华创证券：恒安国际维持强推评级 目标价63港元

华创证券研究报告称，维持恒安国际（01044）“强推”评级，目标价63元。

报告指出，行业规模持续扩大，竞争格局不断演化。一，生活用纸行业市场规模不断，市场集中度相对分散。2019年我国生活用纸行业CR5为31%，相较于发达国家日本的58.4%和美国50.5%仍有较大提升空间。品质升级趋势显著，2012-2019年我国生活用纸中相对高端的厨房用纸、擦手纸、餐巾纸和面巾纸消费量复合增速分别达到18.3%、16.7%、14.4%和12.2%。二，女性卫生用品行业发展较为成熟，本土企业竞争力强。婴儿卫生用品国外品牌占据高端，国内品牌逐步崛起，行业集中度逐年下降，2015年至2019年品牌CR10从74.6%降为59.9%。成人纸尿裤市场仍处于起步阶段，2019年企业CR10为56.6%，品牌CR10为56.0%，尚未出现对市场具有话语权的龙头企业，品牌竞争格局不明晰。

报告称，恒安国际是稳步增长的生活用纸及妇幼卫生用品龙头企业，经多年发展，公司业务范围现已涵盖纸巾湿巾，女性，婴童，老年健康用品，家居日化产品，其中妇女卫生巾、婴儿纸尿裤、生活用纸三大主导产品市场占有率在国内市场均名列前茅。公司三大业务赋能企业发展，纸巾在全方位布局低中高产品的同时，不断提升高毛利率产品（湿巾、厨房用纸等）的占比；公司在卫生巾行业具备领先地位，不但卫生巾毛利率多年来占据行业首位，且品牌丰富，可以满足多层级消费需求；公司积极研发推广高端纸尿裤，“Q·MO”与“小轻芯”高毛利产品快速增长有望带动纸尿裤业务整体盈利水平提升；线下渠道布局完善，生产优势突出。公司具备覆盖全国的销售网络，可以快速反应市场需求；公司2019年产能为142万吨，以绝对优势领先同行，且公司坚持从产品和管理两个维度进行创新变革，积聚实力。

华创证券预计公司2020-2022年归母净利润分别为45.33、48.83、52.14亿元（原预测2020-2021年归母净利润为49.58/52.62亿元），EPS分别为3.81、4.1、4.38/股，对应当前股价PE分别为12/11/10倍，基于公司品牌效应强劲，多元业务拓展前景广阔，维持63元/股目标价，对应2021年15倍PE，维持“强推”评级。

责任编辑：李双双