中信证券：重新认识拜登 对市场及中国的影响

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海外策略｜重新认识拜登，对市场及中国的影响

来源： 中信证券研究

文丨杨灵修 联系人：徐广鸿

11月8日，拜登宣布在此次美国总统大选中胜出。财政方面，鉴于拜登长期担任参议员的经验以及其跨党派协商的能力，预计在上台后或能推出3万亿美元左右的财政援助，而其加税计划若得以实施预计在未来十年将增加3.35-3.67万亿美元的财政收入，有效降低美国财政赤字的增速。美联储货币政策独立性非常强，拜登上台预计也加大鲍威尔连任美联储主席的概率，中长期货币宽松环境预计不变。对中国来看，美国通过所谓的“香港自治法”对中资金融机构进行制裁的可能性大幅降低，中美关系或将进入暂时的“缓和期”。但中长期看，美国两党对华遏制战略已成为所谓的“政治正确”，预计拜登上台后会首先修复并加强与美国传统盟友的关系，未来或将更多在全球或区域性的框架下与中国进行各个邻域的协商。

▍拜登、哈里斯如期胜出。

11月8日，民主党候选人拜登宣布获290票在美国大选中胜出。拜登赢得了宾州后，获得超过所需的270张选举人票。在新冠疫情肆虐得背景下，本次大选得到广泛关注，成为90年代以来投票率最高的选举（66.9%）。截至目前，拜登已赢得超过7300万张选票，成为美国大选中获选票最多的候选人。而这一大选结果也使得当选为副总统的哈里斯成为美国历史上第一位女性副总统。败选的特朗普一方仍坚称拜登“冒充胜选者”、“大选远未结束”，并在多州发起诉讼，要求重新计票等。但预计诉讼及重新点票并不会改变选举结果。预计拜登和哈里斯将于2021年1月20日宣誓就职。

▍财政政策：短期或加大支出，但长期有利降低赤字。

拜登上台后首要任务是控制疫情的爆发以及推动美国经济的持续修复。鉴于拜登长期担任参议员的经验以及其跨党派协商的能力，我们预计在拜登上台后或将推出3万亿美元左右的大额财政援助，以支持美国居民和企业部门。而尽管拜登主张高额财政刺激和加大基建和政府采购等方面的支出，但同时也支持通过加税来提高医疗、科技、教育和基建等领域的投资。根据CRFB统计，若拜登的税收计划均能得以实现，未来十年美国财政收入将增加3.35-3.67万亿美元，相当于GDP的1.3%-1.4%，这将有效降低美国财政赤字的增速，利好美元指数。

▍货币政策：美联储独立性强，预计维持宽松政策不变。

美联储政策制定的独立性非常强，因此拜登上台对于美国货币政策方向预计无明显影响，而鲍威尔在2022年连任美联储主席的可能性也加大。在疫情持续爆发，美国经济尚处于修复期的背景下，我们判断美联储将聚焦恢复就业（综合评估失业率、劳动力参与率、薪资增速），锚定长期通胀预期在2%的水平，维护金融体系稳定性。我们判断美联储2021年扩表规模将达9000亿美元左右，而开启缩表和加息的时间点则分别要到2023年和2026年，美国将长期维持低利率环境。

▍针对中国的影响：

短期看，拜登上台后美国通过所谓的“香港自治法”对中资金融机构进行制裁的可能性大幅降低，利好投资者情绪的修复，特别是对香港上市的中资金融股。因此，中美关系或将进入暂时的“缓和期”。

但中长期看，美国两党对华遏制战略已成为所谓的“政治正确”，即便拜登上台，中美双方的摩擦预计都会长期持续，此前拜登也提出将就中国在所谓知识产权、钢铁倾销方面问题进行惩罚。但与特朗普时期的“单边主义”不同的是，拜登始终坚持“多边主义”的外交和贸易政策。

因此，预计其上台后会首先修复并加强与美国传统盟友的关系，未来或将更多在全球或区域性的框架下与中国进行各个邻域的协商。短期，拜登上台后或以降低特朗普时期对中国加征的关税为“筹码”，试图在科技发展和知识产权保护等领域获取中国的让步。

▍风险因素：

1）特朗普拒绝接受大选落败结果，在选票差距小的各州提起诉讼；2）美国参议院控制权的不确定性；3）美国新冠疫情超预期爆发；4）特朗普在明年1月20日正式卸任前对中国执行新的制裁。

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责任编辑：陈志杰