中粮期货 试错交易：11月19日市场观察

期货大盘观察：

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今日商品小幅回落但整体仍为上涨结构，其中油脂板块低开后小幅上涨，多头方向继续关注；谷物饲料延续上涨状态，多头思路不变；黑色系中钢材高位整理，铁矿小幅上涨，多头思路继续跟踪；化工板块中优选盘中多头价差达标，有资金加持的品种。有色中锌与铝的上方空间仍要关注。商品结构为上涨中的震荡。

01 沪铝

■ 策略：多头思路不变，老仓多单继续持有，若盘中再次拉升新仓可试多跟随

■ 技术分析：

1．现货：11月18日上海金属网现货铝锭报价15730-15770元/吨，均价15750元/吨，涨20元/吨。

2．盘面：多头结构明显，今日再创阶段新高。

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■ 热点信息：

1．社会库存持续降低（多）

据SMM统计，截至11月16日，国内电解铝社会库存61.5万吨，较前一周四下降1.4万吨，再创今年一月以来新低。

2．下游汽车产销数据较好（多）

国家统计局公布数据显示，10月汽车产销分别完成255.2万辆和257.3万辆，环比分别增长0.9%和0.1%，同比分别增长11.0%和12.5%。截至目前，汽车产销已连续7个月呈现增长，其中销量已连续6个月增速保持在10%以上。中汽协公布数据显示，11月上旬，11家重点企业汽车产量完成74.4万辆，同比增长12.5%。

3．山西氧化铝产量降低，因大气污染防治（多）

山西发布大气污染防治措施，山西新材料有限公司（氧化铝）为D级企业，限产70%，限产五个月，理论影响供应140万吨/月。

■ 后市分析：

沪铝基本面偏多。供应端，河南、山西受天气污染及限产政策影响，产能大幅降低，叠加秋冬采暖季减产预期以及铝锭社会库存持续去库，铝供应收紧明显，提振沪铝期价。不过铝产能整体较高，加上11月份起符合标准的再生铝将自由进入国内市场，供应压力仍存。需求端，尽管进入十一月传统淡季，但下游汽车、光伏及消费包装领域铝需求保持较高水平，此外随着全球经济复苏，铝出口量预计将增加，整体需求较为强劲。技术上，沪铝多头结构明显，今日再创阶段新高，建议老仓多单继续持有，若盘中再次拉升新仓可试多跟随。

■ 预期偏差：

限产政策；再生铝进入市场；淡季需求下滑；新冠疫情及疫苗研发

02 沪锌

■ 策略：若依托关键位再次拉升建议继续关注试多机会

■ 技术分析：

1．现货：广东0#锌主流成交于20740-20930元/吨，报价集中在对沪锌2101合约升水115-120元/吨，粤市较沪市贴水120元/吨较前一交易日扩大20元/吨。

2．盘面：上涨中的震荡。

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■ 热点信息：

1．全球库存增加（空）

上周全球库存增加，LME锌库存增加3250吨至22.11万吨，国内社会库存增加0.25万吨至16.77万吨，保税库增加600吨至3.47万吨。

2．市场情绪好转（多）

新冠疫苗研发超预期，带动市场风险偏好提升，抬升有色的价格；市场预期美国刺激政策预期很快出台，令市场情绪好转。

3．国内库存降低（多）

库存方面：沪锌仓单报20143吨，日增1507吨。截止11月16日，LME锌库报220850吨，日减200吨，连降四日。同时，截止11月13日当周，上期所沪锌库存报58300吨，周减2574吨。

■ 后市分析：

海外疫苗再传利好消息，美股走高，同时美元指数延续弱势均对锌价构成支撑，整体宏观氛围尚可。现货方面，锌两市库存外增内减，持货商继续出货，下游下游逢低入市为周末少量备货，市场接货氛围表现平稳，整体成交表现尚可。综合分析，多头结构仍在，若盘中依托关键位再次拉升建议继续关注试多机会。

■ 预期偏差：

供需情况、海外疫情

03 铁矿

■ 策略：关注关键位上方试多机会

■ 技术分析：

1．现货：11月18日大连商品交易所铁矿石现货价格945.7元/吨，较上一日上涨5.5元/吨。

2．盘面：上涨中的上涨。

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■ 热点信息：

1．房地产开发投资增长（多）

10月房地产投资额继续保持高增速，新开工当月同比增加3.5%。由国家统计局最新数据，1-10月固定资产投资同比增长1.8%，比1-9月加快1.0个百分点；房地产开发投资增长6.3%，比1-9月加快0.7个百分点。

2．铁矿石累库速度放缓（多）

近几周铁矿石累库速度放缓，本周一45港铁矿石库存总量较上周四小幅增加13.1万吨至12790.8万吨。

3.10月铁矿石单月产量创新高（空）

国家统计局公布数据显示，中国10月铁矿石原矿产量环比攀升6.7%至7842万吨，同比增加0.48%，单月产量创去年12月以来新高，1-10月原矿总产量为7842.1万吨，同比增加1.9%。

■ 后市分析：

铁矿累库速度放缓，下游对铁矿需求增加，房地产表现良好，虽然上周到港量增加，但国外发运情况仍面临较大不确定性。盘面看，铁矿上破收敛区间后出现多头结构，近几日连续走强，冲击前高，建议新仓继续关注关键位上方试多机会。

■ 预期偏差：

港口库存消化情况；国外到港情况

04 塑料&PP

■ 策略：多头思路，关注关键位上方试多机会

■ 技术分析：

1．现货：11月18日大连商品交易所PP现货价格8850元/吨。

2．盘面：上涨中的上涨。

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■ 热点信息：

1．两油库存下降（多）

截至11月18日，两油库存59.5万吨，较昨日下降3.5万吨。

2．国产PP装置计划外检修不断出现（多）

10月中旬以来，国产PP装置计划外检修不断出现，开工率水平维持相对低位，新产能投放进度落后于此前预期。

3．下游需求相对乐观（多）

海外疫情的反复和国内疫情的微澜不断带动口罩需求上升，第四季度汽车、家电行业仍有走强预期，且快递、外卖业超过30%的需求增长，又是PP需求新的增长点。

■ 后市分析：

当前短期需求较好为塑料和PP的盘面带来较强的支撑，同时从供应端来看，塑料和PP又有供应偏紧的态势。盘面看，塑料和PP近日持续走强，突破前高和关键位，目前塑料和PP看多为主，建议关注多头趋势共振信号，布局趋势多单。

■ 预期偏差：

需求演变；两油库存

05 郑醇

■ 策略：多头结构仍在，仍建议试多跟随

■ 技术分析：

1．现货：11月18日西北地区甲醇报价持稳于1830元/吨；河北地区甲醇报价2100元/吨，上涨20元/吨；鲁北地区甲醇报价持稳于2000元/吨；鲁南地区甲醇报价持稳于2060元/吨；华东港口甲醇报价2175元/吨，上涨115元/吨；广东港口甲醇报价持稳于2200元/吨。

2．盘面：基差走强，期货盘面多头结构仍在，今日开盘小跌后持续上涨，收盘守住上涨趋势。

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■ 热点信息：

1．国内甲醇装置开工负荷降低（多）

截至11月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.95%，下跌1.17个百分点；西北地区的开工负荷为79.33%，环比减少1.75个百分点。青海中浩、内蒙古博源等西北气头企业月初按计划停车。山西同煤、神木化工、包钢庆华等装置6日前后陆续恢复，世林化工11日复产。河北、山西部分焦炉气企业受环保限产影响。陕西渭化20万吨装置10日起检修46天；榆林凯越70万吨装置13日起短修10天。河南鹤壁60 万吨装置11 月中旬计划检修15天。

2．外盘货源有限（多）

沙特IMC150万吨/年甲醇装置10日已重启。伊朗卡维Kaveh230万吨装置10日起再度检修2周，FPC开工7-8成，ZPC1#165万吨装置11日重启，busher165万吨/年装置计划近期恢复。卡塔尔QAFAC负荷偏低。印尼KMI71万吨/年甲醇装置11月2日起检修40-45天，马来西亚石油两套共计236万吨/年甲醇装置短停重启后负荷不高。美国natagasoline175 万吨装置重启后负荷偏低。外盘货源整体有限。

3．下游需求增加，库存减少（多）

11月15日开始，北方城市开始集中供暖，下游需求逐渐增加，而保民生工程前提下，对工业用气限气涨价政策也随即陆续出台。上周内陆甲醇企业库存大幅减少7.74万吨至38.19万吨附近，处于低位。沿海地区甲醇库存在124.34万吨，环比增加2.16万吨，不过未来两周甲醇进口船货到港量预估在58万吨附近，为近期首次回落。

■ 后市分析：

受疫苗研发取得重大进展消息刺激，宏观氛围良好，叠加甲醇供需面回暖，推动甲醇价格上涨，且西北新价大幅调涨后维持停售状态，上游装置恢复不及预期，加之下游需求强劲，集中供暖开始后需求还将进一步增加，短期上下游联合推动带动下预计各内地市场延续偏强趋势，但限气涨价政策的出台可能对价格上涨形成阻碍。技术上，甲醇基差走强，期货盘面多头结构仍在，今日开盘小跌后持续上涨，收盘守住上涨趋势，仍建议试多跟随。

■ 预期偏差：

上下游装置开工率变化；限气涨价政策；进口量变化；原油价格变化

06 豆粕

■ 策略： 关键位上方关注上涨机会，若再次拉升可择机试多

■ 技术分析：

1．现货：11月18日江苏省张家港国产豆粕报价3120元/吨，较前日持平；吉林省四平国产豆粕报价3320元/吨，较前日持平；辽宁省大连国产豆粕报价3220元/吨，较前日持平；河北省秦皇岛国产豆粕报价3260元/吨，较前日涨30元/吨；河南省周口国产豆粕报价3320元/吨，较前日持平；广东省东莞国产豆粕报价3240元/吨，较前日跌10元/吨。

2．盘面：高位整理中，今日小幅高开后持续震荡。

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■ 热点信息：

1．美国大豆出口检验量较高（多）

美国农业部（USDA）周一公布的数据显示，截至2020年11月12日当周，美国大豆出口检验量为2239956吨，位于140-250万吨预估区间高端。

2．美国大豆压榨量大增至纪录高位（多）

美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布数据显示，美国10月大豆压榨量大增至纪录高位，高于所有交易商的预期。NOPA表示，10月大豆压榨量为1.85245亿蒲式耳，高于9月的1.61492亿蒲式耳及分析师平均预估的1.77123亿蒲式耳，且刷新纪录。

3．国内豆粕库存增加，因大豆压榨量维持高位（空）

最新数据显示，国内豆粕库存已经增加至87万吨，远高于去年同期水平。国内油厂保持较高开机率，压榨量连续5周维持在200万吨以上。

■ 后市分析：

受疫苗研发取得重大进展消息刺激，宏观氛围良好，加之大豆供需面利多消息较多，供给端有USDA报告调低大豆产量与期末库存预期的刺激，需求端有美豆出口量较高、压榨量大增至纪录高位的支撑，总得来说大豆基本面对豆价支撑较强，进而提振豆粕价格。供需之外，CBOT豆粕期价涨势较强，11月17日，CBOT12月豆粕合约上涨6.5美元，结算报价每短吨395.8美元，而国内豆粕期价较为疲弱，内外价差大，有利内盘豆粕上涨。技术上，豆粕高位整理中，今日小幅高开后持续震荡，关键位上方关注上涨机会，若再次拉升可择机试多。

■ 预期偏差：

南北美大豆产区天气变化；国内油厂压榨量与库存；新冠疫情及疫苗研发

07 豆油&棕榈

■ 策略：多单持有跟随

■ 技术分析：

1．现货：今马棕油离岸价为882.5美元，昨国内沿海一级豆油主流价位集中在8100-8170元/吨。

2．盘面：今日豆油、棕榈震荡上涨。

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■ 热点信息：

1.USDA报告利好（多）

美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润下滑，不过超过去年同期水平。截至11月12日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.99美元，一周前是2.32美元/蒲式耳，去年同期为1.53美元/蒲式耳。

2．马来西亚棕榈油产量减少（多）

南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据预估，11月1-15日马来西亚棕榈油单产减少15.96%，出油率减少0.02%，产量减少16.07%。

3．豆油四季度需求旺盛（多）

豆油四季度为传统消费旺季，当前饲料用油需求在玉米价格高企以及动物油供应未见明显增量下难以被大幅替代，年内豆油需求依然看好。近几周周度大豆压榨量高达210万吨以上，但豆油如期去库存至120万吨以下，可见提货水平依然较高。

4．马来西亚棕榈油出口下滑（空）

独立检验公司AmSpecAgri Malaysia周一公布，马来西亚11月1-15日棕榈油出口量为673991吨，较10月1-15日出口的763772吨减少11.75%。

5．拉尼娜天气不确定性（多）

拉尼娜天气一般会造成巴西南部以及阿根廷中西部降水减少，影响南美大豆产量，尤其对阿根廷大豆影响最为严重，历史上也出现过拉尼娜天气造成阿根廷大豆减产。

■ 后市分析：

USDA曾大幅下调大豆产量与年末库存预期为豆市带来一场多头狂欢，且大豆压榨利润超过去年同期，四季度需求向好，提振油脂价格。马棕榈产量与库存均下降亦导致油脂供应收紧。马棕11月出口下降，可能是需求下降的原因：11、12月是棕榈油供应、需求双淡季，因低温会导致棕榈油凝结，印度、中国的进口商通常会转向豆油。目前从国内油脂的库存水平和主动补库预期将继续支撑油脂价格。油脂的多头思路不变仍是重点追踪的品种，未来在供应紧张及通胀预期下，油脂价格有望再创新高。多单仍要持有跟随。

■ 预期偏差：

拉尼娜现象

08 白糖

■ 策略：关注关键位附近表现，近期观望为主

■ 技术分析：

1．现货：南宁地区白糖报价5205元/吨；昆明地区白糖报价5245元/吨；大理地区白糖报价5160元/吨；重庆地区白糖报价5460元/吨；成都地区白糖报价5410元/吨。

2．盘面：震荡中的下跌。

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■ 热点信息：

1．新糖产量增加（空）

巴西中南部地区十月下半月食糖产量173.7万吨，累计食糖产量为3641.1万吨，同比增加44.02%。市场关注点依旧围绕印度新年度糖出口补贴政策，印度本年度糖产量或将达到3100万吨，国内供应严重过剩。

2．国内糖源充足（空）

当前市场各种糖源充足，甘蔗新糖、甜菜糖和加工糖多种糖源集中释放，广西已有三家糖厂开榨，后期压榨进度将加快，新糖即将大量上市，陈糖价格持续走低，部分制糖集团加速清库，新榨季整体供应压力不大。

3．下游消费偏弱（空）

下游消费方面，由于目前处于节日空档期，消费厂商并没有太多备货需求，且前期大量涌入国内的糖浆和进口糖占据了一部分市场消费空间。

■ 后市分析：

供给端，巴西、印度等地供应量均同比大幅增长。国内新糖方面，北方甜菜糖厂已全部开榨，甜菜新糖上市量正值高峰，糖源充足，加上中国进口糖浆仍然实施零征税，进口量超预期，总体供应宽松。需求端，目前处于节日空档期，消费厂商并没有太多备货需求，且前期大量涌入国内的糖浆和进口糖占据了一部分市场消费空间。综合分析，关注关键位，近期观望为主。

■ 预期偏差：

供需关系

--中粮期货-尹中堃

策略群：18600093622

中粮期货策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

团队自2012年进入市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力。团队联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

风险揭示：

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中粮期货

责任编辑：宋鹏