杨德龙:坚持长期主义是做价值投资的关键 白龙马仍是关注方向

坚持长期主义是做价值投资的关键

文/前海开源基金首席经济学家 杨德龙

1月6日周三，三大指数高开之后出现震荡调整，创业板指数一度上涨超过1%，随后出现震荡的走势，军工板块逆势拉升，券商、乳业等板块盘中表现强势，水泥板块走高，造纸板块也有所表现，养殖板块出现较大幅度回调，市场整体上呈现出震荡的走势。

今年一开年A股市场即强势上攻，前两个交易日大盘成交量均突破一万亿，带来很强的赚钱效应。上证指数也成功突破3500点整数关口，进一步向上拓展空间，这也成功地突破过去半年形成的箱体震荡的格局，开始进一步向上拓展空间。

消费白马股包括白酒、医药、食品饮料等行业龙头股以及新能源像光伏、新能源汽车等龙头股仍然是市场表现最为强势的板块，军工板块近期也有所表现，受益于对军工板块的政策利好的推动，国防军工最近也形成一个强势上攻的板块，但同时一些中小盘个股特别是业绩较差的股票，最近仍然继续跌跌不休，资金呈现出净流出的态势，这再次表明，分化的行情依然在延续。

当前A股市场已经开启了跨年行情，并且逐步演化为春季攻势。现在来看，春季攻势行情刚刚开启，节前召开的中央经济工作会议，对于2021年的经济工作及政策进行了定调，在疫情控制住之后，我国经济会延续复苏的态势。特别是一季度，由于低基数的原因，经济会出现大幅复苏，上市公司的盈利也会出现大幅增长，这将为一季度的春季攻势行情带来很强的支撑。

中央经济工作会议指出货币政策方面不会急转弯，也就意味着宽松货币政策并不会过快退出，稳增长依然是央行的重要政策目标，这些都是有利于推动行情深化。海外市场方面，美国第二轮经济刺激方案最终敲定，推动全球风险偏好回升，这也有利于全球资本市场的表现。从近期美股的表现来看，美股出现高位震荡，周二美股收高，原油价格则在经济复苏的带动之下出现大涨，美油一度突破50美元每桶。

美国经济受到疫情的冲击，在2020年出现大幅回落，但随着新冠疫苗逐步开始接种，美国的疫情有可能在今年下半年得到控制，这将会有利于推动美国经济的复苏。美国股市在美联储放水的带领下，出现了大幅上涨，三大指数均创历史新高。国际货币基金组织近期表示，随着新冠疫苗接种的加速，大多数发达国家应该在今年下半年开始恢复正常。

和我之前的预判一致，去年10月份IMF发布的最新预测中提到2021年全球经济，将在去年收缩4.4%之后反弹5.2%。美国2021年的经济增长预期为3.1%，2020年则是下降4.3%。我国GDP在2020年实现正增长2%左右，这也是全球主要经济体中唯一实现正增长的国家，今年我国GDP将会大幅回升9%以上。经济面的回升是股市走强的一个重要基础，A股慢牛长期的行情已经形成，今年的还会继续表现。

过去半年科技板块跌幅比较大，主要是受到美国限制对华为芯片出口的一些利空的冲击，半导体板块整体上还是呈现出比较高的景气度，近期半导体涨价潮出现，涨价潮背后是行业景气度的提升，涨价是表象，供需关系才是核心。多家半导体厂商发布涨价通知函，这将会提升半导体厂商的业绩。

上游芯片涨价将会影响到下游“用芯”行业，汽车芯片短缺也引发了市场关注，包括家电、智能手机等行业也都受到芯片涨价的影响，芯片作为科技的一个核心部件，特别是智能方面的一个大脑，在高科技中处于比较特殊的地位。大力发展第三代半导体已经写入十四五规划，国家对于半导体的研发投入方面的支出还会比较大，所以半导体行业未来的景气度依然是会受到经济转型的推动。科技板块也有望在2021年出现表现的机会。

消费、新能源和科技是当前最受益于经济转型的三大方向，建议大家仍然要积极的从这三个方面来抓住投资机会，消费近期的表现依然是可圈可点，即白酒龙头股股价再创新高，站上2100元之后，一些行业龙头股纷纷出现了大幅上涨。包括食品饮料里面的乳液、食用油、猪肉等板块的龙头股均出现大幅上升。

白龙马是我一直建议大家重点关注的方向，白马加行业龙头是A股市场上基本面最好的公司，虽然过去几年白龙马股已经出现大幅上涨，从市盈率的角度来看，估值已经不低，但这些企业的品牌价值以及长期的投资机会依然是非常高的，所以建议投资者要坚持长期主义来做投资。

张磊在去年出的一本新书《价值》里面就强调要看中长期主义，从长期主义来看问题将会有利于从长期来抓住机会，比如说这些有品牌价值的消费股，短期来看似乎它的估值不低了。但从长期来看，他们又是国内增长最稳定的行业、最好的公司，因此从长期来看它的投资价值依然很高。坚持长期主义是做价值投资的一个重要的策略，不要拘泥于短期的一些表现。

很多人就很难理解，为什么过去两年我一直看好新能源汽车板块，虽然相关的龙头股涨幅已经比较大了，如果从传统的市盈率估值来看，估值也非常高，但我们看到新能源汽车板块的龙头还在继续创新高，特别是特斯拉产业链，主要的原因就是要坚持长期主义。从长期来看，新能源替代传统能源是大势所趋，新能源汽车替代传统汽车也是大势所趋。

十年之后，当满大街跑的都是新能源汽车时，这些新能源汽车产业链的龙头企业的业绩就会出现爆发式增长。对这些企业的估值应该看十年以后它的盈利，不是看当前成长期的盈利。实际上现在新能源汽车的渗透率不到3%，将来再提高到20%、 50%、甚至100%的过程中，还有很大的一个增长的空间。坚持做价值投资，做好公司的股东或者买入优质基金是抓住A股市场黄金十年的机会，坚持长期主义是做价值投资一个重要的方面。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

责任编辑：石秀珍 SF183