东吴证券：天立教育成长确定性高 首次覆盖给予买入评级

东吴证券研究报告称，因天立具备更强的外延扩张和异地复制能力，成长确定性高，首次覆盖给予天立教育（01773）“买入”评级。

报告中称，天立教育是我国领先的民办教育集团，从四川泸州起家，目前已经拓展到全国13个省份，31个城市。截至2020 年 12 月，公司在全国共有45所学校（包括储备学校），在校生达5.6万人，加上储备学校可容纳学生规模超过12万人。2019 年实现收入 9 亿元，净利润 2.65 亿元，15-19年收入CAGR达43%，每年保持 5-10 所学校扩张速度，成长确定性高。

报告指出，公司主要布局三四线城市教育资源欠发达地区，对缓解当地生源就近享受优质教育问题有重要意义，也正因为如此能享受到高额的政府补贴，拉动公司快速扩张：我国目前地方教育财政支出压力较大，多地面临因无法提供优质教育而导致生源流失的问题，地方引入有丰富办学经验，强师资力量的民办学校与其教育发展建设的初衷有目标一致性，因此公司在与地方政府谈判时有较强的议价能力，旗下学校大多获得了50%以上的政府补贴率，有效缓解了公司前期投入的压力，保证了公司的快速扩张。

公司每新开一所学校，集团会提前招聘，统一培训，最后输出数10人的核心管理团队（包括学区校长，副校长等核心人员）标准化统筹；公司旗下15-16年集中新建的一批学校已经完全进入成熟期，高考一本率超过60%，本科率超过90%，远高于四川省平均水平。

东吴证券预计公司随着政府补贴的到来，仍将维持高盈利水平。2020-22年将实现净利润3.75/5.3/7.5亿元，同比增速达41%/42%/42%，以27日收盘价对应2020-22年PE分别为45/32/22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

责任编辑：李双双