景顺长城杨锐文：中国的半导体科技产业链存在巨大发展空间

12月5日，2020雪球嘉年华在深圳举行，本届雪球嘉年华主题为“与财富同行，与知己共赢”。

2020年，一场疫情给投资市场带来众多变数，震荡与分化已成新常态，机遇与挑战并存。当市场的不确定性越来越大，普通人该如何做出投资决策？雪球汇聚知名经济学家，明星公私募基金经理和雪球人气用户，共同展望市场发展，助力投资者穿越迷雾。

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景顺长城股票投资部投资副总监、基金经理杨锐文也发表了主题为《科技之变局》的精彩演讲。他表示，中国已经成为全球最大的半导体市场，2019年中国的半导体销售额占全球35%。但各种芯片设计的国产化率只有0到20%不等，晶圆制造国产化率也低于40%，基本上都是中低制程，封测的国产化率也只有20%，半导体材料国产化率也不到20%，有不少半导体的材料依然处于卡脖子的状态。而对很多中国企业而言，能用90到100分老外的产品是绝对不会用60、70分中国的产品。但这会带来一个很大的问题，没有人使用，产品正循环就无法启动，也无法进行产品有效迭代，就更不用谈减少差距。杨锐文认为华为的这次事件，给中国所有企业都敲响了警钟，国产化势在必行，也带来了中国的自主可控产业链巨大的发展空间。

对于今年以来的“新能源车狂飙”，杨锐文表示看好。他分析称，中国电动“三宝”，蔚来、小鹏、理想实现了过去国产车厂不能实现的举动。国产车原来只能卖五万、十万以下，但是电动“三宝”打破了价格段，这是原来属于进口品牌、合资品牌的市场。因此，国产新能源车会在这个过程中改写中国乃至全球的竞争格局。就像在功能机时代，诺基亚和三星卖一两千块钱，苹果推出后卖五千块钱，并且每年在涨价。因为智能化进入了手机，软件在提升，让这个品类从一个不断降价的过程变成不断涨价的过程，汽车行业现在也很有可能出现这个变化。

以下为杨锐文演讲全文：

大家好！我是景顺长城基金杨锐文，我今天想讲的题目是科技之变局，就好像总书记所说，我们身处百年变局，无论我们是否接受，中美之间的修昔底德的陷阱可能都将到来，未来我认为时代最大的背景是中美科技的对抗。

如果大家在去年七八月份看过媒体对我们的采访，应该会有印象，那时候极少数从华为制裁，这个事情推演到自主可控的大机会，开启了整个科技大牛市。那时候我对华为遇到的困难，其实我们不是太担心的，因为华为的第一命门是台积电，第二命门是三星，第三是FPGA。但是那时候台积电或者三星都可以通过降低美国技术的占比，来解决它的问题，来绕开限制。但是今年8月15号，美国在对华为进行了史无前例的制裁，这次完全不一样了，这一次基本上封堵了华为所有道路，凡是用到美国技术的厂商都不能给华为代工，mate40大脑5纳米的麒麟芯片也无法在台积电代工，因此华为手机不得不面临着生死时刻。所以这次对华为来说挑战是巨大的。海思不得不从芯片设计公司转变成IDM，自建晶圆厂，相信不久的将来大家都会看到华为的晶圆厂投产。我们从华为财报也能看到华为囤积了天量库存，这些库存给华为争取了有限的时间，我们相信华为在这个时间段能攻克28纳米及更先进的制程。

我们可以看到，中国已经成为全球最大的半导体市场，2019年中国的半导体销售额占全球35%。但各种芯片设计的国产化率只有0到20%不等，晶圆制造国产化率也低于40%，基本上都是中低制程，我们封测的国产化率也只有20%，半导体材料国产化率也不到20%，有不少半导体的材料依然处于卡脖子的状态。过去对很多中国企业而言，能用90到100分老外的产品是绝对不会用60、70分中国的产品，但这会带来一个很大的问题，没有人使用，没有人反馈，你的产品正循环就无法启动，也没办法进行产品的有效迭代，就更不用谈怎么减少这个差距。华为的这次事件，给中国所有的企业和政府都敲响了警钟，国产化势在必行，这带来了中国的自主可控产业链巨大的发展空间。

国产替代的机会长达数年甚至十几年，其实有些技术在我们评判来看可能十年都看不到希望，所以资本市场会有很多的主题，但是这不是我们今天想投资的部分，我们更倾向于成长阶段，今天只要中国的企业给这些机会，有很多芯片公司、被动元器件公司，能得到非常快速的发展，但对于成长，投资的尾部，我们要看情况，这个条件是什么？一个产业空间有多大，后续的产业空间有多大，它的竞争格局是什么样，这是我们评判的最重要的标准。

另外有引申一个问题，台积电没办法给海思先进制程的服务，还有一个重要问题，海思腾出的市场被谁瓜分？我们知道海思的主要芯片是内部使用的，我们相信海思已经做了足够的安全库存，解决了相应问题，但是这一部分是小海思贡献的，小海思一年有12亿美金的销售，我们有多少这部分能被中国企业补上，谁是小海思替代的最大受益者，这也是值得我们思考的问题。到现在我才引出最重要的主题，海思转型IDM终究是救火的举动，更多是为了通信的主航道。华为只要解决28纳米，整个华为的通信主航道就没问题。手机没办法，手机只能用5纳米、7纳米最先进的制程。在今天所面临的问题上，基本无解。华为无法组织手机业务全面性的衰弱，华为就不得不开拓一个新的市场，弥补这方面的丢失。

从华为9月份各种事情来看，你们可以看一下新闻，你会发现华为储备了6年以上的汽车业务已经正式浮出水面，今天只有汽车的体量才能弥补手机衰弱。华为进入汽车基本上是华山一条路，只许成功，不需失败。华为作为中国最强的硬科技公司，具有强大的执行力和雄厚的资本实力，我们没有理由不相信华为能成功。这件事就像当年匈奴西迁，东汉赶走北匈奴，匈奴西迁的过程直接改写了欧洲的格局，导致罗马帝国的灭亡。我们认为这次华为的战略性迁徙也会带来格局的巨变，这不仅仅是中国的汽车格局，甚至会改写全球的汽车格局。

华为在汽车BU里长期有超过2000名研发人员的投入，每年投入金额大于5亿美金。他支持的算力最高是L4自动驾驶，如果有华为的朋友也知道，现在大量的消费者服务的研发人员转岗到汽车BU，相信很快会有一两万人的队伍。这不是今天造车新势力和传统车厂媲美的，我相信华为的赋能会让中国车厂智能化大大提升。过去我一直很担心中国车企的智能化水平和特斯拉的差距，我相信华为的布局可以改写，特斯拉最大的竞争对手正式浮出水面。

华为昇腾316，这个芯片略逊于特斯拉。但是我们从车展华为最新展出的MDC610来看，华为已经实现160T的算力。这意味着华为可以支持L3-L4级别的自动驾驶，我们可以看到华为在MDC、智能驾驶舱、激光雷达等核心技术都有深厚的技术储备，这不是一般企业所能匹敌的。华为的赋能将会为中国汽车行业在智能化里面有质的飞跃。

大家知道我们中国电动“三宝”，蔚来、小鹏、理想异常火热，无数人说这是泡沫。这或许是泡沫，但我们更应该思考为什么会有这样的泡沫。我认为反映两点：

第一，传统车厂的诺基亚时刻。很多人说传统车厂的研发费用远远大于造车新势力，为什么大家觉得它会输？我们可以看到诺基亚当年为什么输？传统车厂最大的敌人是自身，臃肿的架构，复杂庞大的利益集团，以及陈旧的思想都会阻碍传统车厂拥抱电动车的变革。大家认为的优势，燃油车的体量、历史以及传统汽车制造当中的独特经验，不仅仅不能为汽车带来保护，甚至有可能是个累赘。我们可以设想华为在赋能传统汽车的过程中，一样会受到传统车厂内部的强烈抵制。传统车厂智能网联部门怎么办？它是否愿意挥刀自宫，这跟内部的抵制怎么平衡？让传统车厂挥刀自宫是非常痛苦的，不是每个人都愿意下这把刀。所以最早的拥抱和变革是传统车厂自身的关键。

电动“三宝”实现过去中国车厂不能实现的。我们知道中国国产车原来只能卖五万、十万以下，但是电动“三宝”打破了价格段，他把车卖到20-50万。这是原来中国传统车厂从来没触及过的车厂，这一块市场原来是进口品牌、合资品牌的。这说明了一点，电动化的过程中，过去引擎的优势没有了，电动化一下子可以把你的驾驶感受提到极致的水平。国产车会在这个过程中改写全球中国乃至全球的竞争格局。我们知道在功能机时代，诺基亚和三星卖多少钱？一两千块钱，苹果推出后卖五千块钱，并且每年在涨价。为什么？因为智能化进入了手机，软件在提升，让这个品类从一个不断降价的过程变成不断涨价的过程。这个过程不仅是苹果，还包括华为等都有这样的行为发生。在智能化进入过程中，附加值在不断提升。如果智能化进入汽车，软件占比不断提升的过程中，汽车一定降价吗？不一定，从一个不变化的产品变成进化型产品，今天的奔驰和十年前的奔驰没有本质的区别，但是智能汽车不一样，它开启了进化型产品的变化。所以它的ASP4可能发生变化的。

智能化和电动化的大浪潮才刚刚开始，这个过程一定会长期伴随着泡沫，一定是泡沫不断的诞生和湮灭的过程，和当年的互联网一模一样，你不能因为有泡沫就拒绝拥抱这次互联网，那么你错过的是一个时代。局部有泡沫，重要吗？不重要，一个繁荣时代的开始一定是以泡沫为诞生，所以我们不能因为一个局部的泡沫去拒绝拥抱一个时代，但是我们要时刻关注它，尝试去拥抱它，试图在这里面寻找更多的机会，我不知道最终小鹏会不会倒，蔚来会不会倒，我们根本不知道，就好像移动互联网第一代的时候，三大门户才是主导，但是现在今天的三大门户和今天的腾讯比较，差异太大了，所以我们希望通过这种方式来提高我们在科技股的胜率。

我自己管理接近270亿规模，主要投资领域是成长股，但是并不局限于科技股，其中电子信息产业主要是投资科技股，其他行业都是全行业基金。今天的表现不是太好，我刚刚讲的更多是推演，从推演的过程来看，投资科技股是比较困难的，难度要比投资白酒、房地产等等都要困难太多，所以我们一直努力去尝试提升自己的能力，希望通过产业资源和专业的判断，为广大投资者提供一个投资科技股的方式方法。我们认为要对产业有深刻的理解，通过网络资源的切入，才有可能在科技的变化当中，做出准确判断，谢谢大家！感谢大家的支持！

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责任编辑：谭艳