国盛策略：股指上行 消费、大盘、高市盈率和绩优股占优

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【国盛策略 | 估值与结构周报】当前各行业估值水平如何？——估值与结构第92期

来源：尧望后势

核心观点

1、A股行情回顾：股指上行，消费、大盘、高市盈率和绩优股占优

海外风险不大，国内经济向好。美国正式启动新冠疫苗接种；财政刺激政策仍在拖延；美联储公布12月议息会议决议，维持基准利率与QE购买量不变，前瞻指引上有所放松；国内11月经济数据向好，工业增加值、社零、固定资产投资同比均创年内新高；MLF超额续作创新高；中央政治局会议首提“需求侧改革”，着力发挥国内超大规模市场优势；退市新规征求意见稿发布，A股强化退市要求、缩短退市流程；受高层人事变动冲击，中芯国际股价大幅下跌，影响扩散至科技板块。

过去5个交易日A股上行。截止至周四（12月17日）收盘，沪指收于3405点。市场核心指数多数上行。创业板指、上证50、沪深300、深证成指、上证指数、中小板指表现分别为2.47%、2.33%、1.56%、1.15%、0.94%、-0.36%。申万一级行业涨跌互现，休闲服务、食品饮料和医药生物领涨，传媒、综合和采掘领跌。成交占比方面，消费和成长占比上升，金融和周期占比相应下降。

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2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场上行

A股市场核心指数估值多数上行。截至本周四（12月17日）收盘，万得全A、沪深300、上证指数和创业板指的PE估值分别是22.81、15.64、15.8和59.26，估值分位数分别是92%、90%、73%和72%。过去5个交易日，历史分位数分别变化0.8、5、2.3和-10.4个百分点。

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创业板估值相对沪深300指数估值下行。截止至本周四（12月17日），从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为3.79，历史分位数为41.3%，过去5个交易日历史分位数下降12.1个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.51，历史分位数为77.3%，过去5个交易日历史分位数下降5.8个百分点。

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A股行业估值涨跌互现。截止至本周四（12月17日），PE估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(100%)、休闲服务(99%)、家用电器(96%)、汽车(94%)、医药生物(84%)，后五的行业分别是农林牧渔(1%)、房地产(3%)、建筑装饰(3%)、公用事业(14%)、建筑材料(19%)。回升前五行业是医药生物、电气设备、有色金属、非银金融和化工，分别回升7.5、6.5、2.2、1.6、1.1个百分点；回落前五行业是传媒、通信、电子、采掘、建筑装饰，分别回落5.9、4.2、3.2、3.1、2.1个百分点。

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全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。横向来看，A股估值持续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第二。截止至本周四（12月17日）英国富时UKX和巴西IBOV估值靠前，分别为198.8和117.5；上证指数和恒生指数估值靠后，分别为15.80和15.16。

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美股行业指数估值整体上行。截止至本周四（12月17日），PE估值分位数靠前的分别是信息技术(100%)、电信服务(100%)和材料(100%)，靠后的行业分别是公用事业(44%)、能源(79%)和金融(89%)。过去5个交易日估值分位数回落前三的行业是电信服务、金融和工业，分别变动0.2、0和0个百分点。

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3、大类资产：海外风险偏好上升，人民币汇率回升

股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨1.56%，标普500风险溢价与VIX指数均有所回落；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至0.03%。

大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨6.86%；工农业产品走势同步，工业品上涨4.12%，农业品上涨1.59%；过去5个交易日NYMEX原油上涨3.04%，收于48.40美元/桶，伦敦黄金现价上涨2.65%，收于1884.98美元/盎司。

债市方面，美债长端回升、短端震荡，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.25%，中美利差稳定；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.30%，美元兑离岸人民币收于6.52。

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风险提示

1、美国财政刺激不达预期；2、国内经济和政策超预期变化。

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责任编辑：陈志杰