中粮期货 试错交易：11月26日市场观察

■ 期货大盘观察：

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商品今日延续上涨趋势，最近疫苗的进展叠加宏观方面的不确定因素逐渐消除，市场再次受到提振，能化板块表现突出，原油连续两天大涨，有色金属表现强势，多单仍要跟随，农产品中油脂多头仍是重点。目前趋势线仍有效，耐心跟踪。商品结构为上涨中的上涨。

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区间上部多头思路对待，今日小幅回测区间上轨，再次面临方向选择，目前仍是关键位上方多头思路对待。股指结构为上涨中的震荡。

01 沪金

■ 策略：空单建议锁定部分利润，底仓跟随

■ 技术分析：

1．现货：今日黄金T+D下跌1.65%，收378.4。

2．盘面：震荡下跌。

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■ 热点信息：

1．美国制造业、服务业回暖（空）

美国公布的数据显示，11月Markit制造业PMI初值为56.7，刷新近74个月以来新高，预期为53，前值为53.4；美国11月Markit服务业PMI初值为57.7，刷新68个月新高，预期55.3，前值为56.9。

2．Biden正式确认胜选（空）

据美国有线电视新闻网（CNN）报道，美国总务管理局已经通知Biden团队正式开始政府过渡进程。此后，该媒体证实，美国联邦政府各部门也在当天晚上接到邮件，确认Biden当选总统。

3．新财政部长候选人有望助力美国经济（空）

有报道称，Biden已经提名前美联储主席耶伦为财政部长。如果获得参议院批准，耶伦将成为美国财政部的首位女性领导人。耶伦在2014年至2018年担任美联储主席期间，凭借稳健货币政策保持了美国经济持续增长，期间利率一直保持较低水平，标普500指数上涨了近60%。

4．市场情绪偏好（空）

英国制药业巨头阿斯利康表示，中期分析显示，其疫苗的平均有效性为70%，其中一种剂量方案的有效性为90%，而另一种方案的有效性为62%。此前，辉瑞和Moderna的后期试验数据显示，它们各自的新冠疫苗的有效性在95%左右。市场风险偏好在疫苗进展与疫情爆发的博弈中摇摆，暂时来看，市场情绪对于疫苗投放较为乐观。

■ 后市分析：

11月美国制造业、服务业双回暖，新任美国总统Biden的当选和其可能提名的美财政部长候选人有望助力美国经济恢复，给予美元支撑。此外，疫苗研制的利好消息抑制市场避险情绪，避险资产贵金属被大量抛售。今日再次低开低走，空头趋势延续，空单建议锁定部分利润，底仓跟随。

■ 预期偏差：

二次疫情；疫苗研发

02 沪铜

■ 策略：多单持有中，新仓继续关注试多机会

■ 技术分析：

1．现货：今日上海1#电解铜报价54930元/吨，上涨830元/吨。

2．盘面：冲高回落。

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■ 热点信息：

1．市场情绪偏好（多）

市场风险偏好在疫苗进展与疫情爆发的博弈中摇摆，暂时来看，市场情绪对于疫苗投放较为乐观。

2．下游消费转暖（多）

汽车消费延续景气表现，11月的汽车产销仍呈现旺季特征；房地产竣工面积开始修复，三道红线政策压力下的竣工面积回升有望在四季度继续提速；空调生产步入旺季节奏。

3．智利铜矿爆发罢工（多）

加拿大伦丁矿业公司旗下智利Candelaria铜矿举行罢工的工会之一，周二拒绝了该公司的薪资提议，证实罢工将继续进行。

4．铜持续去库（多）

LME铜库存周-7850吨，COMEX铜库-827吨，上海期货交易所铜库存周-21183吨，全球交易所显性库存32.8万吨，周-29860吨。

■ 后市分析：

沪铜持续去库，在市场避险情绪较弱的情况下，下游消费也在逐渐转暖，且近日智利一铜矿爆发罢工，恐影响铜矿供应。今日沪铜冲高后小幅回落，整体多头结构仍在，目前库存低位，需求预期提振，向上量能充沛，多单持有中，新仓继续关注试多机会。

■ 预期偏差：

疫苗进展；二次疫情

03 沪铝

■ 策略：多单可持有

■ 技术分析：

1．现货：11月25日上海金属网现货铝锭报价16080-16120元/吨，均价16100元/吨，较前一日上涨180元/吨。

2．盘面：多头趋势延续，今日再创新高。

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■ 热点信息：

1．库存持续降低（多）

据SMM统计，截至11月23日，国内电解铝社会库存60.9万吨，较前一周四下降0.6万吨，再创今年一月以来新低。上期所公布数据显示，沪铝库存低位持稳，11月20日当周，库存微降0.21%至232，901吨。

2．疫苗研究取得重大进展（多）

阿斯利康称，其新冠候选疫苗在临床试验中达到了主要目标，显示在接种两剂疫苗14天或更长时间后对新冠病毒具有防护作用。一种接种方案显示，当AZD1222以半剂量接种后，间隔至少一个月再以全剂量接种，疫苗有效性为90%。另一种接种方案显示，两次间隔至少一个月的全剂量接种的有效性为62%。目前尚未证实有与疫苗相关的严重安全事件。

3．美国候任总统Biden开始权力交接（多）

Biden已正式获准进行政权交接。美国一名政府官员周二表示，白宫已批准候任总统Biden接收《总统每日简报》，这是每日呈交给美国总统的一份高度机密的情报文件。

■ 后市分析：

沪铝基本面仍然利多。供应端，河南、山西受天气污染及限产政策影响，产能大幅降低，叠加秋冬采暖季减产预期以及铝锭库存持续降低，铝供应收紧明显。不过铝产能总体仍较高，且电解铝行业受高利润刺激不断提升产能，供应压力仍存。需求端，尽管进入十一月传统淡季，但下游汽车、光伏、建筑及消费包装等领域铝需求保持较高水平，此外随着全球经济复苏，铝出口量预计持续增加，整体需求较为强劲。宏观角度看，受疫苗研发取得重大进展刺激，以及Biden开始权力交接消除美国大选后的不稳定性刺激，宏观氛围回暖，铝市前景乐观。技术上，沪铝多头趋势延续，今日再创新高，多单可持有。此外适当关注远月合约。

■ 预期偏差：

限产政策；铝企开工率；淡季需求下滑；新冠疫情及疫苗研发

04 焦煤

■ 策略：多单持有中

■ 技术分析：

1．现货：11月25日全国主要城市炼焦煤价格保持不变，进口炼焦煤价格亦集体持稳。

2．盘面：整体高位区间调整后，今日大幅拉升，成功上破区间上轨，今日再创新高。

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■ 热点信息：

1．蒙煤进口车辆受限，因疫情严峻（多）

日前，蒙古国进入全体高度戒备状态，于2020年11月23日起停止中国边境口岸海关监管区的车辆的撤回工作。同时，受蒙古国疫情日趋严重的影响，即日起，蒙古国司机必须持蒙方相关部门核酸检测报告入境。截至11月23日甘其毛都口岸日通车已降至210车，策克口岸已降至214车。

2．多因素遏制煤炭产量（多）

煤炭主产地受降雪天气影响，调运车辆减少，煤矿出货滞缓，且内蒙古鄂尔多斯矿区煤管票不足。另外，煤监局开展全国煤矿安全生产大排查，同样遏制产量增加。

3．炼焦煤港口库存下降（多）

截至11月20日，炼焦煤港口总库存323万吨，较上月同期减少12万吨，减幅3.58%。

■ 后市分析：

供应端，受疫情影响，蒙古进口焦煤受到严格管控，叠加产区产量受限及港口炼焦煤库存去化，整体供应偏紧。需求端，当前焦炭企业受到高利润驱动，对焦煤需求相对旺盛，冷空气的影响也提振了煤炭需求，焦煤需求较为强劲。不过环保限产措施的出台会对煤炭生产和消耗有一定限制。技术上，焦煤整体高位区间调整后，今日大幅拉升，成功上破区间上轨，今日再创新高，多单持有中。

■ 预期偏差：

蒙古国疫情；环保限产力度

05 郑煤

■ 策略：多单持有中

■ 技术分析：

1．现货：今日全国动力煤均价617.66元/吨。

2．盘面：高位震荡。

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■ 热点信息：

1．内蒙古进行煤矿安全检查（多）

内蒙古能源局消息，近日，锡林郭勒盟大部分地区普降大雪，为保证煤矿安全生产、保障煤炭供应，锡林郭勒盟能源局组织执法人员深入乌拉盖、白音华地区四户煤矿开展暴雪天气安全生产专项检查。

2．能源局核准批复新疆四煤矿项目（空）

国家能源局11月24日发文表示，核准批复了新疆和什托洛盖矿区资源整合区枭龙煤矿项目、新疆七泉湖矿区星亮二矿矿井项目、新疆伊宁矿区北区干沟煤矿项目、新疆阳霞矿区塔里克区二号矿井（轮台卫东煤矿）一期工程等四个煤矿项目。累计总投资40.56亿元、产能600万吨/年。

3．冷冬预期，动煤需求仍在（多）

冬季水力发电减少，而火力发电增多。由于冬季北方供暖导致天然气出现缺口，从而取暖用动力煤需求也水涨船高。加之今年有冷冬预期，动煤需求不减。

■ 后市分析：

今年有冷冬预期，取暖用动力煤需求不减。加之由于冰雪天气等原因，矿端频繁开展安全检查，影响原煤供应。不过昨日，能源局核准批复新疆四煤矿项目，预计产能达600万吨/年。总之，冬季用煤需求支撑盘面，盘中再次高开高走，延续上涨趋势，冲击前高。多单持有中。

■ 预期偏差：

矿端安全检查；新增产能

06 原油

■ 策略：如期拉升，上破关键位后小周期多头结构显现，疫苗的提振，周三EIA库存报告预期利好支撑原油走强。逢低试多思路不变。

■ 技术分析：

1．现货：布伦特原油价格稍早升至46.72美元/桶日高，为3月初以来的最高水平。

2．盘面：上涨中的上涨。

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■ 热点信息：

1．供给端存在地缘风险（多）

沙特阿拉伯证实，也门的胡塞袭击了该国北部吉达省的一个石油设施，令全球石油在供给端的地缘风险再度升温。

2.OPEC原油增产计划可能会推迟（多）

高盛预计欧佩克+在下次会议时，将把1月200万桶/日的增产计划推迟三个月。预计2021年第四季度全球平均石油赤字为150万桶/日，欧佩克产量将增加400万桶/日，库存仍不能达到正常水平。

3．有效疫苗将成为需求转折点（多）

疫苗再传好消息！英国制药业巨头阿斯利康表示，其疫苗的平均有效性为70%，其中一种剂量方案的有效性为90%，而另一种方案的有效性为62%。此前，辉瑞和Moderna称它们各自的新冠疫苗的有效性在95%左右。短期内可能推出的有效疫苗将成为需求的转折点，因为这可能导致更可持续的经济复苏。

■ 后市分析：

供给端，市场预期石油输出国组织（OPEC）、俄罗斯和其他产油国将延长一项限制产量的协议，提振市场情绪；需求端，因新冠疫苗开发取得进展的消息预示需求前景有所改善，美国和德国强劲的制造业数据也提振了原油价格，消息面的重重利好刺激助推油价迎来强势震荡上行拉升。技术上，如期拉升，上破关键位后小周期多头结构显现，疫苗的提振，周三EIA库存报告预期利好支撑原油走强。逢低试多思路不变。

■ 预期偏差：

OPEC产量计划、美国经济复苏

07 沥青

■ 策略：如期拉升，受原油提振，站稳关键位，适当关注远月的行情机会，逢低试多思路不变

■ 技术分析：

1．现货：东北地区报价在2290元/吨；西北地区报2925元/吨；华北地区报价2275元/吨；山东地区报2240元/吨；华南地区报2495元/吨；华东地区报价2430元/吨；西南地区报2700元/吨。

2．盘面：上涨中的震荡。

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■ 热点信息：

1．沥青厂家库存量降低（多）

截至11月18日当周25家样本沥青厂家库存为72.2万吨，环比下降0.9万吨，降幅为1.2%；33家样本沥青社会库存为60.64万吨，环比下降3.15万吨，降幅为4.9%。

2．沥青产量同比增长（空）

国家统计局公布的数据显示，10月沥青产量为589.1万吨，环比增长1%，同比增长19.2%。1-10月沥青累计产量为5072.1万吨，同比增长18.6%。

3．开工率未来有下行趋势（多）

供应端方面，最新沥青炼厂开工率上涨2.5%，为55.4%，华东地区增加明显，未来在部分炼厂间歇生产沥青和开工季节性淡季的情况下，12月炼厂整体开工率或有下行趋势。

■ 后市分析：

欧美国家新冠疫情形势日益严峻，而辉瑞正式提交疫苗紧急使用授权，疫苗研发进展及OPEC+减产协议延期支撑市场，国际原油期价呈现震荡上涨；国内主要沥青厂家开工上升，厂家及社会库存小幅下降；北方地区部分炼厂转产焦化，受冷空气影响需求逐步走弱，山东、华北地区需求放缓，贸易商采购积极性一般；华东地区炼厂移库带动库存下降，下游按需采购为主；现货价格呈现平稳。技术上看，如期拉升，受原油提振，站稳关键位，适当关注远月的行情机会，逢低试多思路不变。

■ 预期偏差：

炼厂产量、下游需求

08 LPG

■ 策略：关键位上方可关注试多机会，耐心等待盘中信号

■ 技术分析：

1．现货：广州市场液化气（国产）报价3320-3300元/吨，主流价报3320元/吨，较上一日上涨20元/吨；广州市场液化气（进口）报价3350-3400元/吨，主流价报3380元/吨，较上一日上涨50元/吨。

2．盘面：今日大幅走强触及关键位。

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■ 热点信息：

1．港口库存压力小（多）

自11月16日以来，码头到船较前期有所减少，港口库存压力较小。其中华南港口库存10月下跌严重，11月以来有提振趋势，但总体效果不显著。

2．液化气商品量环比降低（多）

液化气商品量为42.62万吨，环比减少0.14万吨（-0.33%）。其中，民用气商品量为27.29万吨、醚后碳四商品量为11.60万吨、丙烷商品量3.73万吨。

3．检修装置陆续恢复生产（空）

据了解，前期检修装置正在陆续恢复生产，沿江地区金澳装置计划下周恢复生产，华东地区联力装置停机恢复时间待定。

■ 后市分析：

11月，进入冬季，液化气下游消耗情况转好。成本端原油方面目前方向模糊，不确定性因素较多，暂无明显支撑。液化气基本面利好动力相对匮乏，库存增加、需求不及预期，市场整体交投一般，下游多持观望情绪。技术上，整体宽幅震荡，今日大幅走强触及关键位，关注多空分界处的走势，目前偏多思路。关键位上方可关注试多机会，耐心等待盘中信号。

■ 预期偏差：

国际油市动向、终端需求表现、船期到港情况、12月CP价格

09 纯碱

■ 策略：若盘中跌破1500可继续关注试空机会，目前空单持有中，新仓可轻仓跟随

■ 技术分析：

1．盘面：今日延续空头趋势并收于关键位下方。

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■ 热点信息：

1．纯碱企业开工率与库存均提高（空）

截至11月19日当周，国内纯碱企业整体开工率77.95%，较前一周的76.97%环比增加0.98个百分点；纯碱产量54.60万吨，较前一周的53.91万吨增加0.69万吨，增幅1.28%。截至11月19日当周，国内纯碱厂家总库存127.83万吨，较前一周的118.27万吨增加9.56万吨，涨幅8.08%。

2．上游供应有压力，下游需求较为平淡（空）

据隆众资讯监测，11月24日，国内纯碱市场整体走势趋稳，价格成交相对灵活。当前纯碱市场仍有一定压力，企业开工正常，出货缓慢。据了解，河南金山孟州厂区月底停车。下游需求较为平淡，按需小单采购。下游玻璃产能扩张无力，对纯碱需求提振微弱。

3．装置复车（空）

湖北双环22日晚装置开工恢复正常，目前开工负荷九成左右。

■ 后市分析：

供应端，上周四录得纯碱企业77.95%的开工率处于较高水平，周日又有装置复车，叠加库存大幅提高，纯碱供应较为宽松，供应压力较大。需求端，目前玻璃产能扩张无力，纯碱需求平淡，且随着降温与降雪来临，建筑工地施工将受影响，终端市场赶工或将进入尾声，进一步拖累纯碱需求。总得来说，纯碱基本面供过于求。技术上，纯碱空头结构仍在，若盘中跌破1500可继续关注试空机会，目前空单持有中，新仓可轻仓跟随。

■ 预期偏差：

上下游装置开工率；降温降雪影响

10 棕榈

■ 策略：关注调整幅度，多单底仓可做好防守持有跟随，新仓等待下跌企稳后的多单新近机会

■ 技术分析：

1．现货：11月25日，广东省广州24度精炼棕榈油报价6910元/吨，较前日涨100元/吨；山东省日照24度精炼棕榈油报价6960元/吨，较前日涨80元/吨；江苏省张家港24度精炼棕榈油报价6960元/吨，较前日涨80元/吨；福建省厦门24度精炼棕榈油报价6910元/吨，较前日涨100元/吨。

2．盘面：今日出现回调，但多头结构仍在。

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■ 热点信息：

1．马棕产量减少，天气与疫情限制产量（多）

SPPOMA最新数据显示，11月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降10.98%，单产降10.09%，出油率降0.17%。马来西亚气象部门表示，暴雨、风暴和强风预计将持续到12月底。此外，受疫情影响，自11月9日至12月6日，马来西亚吉打州、马六甲州等七个州实施为期四周的有条件行动限制令。

2．马棕出口创半年来新低（空）

独立检验公司AmSpec Agri Malaysia周三公布，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1，145，868吨，较10月同期的1，412，361吨减少18.9%，降幅较前20日再度扩大，创半年来新低。

3．国内棕榈油库存回升但仍在低位，油脂总库存偏低（多）

截至11月20日，港口食用棕榈油库存为43.37万吨，较前一周增加10.89%，因上周棕榈油船到港较多；国内豆油商业库存为117.58万吨，较前一周减少0.28%；两广及福建菜油库存3.66万吨，较前一周减少9.63%。

■ 后市分析：

供应端，棕榈油进入供应淡季叠加疫情及拉尼娜现象影响，马棕榈产量与年末库存预计有较大下滑，此外国内油脂库存均维持在较低水平，棕榈油供应紧张。需求端，马棕榈出口量大幅下滑带来需求担忧，亦导致近期棕榈油期价下跌，不过考虑到11、12月本就是棕榈油需求淡季以及印度排灯节结束后油脂需求有所减少，棕榈油需求下滑在预料之中，在我们之前的研报中亦早已提及。预计需求下滑带来的利空影响会快速被市场消化。此外国内油脂需求仍然旺盛。宏观角度看，受疫苗研发取得重大进展刺激，以及Biden开始权力交接消除美国大选后的不稳定性刺激，宏观氛围回暖，利多油脂。技术上，油脂的多头思路不变仍是重点追踪的品种，今日出现回调，但多头结构仍在，建议关注调整幅度，多单底仓可做好防守持有跟随，新仓等待下跌企稳后的多单新近机会。

■ 预期偏差：

马棕榈产量与出口量数据；国内油厂压榨量与库存变化；拉尼娜现象

11 鸡蛋

■ 策略：空头趋势明显，今日如期再创新低，继续追踪下方空间。空单做好防守持有中。

■ 技术分析：

1．现货：北京新发地鸡蛋现货报价3.11元/斤；北京大洋路鸡蛋现货报价3.11元/斤；广州鸡蛋现货报价3.80元/斤；上海浦东鸡蛋现货报价3.60元/斤；武汉鸡蛋现货报价3.30元/斤；郑州鸡蛋现货报价3.30元/斤；石家庄鸡蛋现货报价3元/斤；济南鸡蛋现货报价3.30元/斤。

2．盘面：下跌中的下跌。

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■ 热点信息：

1．在产蛋鸡存栏增加（空）

卓创公布的数据显示 ，10月全国蛋鸡存栏12.654亿，环比延续小幅下降，但鸡龄结构中，在产蛋鸡存栏增加，集中大量淘汰概率较小，短期鸡蛋供给压力较大。

2．鸡蛋需求较为平淡（空）

需求端现阶段暂无节假日等利好因素支撑，鸡蛋需求较为平淡，终端消化不理想，市场流通速度不快，经销商心态普遍较为谨慎，替代品猪肉下滑速度加快以及疫情等因素也不利于鸡蛋需求。

3．亚洲最大蛋鸡场明年在沪竣工（空）

正大集团在上海崇明布局的300万羽蛋鸡场预计在2021年3月20日竣工投产，预计年产鸡蛋8亿个，可占据上海品牌鸡蛋市场30%至40%份额。

■ 后市分析：

当前市场的主要矛盾为蛋鸡存栏下行不及预期，同时随着天气转冷产蛋率上升，但需求方面暂无明显利好因素，且替代品的价格也不利于鸡蛋。盘面看，鸡蛋：空头结构明显，关注下方空间能否再次打开，空单建议持有跟随。技术上，空头趋势明显，今日如期再创新低，继续追踪下方空间。空单做好防守持有中。

■ 预期偏差：

蛋鸡存栏

--中粮期货-尹中堃

策略群：18600093622

中粮期货策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

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风险揭示：

1．王君 投资咨询资格证号：Z0013698；

2．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

3．市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

4．在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

5．本研报中所用k线图及价差、资金流向、成交量等数据截取自文华财经赢顺云端交易软件。

中粮期货

责任编辑：宋鹏