中泰资管：你可能“冤枉”了看多策略报告

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金融破段子 | 你可能“冤枉”了看多策略报告

来源： 中泰证券资管

曾经听过一个段子：如果投资者对A股纠结、失望，不妨读读券商的策略报告。那些报告少数时候是安慰剂，多数时候是强心剂，至少在读完的那一刻，你会觉得牛市可期。

下图就是我今天从某财经网站首页截出的标题，不说别的，单是标题中的“十大券商”和“长牛”这些字眼，就能点燃心中的小火花。

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别急着反驳，你一定想说，位置决定想法，哪有不看多的策略报告？可看得再多的报告，也没能让牛市在A股多驻足一会。

本文无意于为策略分析师反驳，但你可能“冤枉”了看多策略报告，因为真实的A股牛市，至少在时长上是大于熊市的。

如果你是我们的老朋友，也许会有印象，今年9月的一期“投资有泰度”栏目中，中泰资管基金业务部总经理姜诚曾与大家分享过其当时做的统计结果：以沪深300指数为例，

● 在有记录的4500个交易日中，有53%的天数上涨；

● 在所有的900多个交易周中，上涨的交易周占比也是53%；

● 在224个月中，有128个月上涨，占比更是达到了57%。

既然牛市不短，关于A股“牛短”的认知又是如何形成的？

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最容易想到的一个理由，恐怕是投资者因为频繁的追涨杀跌，没从A股中挣到钱，却把失败的锅让熊市来背。

在A股并不算长的历史上，我们曾多次地见证股指高点就是开户人数顶点和权益类基金发行规模顶点的“盛况”。在市场最狂热的时候（蕴含风险较大的情况下）进场，却因为扛不住市场波动而选择在指数下跌（市场风险逐步释放）之际黯然离场。

说实话，这样的追涨杀跌，就算是牛市都无法挽救。东方财富网曾在2020年元旦发起过关于“2019年你赚了多少”的调查问卷显示，截至1月2日，超过26000人参与了该次投票。其中选择亏损的比例竟高达46.9%。要知道，在这一年间，上证指数全年涨幅高达22.3%，深证成指和创业板指的全年涨幅更是双双超过40%。

第二个容易想到的理由，是赚到钱的投资者可能无意识地强化了亏钱的体验。没准你在牛市中赚了100万，在熊市中又亏了80万，但留在你记忆当中的股市记忆，大概率是熊市亏损的这段，就好比我们总是对不愉快和伤心的事情记忆更加深刻。

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心理学上有个关于“损失规避”（Loss aversion）的说法，指的是人投资者对损失和获得的敏感程度不同，“损失规避”的后续对比实验也证明，损失给个体带来的负效用，一般可以达到收益正效用的2至2.5倍。

不过可惜，追逐杀跌和损失规避才是人性，纵然我们事先反复告诫自己应该远离，却很难奏效。有鉴于此，承认人性的弱点并通过纪律来对抗，可能是相对行之有效的方法。

如，彼得林奇在《战胜华尔街》第一章中记录的打败了许多专业投资机构的全国投资者协会俱乐部会员，大多数会员自始至终严格遵守定期定额投资的铁律，不管是1987年10月股市崩盘之后，还是关于世界末日即将来临以及银行系统即将崩溃的预言铺天盖地的时候，他们完全无视这些恐慌性言论，继续坚持买入股票，由此避免了对市场是涨是跌的无用猜测，并且杜绝了一时冲动的买入或卖出造成的破坏性后果。

当然，站在一家基金公司的视角，我们对投资纪律的建议是定投。此前，我们曾撰写过多篇定投技巧的数据硬文：《不同段位的基民，如何乘风破浪？》、《基金净值波动越大，定投效果真的越嗨吗？》、《精准抄底VS不择时定投的终极考验，哪种策略赚更多？》……但我们更想说的是，定投的本质是制定投资纪律，相比技巧本身，我们更为推崇的是这种行为对应的理性——即便是在不舒服的状态下，依然保持动作不变形。

如此，属于你的牛市时间也会被拉长~

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责任编辑：陈志杰