆供应见底，后期中国将增加对美豆的采购，在巴西新豆上市前，美豆出口需求将保持强劲，加上在巴西大豆播种进度缓慢，以及拉尼娜气候的炒作，商业库存在大豆压榨量快速回升情况下不升反降，据悉豆油替代用量及饲料用量依旧偏大，也有部分豆油转入储备，使得油厂仍有挺价意愿。

综合分析，油脂思路仍是多头，目前紧平衡的市场状态下，上方仍有空间，多单可持有。

■ 预期偏差：

美豆产量变化；拉尼娜现象影响；中国后续进口美豆力度

06 豆一

■ 策略： 多单考虑锁定利润，底仓跟随

■ 技术分析：

1．现货：136.66 元/斤，下跌-71.92 %。

2．盘面：大周期震荡，小周期上涨。

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■ 热点信息：

1．东北收割基本完成，农户囤粮惜售（多）

东北产区国产大豆价格整体稳定局部上涨，黑龙江产区新豆价格多在2.35-2.55元/斤之间运行。产区大豆收割基本完成，价格居高不下，农户囤粮惜售，售粮进度较常年明显偏慢，贸易上量困难。

2．下游需求较好，承受高价能力较强（多）

下游蛋白加工企业成本传导能力强，大豆加工利润普遍较好，对高价大豆的承受能力大幅提高。

3．美豆供给下降（多）

受天气干旱影响，巴西播种进度创下十年最慢，提振美豆出口前景。出口检验量符合预期且未来几周中国预计将购买大量美豆，但美豆季节性收获压力仍存，制约美豆涨幅。

■ 后市分析：

从当前的供应方面来看，国内农户惜售，国外收割率偏低，导致大豆供应偏紧；下游需求方来看，大豆加工企业利润情况乐观，对高价位的承受能力较强。但尽管美豆收割率不及预期，相比去年仍处于高位，美豆丰产预期犹存，同时随着价格的上涨，农户惜售情绪会逐步缓解。盘面看，上涨趋势明显，多单考虑锁定利润，底仓跟随。

■ 预期偏差：

美豆产量变化；拉尼娜现象影响；中国后续进口美豆力度

--中粮期货-尹中堃

策略群：18600093622

中粮期货策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

团队自2012年进入市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力。团队联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

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责任编辑：宋鹏