丘钛科技：拆分子公司上市能带来什么？

文/理逻 金佩立（实习生）

又有一家电子制造企业要分拆子公司上市了。

12月15日，丘钛科技发布公告，拟分拆昆山丘钛微电子科技有限公司于内地独立上市。

据悉，昆山丘钛微电子科技是丘钛科技旗下一间间接全资附属公司，主要从事设计、研发、制造及销售应用于手机、汽车及物联网等智能移动终端的摄像头模块。

半年报显示，丘钛科技实现销售收入88.02亿元，同比增长73.9%；毛利7.32亿元，同比增长76.3%。值得一提的是，营业额的增长主要是由于期内集团优化摄像头模组产品结构的策略取得明显成效，摄像头模组产品的平均销售单价较同期大幅增长约99.6%，并令得摄像头模组产品的销售收入较同期增长约97.0%。2019年摄像头模组营收占比79%，根据中金公司预测，这一数据在2020年、2021年分别达到86% 和90%。

对此，公司方面认为，目前公司在港股被显著低估是拆分昆山丘钛微电子的原因之一，未来会继续拓展高端手机、车载、IoT 和 3D 模组领域，为股东创造更好的收益。

中金公司则在随后发布研报称，丘钛科技日前公布计划分拆旗下摄像模组业务于A股上市，预计分拆上市所筹集的资金将帮助丘钛科技维持智能手机摄像模组业务的竞争优势，同时推动模组产品线拓展至更多智能移动终端，例如汽车、物联网及机械人等。

那么，拆分子公司上市，究竟能给丘钛科技带来什么？

显然，对于丘钛来说，最直白的诉求便是再融资。无独有偶，此前另一家电子制造企业歌尔股份也发布公告，计划将控股子公司分拆上市。此外，2020年上半年歌尔股份还发行了40亿规模的可转债用于项目研发支出。

不过，丘钛科技方面则在近期与机构投资者的沟通中表示，公司很少采用股权融资，capex也是通过自有资金、银行贷款等途径获得，且2020 年 capex实际仅3亿多，目前没有资金压力。然而，丘钛科技拆分上市的子公司对母公司销售贡献达到79%，远高于歌尔微电子的26.3%。

从未来下游需求来看，智能手机将逐渐进入瓶颈期，而车载电子、IoT等则有望成为爆发点。

根据IDC的报道，全球智能手机的出货量与往年相比较低迷。2020第二季度，全球智能手机出货量同比下降16%，亚太地区（不包括中国和日本）、西欧和美国分别下降了31.9%、14.8%和12.6%。2020年1-9月，国内手机市场总体出货量同比下降21.5%。由于智能手机总体出货量不高，加之疫情及客户外部因素，丘钛科技今年9月摄像头模组出货量下滑。对此，公司方面表示：“产品结构在逐步优化，今年情况确实不太理想，后期会逐步改善。”

而与此同时，汽车电子市场领域却在迅速扩张。2020年全球汽车电子市场规模为2400亿美元，中国汽车电子市场规模达795亿美元，2018-2023年复合增长率分别为8.4%和12.7%。中国汽车电子市场占全球比重已达33%，有市场人士预计2021年将突破40%。

伴随着汽车车体电子化、智能化、互联化的必然发展趋势，我国作为新能源汽车、智能驾驶等新兴市场的主力，车载电子市场开拓空间潜力巨大。然而在丘钛科技业务结构中车载模组占比较小。

公司方面称，因疫情影响，车载模组业务进展不及预期。智能坐舱等已达到量产阶段，ASP 较高，但产能仍较小，出货量远低于手机。目前车载电子市场较分散，尚未充分竞争，丘钛科技未来发展机会大，且将受益于行业集中度提升。

除了车载电子，loT市场也有望迎来爆发性增长。近几年来，各个层次的物联网技术都得到了极大的发展，智能传感器、RFID产品、5G、AI算法等新技术的出现和演进，让物联网更加契合市场需求。GSMA预测，中国loT设备联网数将会从2019年的36亿台，增长到2025年的80亿台，19-25年年均复合增长率为17.3%。

在loT方面，丘钛科技表示：“无人机、扫地机器人已经出货，ASP很高，但收入占比较小，公司未来还会涉及智能家居领域，会有不错的增长。”

显然，拆分子公司上市募集的资金有助于丘钛科技摄像头模组业务扩展至智能汽车、物联网、机器人等领域。截至今年一季度，来自上述领域的收入占昆山微电子的总收入不到5%，随着5G技术的普及，未来会有更大发展空间。

此外，公司认为，目前丘钛科技在港股被显著低估，拆分昆山丘钛微电子可改善这一局面。

不过，一位机构投资者表示，这还取决与未来丘钛分拆子公司上市的结构安排。“歌尔股份发布拆分上市公告的当天股价就下跌2.26%，第二天持续小幅下滑。拆分上市的结构安排不合理，老股东的权益存在被稀释的风险，股价下降则是雪上加霜。”

在一位业内人士看来，无论是丘钛科技还是歌尔股份，其拆分上市子公司都为了业务能够更独立，绑定更为优秀的技术人才，进而在未来新兴领域能有更好的发展。“存量业务在走下坡路，把增量业务独立出来，对外融资更容易，对内也能吸引新的高层次人才”，该人士表示。

责任编辑：王婷