美股随便投都涨？泡沫破灭的钟声正在敲响

就像在赌博中下重注往往可以获得回报一样，在股市中，回报最高的股票往往也是风险最高的。

上周，特斯拉CEO马斯克在社交媒体上提到，由于WhatsApp改变用户隐私条款，建议改用Signal通讯软件，殊不知另外一家“撞名”的场外交易公司Signal Advance的股价在1月11日飙升了12倍。

随着纳斯达克100指数在两年内翻了一番，上周三（1月6日）美国看涨交易量创新高，日交易量在历史上排第四。

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市场似乎总是在随波逐流，在美联储宽松的货币政策、疫苗的推广以及市场情绪转向乐观的情况下，从散户到机构投资者，所有人都在争相挤入美股市场，试图从这已持续10个月的“融涨”中获利，但赢家只能是少数。

这种“融涨”狂潮可能会持续数周甚至数月，至于它何时才会消退，难以进行预测，但股市泡沫警告已经四起。Leuthold Group的首席投资官Doug Ramsey在1月8日写给客户的一份报告中写道：

“这是一种全面的投资狂潮，牛市行情处于初期并不意味着现在买入更‘安全’。”

但彭博社称，就目前来看，追逐行情的确是可以获利的。纳斯达克100指数在新年交易首日市盈率就达到近40倍，创下两个月来的最大涨幅。另一方面，对冲股票的成本一直很高。特殊目的收购公司（SPAC）的上市热潮也在继续，上周五又有12家公司提交了IPO申请。

Miller Tabak+的首席市场策略师Matt Maley说，他认为上周华盛顿的骚乱至少会减缓这种狂热：

“目前市场充斥着太多的泡沫。在短短两个月的时间里，美股市场上涨了16%，自3月份以来上涨了70%，国会的骚乱事件本应打压市场。10%-15%的回调才是健康的。”

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要说真正的泡沫，其实是期权市场。将于1月15日到期、行权价为1000美元的特斯拉看涨期权是上周五交易最频繁的期权，交易量翻了五倍，收于9.15美元，而上周的开盘价仅为53美分。

摩根大通称，散户似乎是推动这一趋势的主力军。摩根大通指出，根据纽约证券交易所（NYSE）保证金账户数据，12月份的保证金账户数量较前几个月有强劲增长。摩根大通表示，在去年12月的最后一周出现季节性下跌后，散户买入看涨期权的热潮又强势回归，场外交易的散户也是如此。

周五，以Nikolaos Panigirtzoglou为首的策略师在一份报告中写道：

“散户再次为市场注入流动性，这与去年第二季度的情况类似。”

鉴于市场预期美国政府会进一步加大财政刺激力度，这种情况可能会在未来几周持续下去。一些交易所已经嗅到了商机。芝期所一直在为散户定制投资方案，去年6月为散户量身推出了迷你标普指数期权，来增加流动性。

芝期所衍生品和全球客户服务主管Arianne Criqui在去年11月接受采访时表示，该公司 “相信投资者需求会持续下去，因此努力推出一些能满足投资者需求变化的产品。”

Sundial Capital Research的Jason Goepfert也自12月底以来一直在强调，散户在期权市场上的影响力很大。他引用了期权交易量和期权价格的数据，其中散户参与者占54%，机构参与者占28%。Goepfert在上周二的一份报告中写道：

“分析真实资金和杠杆工具的指标是最可靠的情绪指标。观察一些可供投资者使用的杠杆率最高的投资工具后，我们发现，目前情况不容乐观，有大量证据表明存在着极端投机的情况。”

鉴于现金和债券等许多资产的收益率处于历史低位，投资者已经做好了大举买入风险较高资产的准备。他们开始关注股票和期权，期望获得其他资产所不能给予的收益。

Susquehanna的衍生品策略师Chris Murphy在11月指出，期权组合综合考虑了高波动性和高估值，“可能是提高收益率的一种好方法”。

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在上周的一份研究报告中，美国银行的策略师利用更普遍的股市指标来证明熊市的迹象，结果发现63%的指标吻合，包括基金的资金外流、芝加哥期权交易所VIX指数（CBOE Volatility Index）上升以及消费者信心高涨。

不过泡沫已经膨胀到临近破灭的边缘，并不等同于股市毁灭。尽管VIX指数创下了三个月来的新高，但仍低于2018年9月份79%的峰值水平。

Savita Subramanian等美银策略分析师写道：

“熊市信号（通常指在标普500指数达到峰值之前触发的信号）越来越明显，我们预测，2021年标普500指数的回报率将会很低。”

责任编辑：张玉洁 SF107