中粮期货 试错交易：11月18日市场观察

期货大盘观察：

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今日商品市场保持上涨结构，其中农产品多头量能充沛，油脂板块再冲新高，谷物饲料紧随其后，延续上涨状态，多头思路不变；黑色系中钢材受资金加持，联动上涨，多头思路继续跟踪；化工板块中优选盘中多头价差达标，有资金加持的品种。有色中沪铜的上方空间仍要关注。商品结构为上涨中的上涨。

01 沪铜

■ 策略：关键位上方新仓仍是多头思路

■ 技术分析：

1．现货：1．现货：SMM现货1#电解铜报价53160-53300元/吨，均价53230元/吨，日跌70元/吨。

2．盘面：上涨中的上涨。

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■ 热点信息：

1．库存延续去化（多）

全球显性库存下降1.9万吨至57.92万吨，其中，LME、SHFE库存分别下降0.7、1.3万吨至16.5万吨、11.7万吨，COMEX库存上升0.14万吨，保税区库存基本持平。

2．市场情绪好转（多）

新冠疫苗研发超预期，带动市场风险偏好提升，抬升有色的价格；市场预期美国刺激政策预期很快出台，令市场情绪好转。

3．现货市场偏紧，进口激增（多）

10月份未锻造铜的进口量惊人地达到了618，000吨，使年初至今的总量达到560万吨，已经是创纪录的年度最高水平。

■ 后市分析：

供应端，上游铜矿供应维持偏紧状态，铜矿加工费TC维持低位，冶炼厂生产成本持续高企；近期铜市下游需求出现好转，带动库存持续去化，目前沪铜库存已接近6月的低位，铜价表现较强。下游消费端，存在一定韧性，支持铜价。综合分析，今日守住多头结构，关键位上方新仓仍是多头思路，多单老仓仍可持有。

■ 预期偏差：

供需关系

02 沪锌

■ 策略：依托关键位再次拉升建议继续关注试多机会

■ 技术分析：

1．现货：0#锌上海物贸报价：20570元/吨；1#锌上海物贸报价：20500元/吨。

2．盘面：上涨中的震荡。

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■ 热点信息：

1．全球库存增加（空）

上周全球库存增加，LME锌库存增加3250吨至22.11万吨，国内社会库存增加0.25万吨至16.77万吨，保税库增加600吨至3.47万吨。

2．市场情绪好转（多）

新冠疫苗研发超预期，带动市场风险偏好提升，抬升有色的价格；市场预期美国刺激政策预期很快出台，令市场情绪好转。

3．国内库存降低（多）

库存方面：沪锌仓单报20143吨，日增1507吨。截止11月16日，LME锌库报220850吨，日减200吨，连降四日。同时，截止11月13日当周，上期所沪锌库存报58300吨，周减2574吨。

■ 后市分析：

海外疫苗再传利好消息，美股走高，同时美元指数延续弱势均对锌价构成支撑，整体宏观氛围尚可。现货方面，锌两市库存外增内减，持货商继续出货，下游下游逢低入市为周末少量备货，市场接货氛围表现平稳，整体成交表现尚可。综合分析，多头结构仍在，若盘中依托关键位再次拉升建议继续关注试多机会。

■ 预期偏差：

供需情况、海外疫情

03 螺纹

■ 策略：多单可持有

■ 技术分析：

1．现货：11月17日上海期货交易所螺纹钢现货价格4227元/吨。

2．盘面：上涨中的上涨。

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■ 热点信息：

1．房地产开发投资增长（多）

国家统计局最新数据显示，1-10月固定资产投资同比增长1.8%，比1-9月加快1.0个百分点；房地产开发投资增长6.3%，比1-9月加快0.7个百分点。

2．钢材去库情况良好（多）

昨日钢银公布钢材社会库存数据，表现仍足够亮眼，建材去库67万吨，降幅扩大2万吨，热轧去库28万吨，去库幅度环比翻倍。

3．巴西粗钢产量同比增加，销量创年内最高（空）

外电11月16日消息，巴西钢铁协会周一称，巴西10月粗钢产量较去年同期增加3.5%，至278万吨，较9月增加7.4%；10月份巴西国内市场销售量同比增加16.7%至193万吨，达到今年单月以来最高水平，较9月份增加3.2%。

■ 后市分析：

经济的持续复苏为螺纹需求带来支撑，企业库存处于低位，下游需求相对旺盛，支撑了螺纹价格，但环保限产措施和未来需求转弱的预期也对价格上涨形成阻碍。盘面看，螺纹今日大幅走强盘中上破3900，多头趋势强劲，多单可持有。

■ 预期偏差：

环保限产；需求变化

04 铁矿

■ 策略：建议新仓继续关注区间上方的试多机会

■ 技术分析：

1．现货：11月17日大连商品交易所铁矿石现货价格940.2元/吨。

2．盘面：上涨中的上涨。

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■ 热点信息：

1．房地产开发投资增长（多）

10月房地产投资额继续保持高增速，新开工当月同比增加3.5%。由国家统计局最新数据，1-10月固定资产投资同比增长1.8%，比1-9月加快1.0个百分点；房地产开发投资增长6.3%，比1-9月加快0.7个百分点。

2．钢厂利润大幅修复，补库意愿上升（多）

截至11月13日螺纹钢高炉即期利润346元/吨，月环比扭亏为盈，而且高炉利润已超利润均值220元/吨，钢厂即期利润大幅修复后，对原料的补库意愿上升，对矿价形成支撑。

3．上周全国45港铁矿到港量环比回升（空）

上周（11月9-15日）中国45港到港量2433.8万吨，环比增加51.5万吨。

■ 后市分析：

当前钢厂利润大幅上升，对铁矿需求增加，虽然上周到港量增加，但当前港口库存累库11周后开始下降，但国外发运情况仍面临较大不确定性，房地产数据的良好表现也支撑了矿价。盘面看，铁矿上破收敛区间后多头结构显现，今日延续强势，冲击前高，建议新仓继续关注区间上方的试多机会。

■ 预期偏差：

港口库存消化情况；国外到港情况

05 郑煤

■ 策略：多单持有中，新仓择机试多跟随

■ 技术分析：

1．现货：11月17日郑州商品交易所动力煤现货价格617元/吨，较上日持稳。

2．盘面：上涨中的上涨。

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■ 热点信息：

1．中国10月煤炭销量增加（多）

中国神华11月16日晚间公告，10月份，公司商品煤产量为24.9百万吨，同比增长15.8%；煤炭销售量37.2百万吨，同比增长10.4%。

2．社会耗电量上升（多）

9月份，全社会用电量6454亿千瓦时，同比增长7.2%。分产业看，第一产业用电量85亿千瓦时，同比增长11.6%；第二产业用电量4108亿千瓦时，同比增长8.6%；第三产业用电量1162亿千瓦时，同比增长5.1%；城乡居民生活用电量1099亿千瓦时，同比增长4.0%。

3．发改委将继续推动国内煤炭企业增产增供（空）

11月17日，发改委新闻发言人回应采暖供保工作表示，重点做好东北地区取暖用煤的供应保障，下一步将继续推动国内煤炭企业增产增供。

■ 后市分析：

当前沿海地区动力煤需求再次扩大，港口依旧低库存并缺少优质高硫煤，安检严格已经体现，但面临环保限产与供暖保障等政策限制，未来动力煤供应仍面临不确定性。盘面看，郑煤多头趋势仍在，冬季需求为盘面提供支撑。多单持有中，新仓择机试多跟随。

■ 预期偏差：

生产监管；供应情况

06 PVC

■ 策略：建议多单持有跟踪趋势

■ 技术分析：

1．．现货：华东地区PVC报价8107.86元/吨，上涨144.11元/吨；华南地区PVC报价8176.67元/吨，上涨196.67元/吨；华北地区PVC报价7770元/吨，上涨100元/吨。

2．盘面：上涨中的上涨。

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■ 热点信息：

1.PVC社会库存下降（多）

上周，PVC社会库存环比下降16.12%，同比下降0.07%。

2．装置检修压力逐渐兑现（空）

进入11月后装置检修压力逐渐兑现，供应压力逐步释放，10月底开始15家装置检修的企业中9家已经恢复，11月又有6家逐步恢复。

3． PVC市场供应偏紧（多）

上周电石市场报价继续小幅上行，由于西北部分地区限电政策及部分企业出现的临时检修与降负荷现象导致电石供应略有减少，近期下游企业生产利润较高需求较好，对电石市场价格形成一定支撑。

■ 后市分析：

供给端，开工负荷有所提升，10月、11月仍有宁夏英力特、苏州华苏、内蒙古鄂尔多斯等多套装置存在检修计划，供应端偏紧情况将持续至11月。需求端，下游需求较好，出口订单也维持较好的需求。综合分析，PVC 多头趋势仍在，今日小幅下跌后买盘积极，建议多单持有跟踪趋势。

■ 预期偏差：

欧美疫情二次爆发、检修装置重启

07 郑醇

■ 策略：多单持有中，新仓择机试多跟随

■ 技术分析：

1．现货：11月17日西北地区甲醇报价1830元/吨，上涨50元/吨；河北地区甲醇报价持稳于2080元/吨；鲁北地区甲醇报价2030元/吨，下跌10元/吨；鲁南地区甲醇报价2060元/吨，上涨20元/吨；华东港口甲醇报价2060元/吨，下跌130元/吨；广东港口甲醇报价2210元/吨，上涨90元/吨。

2．盘面：多头趋势仍在，今日高开后震荡走低。

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■ 热点信息：

1．国内甲醇装置开工负荷降低（多）

截至11月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.95%，下跌1.17个百分点；西北地区的开工负荷为79.33%，环比减少1.75个百分点。青海中浩、内蒙古博源等西北气头企业月初按计划停车。山西同煤、神木化工、包钢庆华等装置6日前后陆续恢复，世林化工11日复产。河北、山西部分焦炉气企业受环保限产影响。陕西渭化20万吨装置10日起检修46天；榆林凯越70万吨装置13日起短修10天。河南鹤壁60 万吨装置11 月中旬计划检修15天。

2．外盘货源有限（多）

沙特IMC150万吨/年甲醇装置10日已重启。伊朗卡维Kaveh230万吨装置10日起再度检修2周，FPC开工7-8成，ZPC1#165万吨装置11日重启，busher165万吨/年装置计划近期恢复。卡塔尔QAFAC负荷偏低。印尼KMI71万吨/年甲醇装置11月2日起检修40-45天，马来西亚石油两套共计236万吨/年甲醇装置短停重启后负荷不高。美国natagasoline175 万吨装置重启后负荷偏低。外盘货源整体有限。

3．下游需求增加，库存减少（多）

11月15日开始，北方城市开始集中供暖，下游需求逐渐增加，而保民生工程前提下，对工业用气限气涨价政策也随即陆续出台。上周内陆甲醇企业库存大幅减少7.74万吨至38.19万吨附近，处于低位。沿海地区甲醇库存在124.34万吨，环比增加2.16万吨，不过未来两周甲醇进口船货到港量预估在58万吨附近，为近期首次回落。

■ 后市分析：

受疫苗研发取得重大进展消息刺激，宏观氛围良好，叠加甲醇供需面回暖，推动甲醇价格上涨，且西北新价大幅调涨后维持停售状态，上游装置恢复不及预期，加之下游需求强劲，集中供暖开始后需求还将进一步增加，短期上下游联合推动带动下预计各内地市场延续偏强趋势，但限气涨价政策的出台也可能对价格上涨形成阻碍。技术上，甲醇多头趋势仍在，多单持有中，新仓择机试多跟随。

■ 预期偏差：

上下游装置开工率变化；限气涨价政策；进口量变化；原油价格变化

08 EB

■ 策略：多头思路不变，新仓等待企稳后的再次拉升

■ 技术分析：

1．现货：据隆众资讯报道，11月17江苏苯乙烯市场低开整理，现货9300/9400。

2．盘面：多头趋势仍在，今日低开低走，小周期有减速迹象。

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■ 热点信息：

1.11月有装置计划检修（多）

据统计，11月份国内赛科65万吨/年以及江苏双良21万吨/年的装置均有在近期检修的计划。上周苯乙烯企业周平均开工率为84.83%，较前一周下降了0.54个百分点。

2．港口持续去库（多）

10月以来，华东主流库区苯乙烯库存保持连续下降，库存压力明显缓解。截至本周一，苯乙烯江苏社会库存总库存量在12.83万吨，环比降4.07万吨；商品量库存在11.13万吨，环比降3.27万吨。华东港国产及进口到货3万吨，包括在卸0.6万吨；提货7.07万吨，发船1.5万吨。

3．下游开工率处于高位且价格大幅上涨（多）

截至11月13日当周，国内PS行业开工率86.74%，环比增加2.05个百分点；国内ABS行业开工率103%，环比增加3个百分点；国内EPS行业开工率74.26%，环比降低1.61个百分点。截至13日，苯乙烯三大下游价格稳中有涨，其中EPS华东料涨100元，PS余姚改苯（622P）涨1000元，ABS价格持稳为主。

■ 后市分析：

苯乙烯基本面维持强势。供给端，11月两套装置检修将带来国内市场货源供应的缩减，叠加港口持续去库导致库存较低，苯乙烯供应紧张。需求端，终端产品价格维持强势，苯乙烯三大下游开工率均维持在高位，且下游价格持续上涨，对苯乙烯价格支撑较强。不过双十一过后需求预计将有所回落，警惕价格反弹。技术上，苯乙烯多头趋势仍在，今日低开低走，小周期有减速迹象，多头思路不变，新仓等待企稳后的再次拉升。

■ 预期偏差：

装置的检修与复车；进口量变化；下游需求变化

09 豆一

■ 策略：多单仍建议跟随

■ 技术分析：

1．现货：11月17日国产大豆报价基本持稳，大连，佳木斯，嫩江，哈尔滨国产大豆报价4800元/吨，北安，长春国产大豆报价4700元/吨，黑河国产大豆报价4750元/吨。11月17日美国大豆进口成本价为3945.65元，较上日涨1.32元，六日之内五日攀升。巴西大豆进口成本价续涨至3844.39元，较上日涨4.14元。阿根廷大豆进口成本价为3893.05元，较上日涨1.5元。

2．盘面：多头趋势，今日再次上涨，盘中创下新高。

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■ 热点信息：

1．美国大豆出口检验量较高（多）

美国农业部（USDA）周一公布的数据显示，截至2020年11月12日当周，美国大豆出口检验量为2239956吨，位于140-250万吨预估区间高端。

2．美国大豆压榨量大增至纪录高位（多）

美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布数据显示，美国10月大豆压榨量大增至纪录高位，高于所有交易商的预期。NOPA表示，10月大豆压榨量为1.85245亿蒲式耳，高于9月的1.61492亿蒲式耳及分析师平均预估的1.77123亿蒲式耳，且刷新纪录。

3．新冠疫苗再传利好消息（多）

制药商Moderna表示，根据一项后期试验的初步数据，其实验性新冠疫苗在预防新冠病毒方面的有效性达到94.5%，成为第二家报告结果远好于预期的美国制药商。

■ 后市分析：

受疫苗研发取得重大进展消息刺激，宏观氛围良好，加之大豆供需面利多消息较多，供给端有USDA报告调低大豆产量与期末库存预期的刺激，需求端有美豆出口量较高、压榨量大增至纪录高位的支撑，总得来说大豆基本面偏多。技术上，豆一后市盘面重心仍将震荡上行，多单仍建议跟随。

■ 预期偏差：

美豆产量；南北美大豆产区天气变化；新冠疫情及疫苗研发

10 豆油&棕榈

■ 策略：多单持有跟随

■ 技术分析：

1．现货：广州棕榈油报价7040元/吨，昨沿海一级豆油主流价位集中在8050-8110元/吨。

2．盘面：今日豆油、棕榈震荡上涨。

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■ 热点信息：

1.USDA报告利好（多）

美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润下滑，不过超过去年同期水平。截至11月12日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.99美元，一周前是2.32美元/蒲式耳，去年同期为1.53美元/蒲式耳。

2．马来西亚棕榈油产量减少（多）

南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据预估，11月1-15日马来西亚棕榈油单产减少15.96%，出油率减少0.02%，产量减少16.07%。

3．马来西亚棕榈油出口下滑（空）

独立检验公司AmSpecAgri Malaysia周一公布，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为673991吨，较10月1-15日出口的763772吨减少11.75%。

4．拉尼娜天气不确定性（多）

拉尼娜天气一般会造成巴西南部以及阿根廷中西部降水减少，影响南美大豆产量，尤其对阿根廷大豆影响最为严重，历史上也出现过拉尼娜天气造成阿根廷大豆减产。

■ 后市分析：

USDA曾大幅下调大豆产量与年末库存预期为豆市带来一场多头狂欢，且大豆压榨利润超过去年同期，进而提振油脂价格。马棕榈产量与库存均下降亦导致油脂供应收紧。马棕11月出口下降，可能是需求下降的原因：11、12月是棕榈油供应、需求双淡季，因低温会导致棕榈油凝结，印度、中国的进口商通常会转向豆油。不够目前从国内油脂的库存水平和主动补库预期将继续支撑油脂价格。油脂的多头思路不变仍是重点追踪的品种，多单仍要持有跟随，重点关注下郑油是否有补涨机会。

■ 预期偏差：

拉尼娜现象

--中粮期货-尹中堃

策略群：18600093622

中粮期货策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

团队自2012年进入市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力。团队联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

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中粮期货

责任编辑：宋鹏