中粮期货 试错交易：1月25日市场观察

期货大盘观察

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今日盘中下破趋势线，小周期空头形态显现，市场整体来看仍是分化状态，连续性仍然很差，还是前期操作思路，不建议追高，日内锁定利润为主。近期美国大选叠加国内节前资金谨慎情绪商品市场成交量明显下降，在交易中尤其要做好资金管理。

结构： 上涨中的下跌

01 沪铜

■ 策略：耐心等待，提高开仓标准

■ 技术分析：

1．现货：长江有色金属1#铜现货价格59030~59050；上海华通有色金属现货市场1#铜报价58800~59040；上海有色金属交易中心1#铜报价58870~58930（单位 元/吨）

2．盘面：关键位附近承压回落，尾盘收于趋势线附近，目前高位震荡收敛，具体方向参照趋势线

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数据来源：文华财经

■ 热点信息：

1．中国新冠疫情病例数上升（空）

截至1月21日，我国现有确证2578例，新增106例，其中境外输入9例。

2．美国新屋开工率回升（多）

美国周四公布的数据显示，美国12月新屋开工年华月率上升5.8%，预期0.8%，前值1.2%，新屋开工总数创下2006年9月以来新高；营建许可月率录得4.5%，预期-1.7%，前值6.2%，营建许可总数创下2006年8月以来新高。

3．交易所铜库存下跌（多）

截至1月22日，伦敦金属交易所铜库存降至91150吨，刷新近四个月低位；上海期货交易所铜库存单周库存再降逾一成，连续两周大量下跌，至767248吨。

4．未锻轧铜及铜材进口连月下滑 （多）

根据海关总署1月15日公布数据显示，中国12月未锻轧铜及铜材进口量为51.2万吨，环比下降8.73%，同比减少3.33%。1月进口量预计将继续收缩。

■ 后市分析：

美国新建房屋开工率回升，中国经济从疫情中恢复良好，预期铜需求将进一步扩张。上期所铜库存连续两周下跌，且跌幅较大，铜材进口同样连月下滑，供应端支撑明显。受到中国病例人数上升影响，中国2021年消费预期走弱，近日沪铜关键位附近承压回落，尾盘收于趋势线附近，目前高位震荡收敛，具体方向参照趋势线。后市操作应耐心等待，提高开仓标准。

■ 预期偏差：

下游开工率；新冠疫情；铜材进口

02 焦炭

■ 策略：暂时观望，提高开仓标准

■ 技术分析：

1．现货：山西各地区焦炭报价与昨日持平：太原准一焦2650，一级焦2750；l临汾太原准一焦2550~2600，一级焦2700，一级干熄2900；太吕梁准一焦2550~2600，一级焦2700；运城准一焦2550~2630，一级焦2830；长治准一焦2600~2680；晋中准一焦2650，一级焦2750；单位 元/吨）

2．盘面：趋势线附近震荡调整，市场仍在选择方向

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数据来源：文华财经

■ 热点信息：

1．钢厂焦炭库存创四年新低（多）

截止至2021年1月12日，我的钢铁网统计全国110家钢厂焦炭库存为392.34万吨，较上周减少19.32万吨，平均可用天数12.12天，环比上周减0.52天。

2.2020年12月我国煤炭产量创新高（空）

由于煤炭供需偏紧，多方敦促矿商提高产量，11月份我国原煤产量创下历史新高之后，12月份原煤产量较11月增加462万吨，达到3.5189亿吨的新高，较2019年同期高出2015万吨。

3．全国高炉开工率稳定（多）

截止至2021年01月15日，全国高炉开工率为66.3%，较上周减少0.55%，近一个月以来开工率稳定在66%~67%附近。

4．焦炭第14轮提涨落地（多）

焦炭现货市场持续走强，1月20日0时，第14轮提涨100元/吨于基本落地，14轮提涨累计涨幅达900元/吨。

■ 后市分析：

由于天气影响以及疫情引起的交通阻塞，全国钢厂尤其是河北钢厂的焦炭到货量明显不足，焦炭焦炭库存较去年同期减少明显，需求端有较大缺口。在焦炭第十四轮提涨基本落地的背景下，全国高炉开工率保持稳定，预期焦炭需求缺口将持续存在。但2020年末我国煤炭产量连创新高，进口煤炭量也有较大增幅，后若天气和疫情转好，供给偏紧的情况有望好转。今日趋势线附近震荡调整，市场仍在选择方向。后市操作应暂时观望，提高开仓标准。

■ 预期偏差：

钢材库存；新冠疫情；煤炭进口

03 郑煤

■ 策略：空单注意锁定利润，建议底仓跟随

■ 技术分析：

1．现货：秦皇岛港，内蒙古Q4500动力煤报745，较前一日下降50；鄂尔多斯Q5000动力煤报840，较前一日下跌35；鄂尔多斯Q5500动力煤报930，较前一日下跌50；朔州Q4500优混报735，较前一日下跌20；朔州Q5000优混报830，较前一日下跌20；大同Q5500优混报925，较前一日下跌50；大同Q5800优混报980，较前一日下跌70；大同Q6000优混报1010，较前一日下跌70（单位 元/吨）

2．盘面：跌破趋势线后盘面连续下跌，今日盘中再次大幅走弱，大小周期空头形态显现

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数据来源：文华财经

■ 热点信息：

1．中国2020年12月煤炭进口反弹（空）

为满足近期供电取暖需求，政府放松部分发电厂的进口限制。中国海关总署公布的数据显示，中国12月煤及褐煤进口量为3907.5万吨，较11月的1167.1万吨骤增234.5%，且较2019年12月的277万吨大幅飙升。

2.2020年12月我国煤炭产量创新高（空）

由于煤炭供需偏紧，多方敦促矿商提高产量，11月份我国原煤产量创下历史新高之后，12月份原煤产量较11月增加462万吨，达到3.5189亿吨的新高，较2019年同期高出2015万吨。

3．一季度全国用电量预计下滑（空）

根据往年数据分析，一季度春节假期前后，由于下游工厂大都停工放假，工业用电量出现明显下滑的趋势，出现季节性低点。

■ 后市分析：

由于全国各地供暖供电压力变大，而交通运输受到疫情影响，动力煤供应需求端偏紧的情况当前仍未得到缓解。但是供给端由于2020年末进口放松，进口煤炭量大增，2020年末我国煤炭产量连创新高，往年一季度用电量都会又明显下滑，预计接下来一段时间动力煤短缺的现象将会得到缓解。近期动力煤跌破趋势线后盘面连续下跌，今日盘中再次大幅走弱，大小周期空头形态显现。操作上，空单注意锁定利润，建议底仓跟随。

■ 预期偏差：

气温变化；新冠疫情；煤炭进口

04 IF

■ 策略：建议暂时观望，警惕回调风险

■ 技术分析：

1． 沪深指：截至收盘，沪指跌0.40%，深成指涨0.70%。

2． 盘面： 延续高位整理状态

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数据来源：文华财经

■ 热点信息：

1． 中国GDP首次突破100万亿元（空）

中国GDP首次突破100万亿元。国家统计局公布，初步核算，2020年国内生产总值1015986亿元，同比增长2.3%，其中，第四季度增长6.5%。2020年经济运行稳定恢复，就业民生保障有力，经济社会发展主要目标任务完成情况好于预期。

2． 央行0投放0回笼 Shibor涨跌互现

周五， 上海银行间同业拆放利率（Shibor） 涨跌互现。央行今日将进行20亿元7天期逆回购操作，今日有20亿元逆回购到期，实现零投放零回笼。

隔夜SHIBOR报2.4360%， 下跌13.70个基点。7天SHIBOR报2.2710%， 下跌8.80个基点。3个月SHIBOR报2.5780%，与昨日持平。（文华财经）

■ 后市分析：

国家统计局前日公布2020年国内生产总值，中国GDP首次突破100万亿元，经济恢复远超市场预期，引起市场对国家收紧货币政策的忧虑。货币方面，今日央行0投放0回笼，SHIBOR涨跌互现，从长远来看央行将继续实施稳健的货币政策，货币不会过于宽松。叠加之前四季度社融增速下降，可以推测年末资金紧张仍是主旋律。节前资金情绪谨慎，IF整体出现承压状态。目前IF延续高位调整的状态，缩量上行，注意潜在的回落风险。

■ 预期偏差：

宏观经济；货币政策；股市波动

05 沪银

■ 策略： 耐心等待方向，若盘中强势突破下方支撑，可试空跟随，提高开仓标准，暂时观望

■ 技术分析：

1．现货： 1月21日上海金属网稀贵金属现货价格以下行为主，白银跌·15，报52285~5305（元/公斤）。

2．盘面： 小周期仍是震荡状态

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数据来源：文华财经

■ 热点信息：

1．拜登就任美国总统 预计通过2万亿美元财政刺激计划（多）

拜登周三宣誓就任美国第46任总统，誓言要结束这个严重分裂的国家的“非内战“。拜登宣誓就职引发了人们对新一轮经济刺激计划和更顺利推出疫苗的希望。美国新政府预计将在国会通过一项近2万亿美元的财政刺激计划。（文华财经）

2． 1月21日COMEX白银库存续增（空）

据道琼斯1月21日消息，COMEX白银库存增至398，150，608盎司，净变动642，082，910盎司。

3． 10年期美国国债收益率维持高位（空）

近期美国10年期国债收益率维持高位。昨日收1.109，涨3.01%；今日收1.097，跌1.06%。

■ 后市分析：

拜登就任美国总统，提出一系列经济刺激计划，抬升市场通胀预期，投资者倾向转向贵金属。但近期美国十年期国债收益率维持高位，对贵金属价格形成压力，加之COMEX白银库存连续增多，对白银价格形成利空消息。总体来看，白银走势并不明确。从盘面上看，沪银小周期仍是震荡状态，建议耐心等待方向，若盘中强势突破下方支撑，可试空跟随。注意提高开仓标准，暂时观望。

■ 预期偏差：

美元；美债收益率；COMEX白银库存

06 沪锌

■ 策略：空头思路对待，注意盘中波动

■ 技术分析：

1．现货：今日上海金属网现货锌报价：0#20420~20520元/吨；1#20350~20450元/吨，跌210元/吨。

2．盘面：空头趋势明显，盘中触发空头趋势共振信号

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数据来源：文华财经

■ 热点信息：

1．拜登正式接任美国总统（多）

美国东部时间1月20日上午11时30分许，在华盛顿特区国会山举行的就职典礼上，当选总统乔·拜登正式宣誓就任美国第46任总统。拜登随后发表了就职演讲，重点强调了团结、治愈，以及对未来工作的展望，并在就职当天火速签署了17项行政令，以示自己的决心。

2．澳大利亚输送量飙升逾1倍 中国12月锌矿进口量增加五成（空）

海关总署在线查询平台数据显示，中国12月锌矿砂及其精矿进口量为324487吨，环比增加50%，略高于去年同期水平。其中，最大供应国澳大利亚输送量为128217吨，环比增长147%，第二大供应国秘鲁输送量为53535吨，环比增加46%。

■ 后市分析：

宏观上看，拜登接任美国总统并提出刺激经济计划，提振市场信心，美元走弱，支撑有色金属的上行空间。但从供应端看，中国12月锌矿进口量增加五成，需求端看，华北疫情防控对运输造成影响，环保政策也日益趋严，下游需求可能走弱。从盘面上看，沪锌空头趋势明显，盘中触发空头趋势共振信号，建议以空头思路对待，考虑到市场环境的不确定性，需要注意盘中波动。

■ 预期偏差：

美元走势；进口情况：下游需求

07 燃油

■ 策略：暂时观望。

■ 技术分析：

1．现货：1月22日，新加坡燃料油现货市场价格下调；高硫180cst报329.2跌3.96，高硫380cst报327.08跌4.43，0.5%低硫燃料油报436.13跌6.17。（单位：美元/吨）

2．盘面：盘中有所下跌。

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数据来源：文华财经

■ 热点信息：

1． 航空业受限（空）

航空业受到了全球突然采取的新限制措施的重击，上周全球航班数量下降了25%。（来源：澳新银行）

2． 天然气紧张局势缓解（空）

JKM出现大幅滑坡，目前首行掉期价格从18美元/百万英热降至8.5美元/百万英热，大致与热值换算后的燃料油价格持平，从而部分替代燃料油。（来源：新浪财经）

■ 后市分析：

由于航空业受限，因此燃油的需求有所下降，并且受到代替品天然气价格下降的影响，亚太地区部分发电厂对燃料油也有所减弱。近期重心小幅抬升，今日下破多空分界线2150，小周期空头形态显现，关注2150附近走势，多头信号耐心等到2277上方，暂时观望。

■ 预期偏差：

疫情因素、代替品价格因素

08 玉米

■ 策略：不建议轻易追空。

■ 技术分析：

1．现货：1月22日，北方港口玉米平舱价维稳，大连北良港2945，与昨日持平；鲅鱼圈港2980，与昨日持平；锦州港2950，与昨日持平；南方港口玉米成交价稳中有跌，广东蛇口港3090，较昨日跌20；江苏南通港3030，与昨日持平；福建福州港3060，与昨日持平；广西钦州港3000，与昨日持平。（单位：元/吨）

2．盘面：盘中有所下跌。

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数据来源：文华财经

■ 热点信息：

1． 小麦价格下跌，作为饲料优势明显（空）

今日河南、河北、山东、安徽等地的小麦价格继续下跌，跌幅在10-40元/吨。前期饲料企业纷纷加大小麦及稻谷对玉米的替代比例。（来源：中国农业网）

2． 玉米进口成本价升高（多）

1月22日美国玉米进口到岸价为297.26美元，较上日涨0.88美元，进口成本价为2215.05元，较上日涨7.15元。（来源：中国粮油信息网）

■ 后市分析：

今日玉米现货价格稳中有跌，饲料企业纷纷采用小麦、稻谷等农产品代替玉米用作饲料，导致需求端下降。盘中下破趋势线，小周期空头形态显现，操作上不建议轻易追空，持粮主体看涨节后，屯粮惜售，贸易和加工企业收购意愿增强，频繁上调收价，对后市仍是利多支撑。

■ 预期偏差：

疫情因素、供需因素、进出口因素

09 鸡蛋

■ 策略：关注调整幅度，暂时观望。

■ 技术分析：

1．现货：1月21日鸡蛋现货价格稳中调整，北京5.00，广东5.20-5.36，辽宁4.60-5.10，湖北4.80-5.50，江苏5.07-5.27，河北4.70-4.97。（单位：元/斤）

2．盘面：盘中继续下跌。

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数据来源：文华财经

■ 热点信息：

1． 蛋鸡补栏意愿好转（空）

受到2020年底鸡蛋现货价格上涨影响、蛋鸡补栏热情有所升温。

2． 产蛋鸡存栏下降（多）

12月，在产蛋鸡存栏12.12亿只，延续小幅下降趋势，存栏占比79.66%。（来源：卓创）

3． 疫情因素导致库存增加（空）

1月21日，河北新增病例18例，目前河北仍有3个高风险地区，43个中风险地区，辽宁有2个中风险地区。而河北和辽宁都是鸡蛋主产区。疫情结束后，部分产区滞留库存将会流出。（来源：国家卫健委）

■ 后市分析：

由于产蛋鸡存栏变少，以及疫情对于鸡蛋主产区和交通运输的影响，短期对蛋价有所提振，但是后市补栏意愿好转和出现延淘情况，进而平滑产能，使现货价格有所松动。并且疫情后，鸡蛋库存增加，节后需求回落，中长期会对蛋价造成不利影响。连续跌破4600，4500关口上涨结构破坏，关注调整幅度，暂时观望。

■ 预期偏差：

政策因素、供需因素

--中粮期货策略交易部 交易总监尹中堃

策略群：18600093622

中粮期货策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

团队自2012年进入市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力。团队联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

风险揭示：

1．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

2．市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

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4．本研报中所用K线图及价差、资金流向、成交量数据截取自文华财经赢顺云端软件。

中粮期货策略交易部：王君 电话：010-59136941

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中粮期货

责任编辑：宋鹏