方正策略：明年机会望出现在“黑马” 而不是估值透支的“白马”
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伟哥论市
【方证视点】告别2020，迎接2021——1231
核心观点
我们注意到，在亏钱效应仍存之际，超跌股的赚钱效应开始恢复，这给明年市场行情带来新机遇，这个机遇就是市场分化达到极致所致，极致的结果应是物极必反，物极必反的结果就是强势股的回调，超跌股将被挖掘出投资机会。我们认为“跌出来的机会+产业链的构建+中低价股”有望给明年市场带来新投资机会，明年的投资机会有望出现在“黑马”，而不是估值透支的“白马”。
盘面分析
排名战影响犹在，机构抱团取暖行为演绎到了极致，周三大盘全天高位震荡，以最高点收盘。最终，大盘以上涨1.05%收盘，创业上涨3.11%，两市总成交量较前一交易日减少约1.48%，量能有所减少，机构频繁调仓，资金重新向龙头聚集，情绪明显回暖，信心大幅提升。
量能有所减少，个股活跃度增加，市场分化依旧，当日有68家个股涨停，有80家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌停，有6家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有207家，跌幅超过5%的个股有35家。当日表现相对较好的为光伏、锂电、白酒、食品饮料、军工等，表现相对较弱的为5G、房地产、农业等，个股涨多跌少。周二回调的高位板块昨全线走强，机构抱团的龙头股领涨两市，量能有所减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，抱团行情深化，题材主导市场，是周三盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周三大盘开盘走高后全天维持高位震荡，尾盘继续上攻以最高点收盘，并呈价涨量缩态势。5日线、10日线、20日线收复，K线组合形态为“阳包阴”，日线SKD、日线MACD指标金叉，短线大盘还将继续冲高并挑战年内高点。
分时图技术指标显示，15分钟、30分钟、60分钟MACD指标金叉，60分钟SKD指标金叉并多头强化，短线大盘还有冲高需求，但30分钟SKD指标死叉，盘中还将有反复。
上证50价涨量增，形成了平台突破走势并创下年内新高，价涨量增的量价关系叠加日线SKD指标金叉并多头强化，短线盘中还将继续冲高。
创业板价涨量缩，平台突破且创下5年内新高，日线MACD指标金叉，60分钟SKD指标金叉并多头强化，短线还有冲高需求，但日线SKD指标顶背离，30分钟SKD指标死叉，警惕冲高回落。
综合技术分析，我们认为，作为市场先行指标的上证50和创业板都创出了年内新高，那么大盘创新高也势在必行，但突破后若继续走高则需要量能的配合，若量能重返万亿，则大盘有望继续走高，否则需警惕冲高回落风险。
基本面分析
今天是2020年最后一个交易日，大盘的走势已不可能改变大盘年线再度收阳，改变的仅是年内涨幅的大一点或小一点问题，结构行情的强一点或弱一点的问题，A股市场将迎来崭新的2021年，该如何面对崭新的一年，该如何拨开迷雾把握未来投资方向，该如何在混沌的状态中不迷失方向，该如何在今年极致的结构行情中发现新机遇，这才是当下市场真正所关心的问题。
在告别过去，迎接未来，市场新旧转换之际，市场仍没有停止转变的步伐，甚至节奏似乎有所加快，变是永恒的，不变是相对的，这是市场永恒不变的真理，是市场充满魅力的所在。我们认为，无论是年内大盘涨幅，各分类指数涨幅，行业涨跌幅，还是机构的业绩排名，都将尘埃落定，一切也都将成“过去式”，只有总结过去，深刻分析当下，才能展望未来的“将来式”，才能在明年的投资中明辨方向与是非，才能立足于不败之地。
复盘整个2020年，国内及全球新冠疫情的爆发，政府推出的经济刺激方案，中美之间的摩擦，经济的复苏成为影响A股全年最重要的几个关键因素。
上证指数全年截止12月30日上涨约11.85%，较最低点反弹约28.80%，深成指截止12月30日上涨约33.93%。在全球疫情仍有反扑风险，经济活动仍未恢复常态，全球各大经济体大放水的背景下，国内政府仍选择严防金融系统性风险，维持市场流动性动态平衡，在此情况下A股能取得如此成绩受益于疫情管控及时有效，复产复工领先全球，中国也成为了全球今年唯一经济正增长的国家。
同时2020年也是结构性行情深化的一年，分行业来看，全年涨幅最高的行业分别为电器设备（84.63%）、休闲服务（84.22%）、食品饮料（76.78%），国防军工（47.85%），医药生物（47.63%），跌幅最深的分别为房地产（-11.56%）、通信（-8.57%）、建筑装饰（-8.57%）、纺织服装（-7.85%）、银行（-4.54%）。其中休闲服务板块的涨幅主要由中国中免贡献，中国中免截止12月30日总市值5137亿，占休闲服务板块总市值月68%，中国中免全年涨幅196.93%。若剔除中国中免的影响全板块涨幅将大幅降低。
分概念板块来看，根据万得公布数据，连板指数、首板指数、次新股指数涨幅远超其他概念指数，短线炒作，打新等行为仍具有较高收益率。排列在其后的概念指数分别为光伏屋顶（187.87%），白酒指数（130.16%），陆股通日增仓前二十指数（124.07%），半导体（121.21%），光伏与白酒行业年内涨幅最高，陆股通日增仓指数强势也从侧面说明了，北向资金仍是A股市场的“聪明资金”，同时陆股通日增仓前二十指数涨幅高于陆股通周增仓前二十指数涨幅，这说明了北向资金的调仓风格也发生了改变，结合本年北向资金的流入情况可以发现，北向资金今年较往年“快进快出”的现象明显增多，结构性行情主导下的市场迫使机构进行更为频繁的调仓。
纵观全年行情，在疫情爆发初期，市场以题材为主导，“宅经济”领涨两市，随后在经济逐步修复后，医药、科技、消费在基本面的支撑下，开启了一轮业绩修复的行情。但随着美国的无限量QE政策推出，美元继续维持其全球地位，中美贸易摩擦的加大，外围因素不确定性的增加，这一阶段市场开始受隔夜美股走势及消息面影响。
此后成长板块普遍面临估值较高的问题，市场迎来了风格转变，七月份，在金融股等低估值股的带领下，指数迅速上攻，此后市场开启估值修复行情，“顺周期”概念的提出更加强化了低估值板块的行情。而临近年末，在部分周期板块都面临存在一定估值溢价的情况下，市场开始寻找安全边际更高的板块，而通信板块自华为限制令开启后一路下跌，并于12月28日创下年内低点，无论是时间上还是空间上都已调整到位，于是便在12月29日迎来大涨。
我们认为临近年末，机构受限于排名战压力，风险偏好被大幅压制，机构只能抱团取暖或者寻找安全边际较高的板块，但在明年年初市场流动性充沛的基础上，市场风险偏好有望回归，有业绩支撑的成长股及题材股有望重拾升势。
在我们之前的报告中，我们提出了明年大盘有望站上4000点，这其中的逻辑在于大盘季线的又一次金叉，历史上大盘总共出现过3次金叉，而每一次季线的金叉都为大盘开启了一轮波澜壮阔的行情，这也是我们敢于提出明年大盘将迎来主升浪的原因所在。同时根据我们的测算，历史上大盘的年波动率基本在30%以上，而以年内低点3050点测算的话，明年将有望达到4000点之上，明年低点越高，高点越高。
展望明年行情，我们认为应重点关注“拉长板”铸就的应用科技板块，其中通信、5G、新能源汽车、光伏等行业有望在明年站上新风口；军工板块中继续关注航天航空、深海探测等行业；金融则关注将受益于全面注册制改革的券商以及受益于以价补量的银行；周期板块中关注“弱周期”的有色、化工行业，特别应关注有色、化工板块中的新材料、稀土等行业；医药板块中关注具有真正创新能力的生物医药；对于消费，我们看淡传统消费，看多科技推动的新型消费。
操作策略
昨以光伏、白酒为代表的龙头股全线走强，市场抱团行情到达极致，机构行为主导市场，创业板和上证50形成平台突破走势。我们认为，作为市场先行指标的上证50和创业板都创出了年内新高，那么大盘创新高也是在必行，但突破后若继续走高则需要量能的配合，若量能重返万亿，则大盘有望继续走高，否则需警惕冲高回落风险。
排名战不到年内最后一刻不知道排名结果，这也导致近日机构抱团取暖行为到达了极致，恰是这个分化的极致让明年初的市场处于一种混沌的状态，我们预计明年初大盘走势稳定运行，个股走势跌宕起伏，市场将处于一种混战的状态，机构资金将重新抢跑，抢赛道现象又重新出现，但有一点可以确定的是，由于年初流动性较为充沛，成长股、题材股及超跌股有望获得资金的关注，市场盘口活跃，赚钱效应重新回归，成交量有望重新释放，春季躁动行情有望出现，但这一躁动是市场抱团取暖导致极致的回归所致，大盘波动空间有限，个股结构牛市行情出现。操作上，轻指数，重个股，布局明年特殊之年的特殊行情，逢低关注金融、新能源、新材料、5G及应用科技长期构筑底股，回避估值较高的白马股及退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
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责任编辑：逯文云
