巨化股份:如何克服行业周期性影响?
文/理逻 郑军杰(实习生)
近期,制冷剂价格出现回暖。据相关数据显示,制冷剂R22、R134a较月初上涨2.38%、10.99%。
制冷剂价格上涨,有一部分原因是原材料价格抬高。华创证券指出,制冷剂R32的原材料二氯甲烷和制冷剂R22的原材料三氯甲烷自9月份以来涨幅达到60%和100%。同时,其它品种制冷剂原料均有较大涨幅。
与此同时,制冷剂需求也正逐步释放。12月12日,瑞辉新冠疫苗已被授权通过,未来大规模运输有望使用R23制冷剂。此外,由于国外疫情形势严峻,制冷剂下游冰箱冰柜的订单需求转移到国内。数据显示,6-10月国内冰箱冰柜出口同比增长35%和65%。
从供给端看,2019年以来各家企业纷纷扩产,导致产能过剩。但今年叠加疫情冲击,不少厂家为了减少损失选择长时间减产。后果就是目前库存很少,供货偏紧。
受益于制冷剂行业回暖,相关公司资本市场表现不错。巨化股份、三美股份近日来纷纷上涨。其中巨化股份自15日起连涨三日,累计上涨8.14%。
不过,作为行业龙头,巨化股份受行业周期性影响极大。2019年R22、R134a、R32、R125均价分别同比-18%、-10%、-30%、-42%,因此,2018年公司毛利率还处于30.22%,2019年下滑至18.04%,到2020年上半年毛利率只有8%。
在行业强周期性下,巨化股份的业绩、尤其是盈利能力十分不稳定。那么,巨化股份该如何改变来应对行业周期带来的不利影响呢?
首先,从行业竞争格局来看,2020-2022年第三代制冷剂进入配额基准期,在未来整体配额只减不增的情况下,2020-2022年间各企业产品的市占率将决定未来获得的配额比例。由于三代制冷剂的产能退出后重新进入市场的可能将大幅下降,其行业的周期性也将随之下降,因此对巨化股份来说扩产时机需要牢牢把握。
在此预期下,企业在未来三年抢占市场的意愿非常强烈,也使得短期市场竞争白热化。相比行业对手三美股份为了减少损失选择减产,巨邦股份选择了逆周期继续扩张。尽管短期内业绩受到波及,但是长期来看巨化股份的市场占有率有望进一步提高。
对此,西南证券认为,考虑到当前3代制冷剂行业竞争激烈,叠加疫情影响,行业可能会加快出清,市场份额向龙头企业集中。
其次,第四代制冷剂是未来发展方向,巨化股份是国内第四代制冷剂产业化生产的企业之一,不过目前只是为外企代工阶段。因此,如何加大研发投入,掌握核心技术,是公司需要面对的另一个问题。
不仅仅是制冷剂市场,其它业务渠道的开拓,也将有助于巨化股份有效分散主业务风险。
在整个氟产业链中,随着产品加工深度增加,产品的附加值和利润率呈几何式增长。据相关显示,以最原始的萤石为基准,氟聚合物的附加值是萤石的80-120倍。不仅如此,含氟聚合物广泛应用于国防、航天、新能源、医疗等众多领域,发展前景广阔。
因此,巨化股份的发展方向应当是聚焦氟氯产业链,尽可能地提供高附加值产品。公司年报中表示,在含氟聚合物方面,公司HFP产品产能处于行业领先地位,FEP、PTFE产品以产能计算在国内均位居前列。随着氟聚合物技术改造提升项目、23.5kt/a含氟新材料(二期)、PVDF、氟橡胶、ETFE、PFA等在建项目的量产,公司含氟聚合物将竞争地位和核心竞争力将进一步增强,并进一步向规模化、新品种、新用途、高端化拓展。
冷却液市场是公司值得耕耘的另一方向。相比于制冷剂泠,冷却液市场空间更大。相比传统冷却液,含氟冷却液节能效果、降温性能均远优于前者。据公司表示,目前已经有一批冷却液订单,预计明年会实现量产。
此前,巨化股份通过战略投资浙江石化,希望给自身带来了新的收入增长点。对此,开源证券认为,巨化股份在收购浙石化20%股份后,投资收益将显著改善其业绩。
据悉,浙石化主要从事石油炼化,巨化股份通过投资布局浙石化,实质上是为了加强石化新材料业务板块。公司公告显示,巨化股份拥有15万吨/年己内酰胺、配套11万吨/ 年环己酮/年及5万吨/年正丙醇的石油化工产品产能,并积累了一定的生产及技术经验,基本形成了 “苯―环己酮―己内酰胺”产业链。
一位机构投资者表示,巨化股份所处的行业具有同质化、重资产等特点,强周期性及产能出清慢是公司股价持续低迷的原因。“首先是看行业集中度提升的速度,其次是看公司产品横向拓展的能力,这两个问题解决了,公司的企业价值才能有所改善”。
责任编辑:王婷
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