方正证券杨仁文：坚持深度研究 把研究小组看成工作室

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研之有道 | 方正证券杨仁文（金麒麟分析师）：坚持深度研究 把研究小组看成工作室

以深度研究为核心驱动力，打造全视角研究、全方位服务的一流研究所，这是目前方正证券给其研究所设定的目标

作为国内首批证券公司研究机构之一，方正证券研究所经历多年发展、积淀，人员规模从2010年底的68名，增至2020年的约170人。

回顾方正证券研究所发展史，既有2014年方正证券收购民族证券后的快速发展，亦有2017年底至2019年初的人员变动。

方正证券研究所现任所长杨仁文，研究传媒与互联网行业超过10年，于2019年3月上任方正证券研究所所长。上任后，杨仁文完成了对研究所销售体系、研究体系、中台体系三大体系的构建，并优化考核机制，让该所研究团队持续保持活力。

十年摸索、起伏、沉淀，方正证券亦将对研究所的发展目标，从2011年上市之初的“建立有特色的一流研究所”，提升至目前的“以深度研究为核心驱动力，打造全视角研究、全方位服务的一流研究所”。

对外服务重回公募基金分仓第一梯队、同时加强对内服务，是杨仁文对方正证券研究所未来的期盼。在杨仁文眼里，每个研究小组类似于一家工作室，研究所给予投入和支持，在保持研究的客观、独立、公正的前提下，研究小组需要制定战略规划书，每年确立研究计划和目标。

服务于一二级市场、各个领域、各个维度的研究咨询需求，是杨仁文对全视角、全方位的理解。在其看来，要实现上述目标，坚持深度研究驱动、考核合理灵活、运营体系化，是不可缺少的核心因素。

接棒所长 二次创业

以“建立有特色的一流研究所”为目标，在继续加强对内服务的同时，加大力度开拓卖方研究领域，是2011年方正证券上市时给其研究所确立的发展战略。

2014年，方正证券收购中国民族证券有限责任公司（现 “方正承销保荐有限责任公司”）100%股权，实力大幅提升，总资产排名行业第十名。方正证券研究所在业务及人员构成上也做出了战略调整和扩充，围绕以卖方研究为主的定位，在北京、上海及广深地区分别引进了新的研究及销售团队。其研究团队成员在中小盘、传媒、煤炭开采等领域的研究中，拥有着较强的影响力。

年度新增基金客户22家，新开席位29个，是2014年方正证券研究业务上升迅猛的表现。杨仁文也是在当年5月，加盟方正证券研究所。

入职方正证券，杨仁文仍旧从事传媒与互联网行业研究，“当时，方正证券研究所因为有一批新财富首席和高潜力首席纷纷加盟，整个研究所处于强劲上升期。”

在高利任职方正证券研究所所长的两年间，通过理顺管理体制、建立合理灵活的考核激励机制促进卖方研究做大做强，方正证券研究所分仓收入于2015年迈进行业前十。

2016年12月，韩振国、任泽平接任方正证券研究所联席所长，开启了券商联席所长制的先河。彼时，在新财富本土最佳研究团队榜单上，方正证券也上升至第八名，创造了历史最佳成绩。

但2017年底至2019年初，部分金牌首席离职或转型等一系列事件，让方正证券研究所人员出现阶段性的流动。杨仁文临危受命，接任所长一职，带领研究所二次创业。

作为方正证券传媒与互联网首席分析师，杨仁文曾获得过新财富、水晶球、保险资产管理协会、Wind最佳卖方分析师第一名。

“刚接手研究所，的确人员有些流动，不过研究所及时提拔和引进了很多首席，整个队伍越来越有活力。”杨仁文表示。

2019年3月接任所长之后，杨仁文明确了三步走战略：2019-2020，体系年；2020-2021，业绩年；2021-2022，跃升年。同时通过搭建研究体系、销售体系、中台体系三大体系的架构，方正证券研究所实施了更加符合卖方规律的合理灵活全员考核机制。

职位的转变，对于杨仁文来说，也是不小的挑战。

“从管一个小组，到管一个大型研究所，的确是一次大跨越。需要有清晰的战略、强大的定力、持续不懈的韧劲。”杨仁文回忆，困惑肯定有，自己每天都在思考，如何发掘和塑造顶尖分析师？如何发掘和塑造顶尖销售？如何发掘和塑造顶尖运营人才？如何激活团队潜力，带着一个大型研究所突破平台期，走向一流？“经过接近两年的实践，应该说对于未来如何干、如何干得更好，越来越清晰了。”

在杨仁文看来，目前方正证券研究所无论是人员规模、还是阵容，越来越迸发活力，正在朝着正确的方向前进。

以深度研究为核心驱动力

研究实力是证券公司提供综合金融服务的前提与基础，“以深度研究为核心驱动力，打造全视角研究、全方位服务的一流研究所”是目前方正证券给其研究所设定的目标。

在杨仁文看来，方正证券研究所的目标是打造一流市场化智库，做大做强，没有其他选择。核心是研究赋能，坚守合规质控的基石，同时构建“对外服务体系、对内服务体系”两个循环体系。

杨仁文坦言，打造深度研究驱动的一流研究所，需要战略定力和时间耐心。“坚持深度研究驱动，希望通过三年努力，重回第一梯队。”

目前，方正证券研究所大约170人，有超过30个研究小组，优势行业包括传媒、食品、海外、化工、交运、宏观、策略、医药、电子、建材、教育、社服、电新等。

在谈及方正证券研究所核心竞争力时，杨仁文希望深度报告驱动、体系化运营、合理灵活的考核机制，是未来研究所核心优势所在。“不必刻意追求差异化，坚持做长期正确的、真正有价值的事情。”

2020年上半年，方正证券研究所继续优化内部组织架构，强化前瞻深度研究，在商业史研究、专题对比研究、组织架构研究、财务专题研究、产业链系列研究等方面建立鲜明特色，通过“月度深度报告考评会”等形式提升研究报告质量。

研究人员流动，是各大研究所普遍面临的问题。如何对分析师进行有效的考核激励，是各券商都比较重视的管理工作。

杨仁文表示，方正证券研究所更注重考核α能力，除了市场上的派点考核之外，还突出过程考核，重视深度报告的数量和质量等，是考核分析师的主要维度。

打造全方位服务体系

公募基金分仓跃升至第一梯队，同时加强对内服务，是方正证券研究所给自身设定的方向。在杨仁文看来，坚持深度研究驱动、合理灵活的考核、体系化运营，是该所实现“打造全视角研究、全方位服务的一流研究所”目标的途径。

卖方研究的收入，主要来自公募、保险、银行理财等分仓佣金，数据显示，2020年上半年，方正证券研究所共完成研究报告2000余篇，举办各种线上、线下交流会议数十场，包括调研、路演、培训、会议等各种研究服务数千次。根据Wind数据，2020年上半年，方正证券分仓佣金同比增长54.37%至1.67亿元，在国内券商中位列第13位。

“预计2020年，方正证券研究所佣金分仓收入同比会大幅增长。”杨仁文对记者表示。

近几年，券商研究所的卖方服务范围逐步扩大到银行理财子公司、私募等投资机构，并且随着科创板推出、创业板试行注册制等变化，研究的重要性也越发凸显，对内服务功能也开始进一步强化。

2020年是方正证券研究所的对内服务元年，方正证券全面梳理了对接机制，在合规前提下，加强内部运营管理，让研究为投行、投资、财务管理、信用业务、风险控制等各类业务赋能。

作为方正证券研究所所长的杨仁文，同时也是互联网首席分析师，其对自己研究小组的要求是，致力于构建最强全球互联网研究团队——内容互联网、生活互联网、社交互联网、科技互联网。

在杨仁文看来，在目前卖方领域中，持续、体系化、非常深入研究互联网的团队，并不多见。“我们的目标是构建最完整、最深入、最持续的互联网研究团队，在资本市场、产业界形成强大影响力。”

除互联网研究团队，方正证券研究所希望每个小组都把自己看成一家工作室，研究小组需要制定战略规划书，每年确立研究计划和目标，定期复盘和前瞻，实行合理灵活的考核。

服务于一二级市场、各个领域、各个维度的研究咨询需求，是杨仁文对“打造全视角研究、全方位服务的一流研究所”的理解。

在其看来，卖方分析师应该有三大使命：产业研究能力，成为产业专家；估值定价能力，成为定价专家；资产配置能力，成为配置专家。

杨仁文表示，要实现上述目标，方正证券研究所需要做到三个坚持：深度研究驱动；合理灵活的考核；体系化运营。

责任编辑：逯文云