腾讯、阿里遇到反垄断：基本面向左还是向右？其实"山还是那座山"

腾讯、阿里遇到反垄断，基本面向左还是向右？其实“山还是那座山”

在腾讯系和阿里系公司“双十一”频频刷屏之际，腾讯、阿里、美团的股价却大跌。11月11日，腾讯控股、阿里（H股）和美团的股价分别大跌5.71%、8.42%和7.67%。

市场有观点认为，导致这些互联网巨头股价大跌的原因是，11月10日，市场监管总局发布了《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，其中根据《反垄断法》的相关规定，要对互联网平台进行反垄断约束，包括“滥用市场支配地位行为”“滥用行政权力排除、限制竞争”等。

《红周刊》记者就此采访了几位职业投资人，他们认为，反垄断指南的目的是维护市场公平竞争，对当前平台公司的商业模式其实并不会形成实质冲击，“因此，平台公司的股价大跌不是这些公司的基本面变了，而是市场短期情绪导致。”

“征求意见稿”投石问路

意在管控利用垄断地位进行不当竞争行为

《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》（简称“反垄断指南”）的发布，令市场十分关注。北京格雷资产副总经理、高级合伙人杜可君在个人平台上发文指出，在目前这个大背景下出台反垄断指南，指向其实比较明确，虽然短期内（相关公司）都受到“连带杀伤”。

方正证券海外和传媒研究员杨仁文在11日发布的最新研报指出，反垄断指南更多的是投石问路，目前更多的是方向性、指导性的文件。例如，反垄断指南提出：“具有市场支配地位的平台经济领域经营者，还可能滥用其市场支配地位，没有正当理由，以低于成本的价格销售商品，排除、限制市场竞争。”

对于“滥用市场支配地位”，文件中也做出了详细的规定，包括：“利用格式条款、弹窗、操作必经步骤等交易相对人无法选择、更改、拒绝的方式，将不同商品进行捆绑销售；以搜索降权、流量限制、技术障碍等惩罚性措施，强制交易相对人接受其他商品；基于大数据和算法，对新老交易相对人实行差异性交易价格或者其他交易条件；要求交易相对人在竞争性平台间进行‘二选一’或者其他具有相同效果的行为……”

对于这些具体的规定，杨仁文在研报中指出：“对于目前我们看到的，一些危害消费者利益的行为，如大数据杀熟和虚假报价，会有一定的调整要求。一些利用支配地位进行的不正当竞争行为已经进入了监管的视野，平台型企业自身会有所收敛，相关机构也会有更多关注。一些在国际上有被处罚过的平台企业垄断行为案例，未来风险有所上升。无论如何，反垄断不是反对垄断地位，而是反对垄断竞争行为。目前的指南是‘软法’，不具备法律效应，但起到了风向标的作用。”

山还是那座山

网络生态将更健康

但市场似乎把意见稿猜测成了“反垄断地位”，进而对互联网平台公司的护城河和发展空间感到担心。这种担心促使多只互联网巨头公司股价出现巨震。

和府资产董事长杨培文在接受《红周刊》记者采访时指出，“阿里、腾讯积极活跃的投资布局，确实形成了寡头垄断的市场形态。从积极的方面说，平台化的方式，确实一直在促进经济效率的提升；从另一方面看，互联网创新逐渐变成了BAT所做的创新。更重要的是由于体量的巨大影响力，也存在对监管的挑战。”

杨培文说，“但从具体情况来看，阿里、腾讯在各个业态上并不乏竞争对手，监管层也并不希望化整为零、从此失去监管的抓手。对平台经济的反垄断，更多还是把过去没有建立的常态化监管机制建立起来。”

那么，反垄断指南对不同的公司会有怎样的影响？对此，杜可君举例分析称，在限制游戏审批号时，虽然一开始很多企业都受到了连带杀伤，但最后供给侧改革依然给优质企业带来了利好。或者，当消费税提高后，白酒、烟草企业会受到严重打击吗？当然不是这么简单。

在杜可君看来，更重要的是，不同细分赛道受到的杀伤力不同。“冷静想一下，反垄断法出来后，平台型商业公司的模式会改变吗？社交领域会出现五花八门的软件吗？网上购物会诞生是十个八个的电商巨头吗？互联网广告、游戏、金融、云计算等会出现大踏步倒退吗？‘有形的手’会在一定程度上影响并规范市场，以让‘无形的手’更好地发挥作用，山还是那座山。”

杨仁文也在最新的研报中指出，一个健康有序的商业生态体系需要保证生态中各参与者均能处于一个健康的生存状态，所以从长期看，平台巨头会因中小企业得以更稳健发展而长期受益。通过平台经济带动整体经济的增长，并不断推进包容性增长将成为平台监管的重要导向。

互联网龙头的“长期价值”依旧

激起波澜的是“短期的人心”

其实在反垄断指南发布之前，腾讯、阿里、美团、拼多多、小米等的股价均出现了高位回调的情况。

零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅认为，“这不仅是征求意见稿带来的影响，也受到了蚂蚁金服上市暂停的影响。另外，受美国医药企业新冠疫苗研发成功的消息带动，市场风险偏好降低，资金会相对抛弃高估值、高风险偏好的科技企业。”

那么，经过一轮下跌的互联网龙头是否出现了投资机会呢？庄帅认为，市场可能还得“再跌跌”，因为很多情况还没有明晰。

杨培文对此也认为，互联网龙头目前是否到达了“黄金坑”还很难说。但是几个互联网巨头的长远目标和监管的长远目标是一致的，阿里、腾讯仍然是中国最优秀企业的代表，仍然会成为经济发展的重要力量。

杜可君则表示，这些龙头的短期波动，一是由于获利盘多，二是由于恐慌情绪短期集中释放，长期来看问题不大，“这是一次波动而已。美国的反垄断法历史有70多年了，保证了其科技企业的持续繁荣，我们一份指南就会让科技企业全趴下？这不可能，或者刚好相反。制造波动的其实是短期的人心。”

责任编辑：逯文云