天弘基金2021年权益投资展望：不确定性下 买入并持有优质企业

回首2020年，在突如其来的新冠疫情影响下市场走势一波三折，但最终权益市场还是走出了波澜壮阔的行情。2020年市场超预期走势的主要原因可归纳为这几方面：一是新冠疫情爆发初期，国内快速响应并有效控制住了疫情的蔓延，随后有序推进复产复工，经济活动逐步展开，市场信心得以恢复。二是，疫情在全球蔓延后发达国家应对不利，导致疫情呈现阶段性爆发。国外疫情反复爆发导致我国出口份额大幅上行，出口暴跌的情景没有出现，反而呈现出口大幅增加。三是，国内房地产和耐用品消费呈现极强的韧性。四是，为了维护金融市场的稳定，全球各国政府相继出台了一系列的宏观对冲政策，市场流动性极其宽松。

展望2021年，随着疫苗的使用，疫情对经济的影响逐步减弱，整体宏观环境较大概率呈现为经济复苏持续向上，信贷环境逐步收紧。市场对于出口、地产和制造业并不悲观，分歧在于幅度。出口受两个力量作用：一方面是美国地产异常火爆，补库存有利于拉动我国地产后周期产品出口的持续强劲；另一方面是其他经济体逐步恢复后我国出口份额下行；出口将是全球总需求扩大和我国份额下降之间的赛跑。市场预测明年地产投资时多集中在竣工逻辑，实际地产前端依旧强劲，高频销售拿地依旧较高，土地溢价率重回高位。近几月极强的销售使得地产库存重新去化，这对2021年新开工有一定支撑。制造业资本开支周期已具备开启的必要条件，企业盈利改善明显，产能利用率处于高位。

货币政策方面，全球经济复苏，大宗商品价格上涨可能会推动PPI显著上行，信贷环境将逐步收紧。但在“不急转弯”的政策基调下，我们认为2021年信用层面仍将保持对经济恢复的必要支持力度，融资环境不会骤然收紧。2021年信用收敛将会是结构性的，为了调结构、促转型、抑泡沫，预计将延续控制涉房信贷投放，将信贷资源向制造业倾斜，企业层面预计不会面临强烈的融资收缩。

综上，我们认为国内经济的可持续性将超出市场预期，经济复苏动力或从目前地产投资为主逐步切换至消费、制造业投资为主，市场主线将从估值驱动转换为业绩兑现。股票投资最终还是要落地到所选择的企业，新冠疫情的出现加速了各行各业中落后企业的退出，真正优质的企业抓住了这次历史性的“机遇”，企业通过逆势扩张，市场份额进一步提升，这就意味着企业未来大概率可获得更多的超额利润。就投资策略而言，我们认为2021年仍有很大的不确定性，但应对短期不确定性最好的方法便是买入并长期持有竞争优势突出、盈利内生性韧性强的优质企业，从而获得长期、稳健、可解释的投资收益。

责任编辑：石秀珍 SF183