招商国际：北控水务重申买入评级 目标价维持3.7港元

招商国际发布研究报告称，因估值吸引和增长前景，维持北控水务（00371）“买入”评级，目标价维持3.7港元。

报告称，北控水务今年已中标投资额约300亿元人民币的水环境治理项目（对比19财年获得的项目投资额约为100亿元人民币），其中250亿元人民币的项目是与三峡集团（CTG）一同取得的。这些新项目将采用轻资产模式，即参与小型工程总承包（EPC）建设，管理项目运营，以及小股权投资。这表明公司现金产生的收入比例增加，从而导致较好的可持续前景。

此外，公布中期业绩以来，截至10月底，北控水务中标200万吨/天的水处理项目（对比20年上半年为80万吨/田），这表明随着公共卫生事件得到控制，招标进程在20年下半年加快。招商国际相信，公司的传统水处理项目的增长将保持良好，因为公司目前还有1500万吨/天的项目尚未投产（约占公司上半年处理总产能的38%）。

招商国际预测，公司的水处理业务运营收入和“特许权”（BOT）建设收入于20财年至22财年的预测复合年增长率分别为13%和6%。

招商国际称，因公司的增长前景依然稳固，股价目前估值为6.0倍的21财年预测市盈率，而20财年至22财年的每股盈利复合年增长率为11.5%，对应0.5倍21财年预测PEG。同时通过剔除建设板块盈利的非现金部分来进行简单分析，对应0.7倍21财年预测PEG，估值具有吸引力。

责任编辑：李双双