摩根士丹利：2021全球市场的问题不是方向，而是路径

文章来源：华尔街见闻

摩根士丹利跨资产策略师Andrew Sheets在最新研报中指出，他们对未来一年持乐观态度，部分原因是认为经济增长和货币政策将向同一个方向前进；对2021年的市场来说，最大的争论不是市场的方向，而是路径。

摩根士丹利的分析师表示，他们的观点很简单，那就是疲软但持续改善的经济增长，以及支持性的流动性，是衰退后的常态。与此同时，市场的定价往往对经济是否会很快恢复正常化持怀疑态度。

较好的增长、支持性的流动性、以及有吸引力的估值都是在关键跨资产组合中采取“顺周期”立场的理由：做多美国小盘股而不是大盘股、做多澳元/新西兰元/瑞典克朗/挪威克朗而不是美元、做多高收益债券而非投资级债券。

尽管摩根士丹利对未来12个月的市场持乐观态度，但是也有部分投资者认为新冠疫情的影响需要更久时间才能消散。

这部分持相反态度的投资者的理由是，全球经济受到的影响将更持久和严重，衰退和复苏发生得如此之快，以至于经济周期从未真正重建，这导致企业和国家债务都过度杠杆化了。

确实，这种调整失败常常被认为是不能成为新经济周期开始的一个关键原因。

通常，衰退有助于淘汰大批较弱的企业，而2020年前所未有的政策干预阻止了这种情况。在这场大衰退后，没有一家重要银行出现倒闭；此外美国12个月投机级违约率为8.0%，而在2009年那次衰退中这一指标达到了14.2%的峰值。

对此，摩根士丹利指出，他们认为当前确实是一个新经济周期的开始，并确信是“动态的”，同时还预计不会出现高得惊人的违约潮。

首先，经济衰退不仅仅与高违约率有关，还意味着高失业率、低库存水、高储蓄率和低消费者信心。随着这些负面因素情况改善，早期周期环境从中获得动力。在我们的预测中，未来12个月，所有情况都会如此。

其次，关于违约率情况。从市场上淘汰这些生产力低下的企业是一个痛苦、但有必要的过程。但是这一论点假设的是，这些企业的基本面已经崩溃，而不是因为这个百年一遇的疫情才倒闭。我们没有看到，让大量有偿债能力的企业违约，对于经济或投资者来说会带来什么更好地长期结果，特别是当经济接近谷底时，这些公司将被迫重组或清算。

责任编辑：李园