投行十强券商 为何成为“踩雷专业户”？

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投行十强券商，为何成为“踩雷专业户”？

来源： 券业行家

券业点评

或许是新春将至，高歌猛进的证券市场，响起了一片“雷”声。就连从不炒股的行家，也心有戚戚。颇为意外的是，近期出现在行家的时间线上的几只“雷”股，居然牵涉到同一家上市券商——

“披星戴帽”最快记录

从发布预亏公告起，西域旅游这家“来A股旅游”的公司，便成了行家朋友圈里的新梗。

1月28日晚间，新疆第一只旅游类上市公司西域旅游（300859.SZ），发布业绩预告称，2020年归母净利润由盈转亏，预计亏损4300万元-5500万元；单看绝对值，与当期营收有些相似，后者为4，900万元-5，080万元。

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同日，西域旅游发布《关于股票可能被实施退市风险警示的提示性公告》称，根据《深交所创业板股票上市规则》（2020年12月修订）的最新规定，若2020年经审计后的净利润为负值且营业收入低于1亿元，在2020年年度报告披露后将被实施退市风险警示。

要知道，西域旅游于2019年12月26日过会，2020年7月17日获得批文；2020年8月6日，西域旅游登陆创业板，距今还不到半年时间。

在行家印象中，上市当年“业绩变脸”的公司虽非个案，但敲钟还不到半年就“披星戴帽”的股票，此前还没有先例。从这个意义上说，西域旅游可谓开业内先河，成为A股历史上*ST最快的股票。

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行家翻了翻西域旅游的保荐机构，居然看到了国金证券的名字。

据招股书披露，西域旅游首次发行3，875万股，募资总额为2.79亿元；发行费用为4，191.78万元，其中国金证券获得的承销保荐费用为2，621.66万元，折合承销保荐费率高达9.41%。

——这一数值，几乎是2020年度新上市公司IPO平均费率4.93%的两倍！

行家想问的第一个问题是，近期头部券商的IPO费率已经低到了0.77%，为何国金证券能收到远超行业平均水平的承销保荐费用，难道不应该想想为什么吗？

关于业绩亏损的原因，西域旅游直接归结于“新冠”，称因疫情多次反复叠加影响，尤其是“新疆地区在旅游旺季期间突发疫情，景区关闭停业，影响尤为严重”。

行家注意到，就在西域旅游拿到批文准备上市的次日，也就是2020年7月18日，因疫情紧急，新疆地区宣布进入“战时”状态。

前方吃紧之际，西域旅游却没有走漏一丝口风，更没有暂缓敲钟的进程。

招股书中，西域旅游依然言之凿凿：“预计2020年不会亏损”，原因是“第三季度系新疆旅游旺季，系发行人经营业务收入和利润的主要来源。按照目前的国内疫情的稳控情况以及管控措施逐步放宽的节奏，发行人下半年业绩会有较大幅度的好转。”

时隔数月，西域旅游白纸黑字的招股书，已经被媒体翻出来“打脸”。而作为保荐机构的国金证券，恐怕也难辞其咎。

毕竟，在招股书中国金证券有如下承诺：“保荐人承诺因其为发行人首次公开发行股票制作、出具的文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，给投资者造成损失的，将先行赔偿投资者损失。”

行家想问的第二个问题是，西域旅游对疫情影响的表述是否涉嫌虚假记载？作为中介机构的国金证券，是否需要依照承诺赔偿投资者损失？

跟投半年遭遇破发

另有一家经由国金证券保荐上市的公司吉贝尔（688566.SH），于2020年5月18日在科创板上市。如今刚满8个月时间，而走势并不太好——

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从股价来看，吉贝尔上市次日（2020年5月19日）达到54.58元/股的高位；其后一路下行，终于在2020年1月13日跌破了23.69元/股的发行价。

从流动性来看，流通市值连续多日不到10亿元。1月25日、1月28日两度成交量不足5000手；而今日（2月1日）收盘，成交量仅有4024手，成交金额不足千万，为951.33万元。

从机构方面来看，上市以来调研次数为1，研报数量为0。与2020年中报相比，2020年三季度机构股东数量从170家锐减至3家，累计持股从180.9万股降至1.31万股。

作为保荐机构的国金证券，这一单的进项如何呢？

招股书显示，吉贝尔首次公开发行4，673.54万股，募资总额为11.07亿元；发行费用为8，627.32万元，其中承销保荐费用合计7，298.70万元（包括保荐费用500万元，承销费用6，798.70万元）。以此计算，国金证券承销保荐的费率为6.59%，仍然高出市场平均水平。

然而国金证券的盈亏表中，不能忽略的一项是战略跟投。

据吉贝尔发行公告，国金证券通过旗下子公司国金创新投资有限公司（简称：国金创新）跟投：缴款金额为4，428.65万元，认购186.94万股，锁定期为24个月，将于2022年5月解禁。

另一方面，由国金证券担任管理人的“国金证券吉贝尔高管参与科创板战略配售1号集合资产管理计划”（简称：国金计划），参与战略配售467.35万股，认购金额11，071.62万元，另有经纪佣金55.36亿元。锁定期为12个月，将于2021年5月解禁。

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据吉贝尔2020年三季报披露，国金计划和国金创新分别为第六、第七大股东，持股比例分别为2.5%和1%。

在吉贝尔相继公告获得抗抑郁新药专利和对外投资计划后，股价有所企稳。今日（2021年2月1日）小幅高开，盘中上涨1.71%，收盘价为23.85元/股。以此计算，作为股东之一的国金创新，目前账面浮盈为29.91万元。

再加上2020年1月吉贝尔实行了“10派2.4”的中期分红，扣税后的现金红利约为40.38万元。两项合计，国金创新这笔4，428.65万元的投资，历时八个月，折合年化收益率约为2.25%。

另据国金证券2020年中报，证券投资业务的毛利率高达76.40%，远超证券经纪业务43.79%和投资银行业务34.19%的毛利率。而国金创新2020年上半年实现营收1.81亿元，净利润1.35亿元，收益率也有74.53%。

持续督导也收罚单

除了IPO项目，国金证券近期还收到了一张监管函，问题出在ST金花（维权）（全称：金花企业（集团）股份有限公司，股票代码：600080.SH）一起历时多年的非公开发行项目上。

作为西部民企的一朵“金花”，ST金花曾有高光时刻，其实控人吴一坚也曾是陕西首富。

早在2016年3月，ST金花推出了非定向发行预案。这一预案历经两次修订，先后五次提交股东大会审议方获通过。2017年8月，证监会审核通过，于同年9月获得批文。次年3月，ST金花向其控股股东金花投资控股集团有限公司（简称：金花集团）及其关联方发行6，797.44万股，募资总额6.38亿元，发行费用881.92万元，由国金证券保荐。

时隔近五年，仍在持续督导期的国金证券，终于“翻船”。

2021年初，ST金花连发公告，披露了多项监管信息。其中，上交所于2020年12月31日对时任ST金花非公开发行股票项目持续督导保荐人，来自国金证券的王翔、邹丽萍予以监管关注。

原因是这两位保代未能遵守相关规定，未能督促公司建立健全相关募集资金存储、使用、管理等内控制度，导致控股股东及其关联方非经营性占用募集资金。在知悉相关资金占用违规事项后，亦未及时履行报告义务。

上交所指出，持续督导保荐代表人等证券服务机构人员应当引以为戒，在提供中介机构专业服务等活动时，严格遵守相关法规，履行忠实勤勉义务，对出具专业意见所依据文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行核查和验证，所制作、出具的文件不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

或因业务过于激进

回想2020年中报季，行家曾有报道：国金证券投行业务突飞猛进，排名升至行业第七位，堪称业界“黑马”。

以手续费净收入计，国金证券投行业务上半年揽收7.45亿元，一举超过经纪业务，成为仅次于自营业务的第二大收入来源；同比增幅达196.47%，远超其余各项业务。

整个2020年，共有57家券商分担了394家新上市公司的承销保荐业务。国金证券拿下19单，位列行业第六；承销保荐费用合计为9.40亿元，市占率为4.05%，超过国泰君安和兴业证券，位列行业第八。

考虑到市面上的优质项目较为稀缺，留给中小券商的“大肉”并不多，甚至存在较大的风险。

作为非头部券商，国金证券强势杀入由巨头把持的投行领域，势必采用了激进的手段。这当然是无可厚非。

但在积极“抢食”之际，是否应该加强风控？尽量规避可能的“雷区”呢？

值得一提的是，2021年1月31日，证券业协会从407家科创板和创业板首发企业中抽取了20家进行信息披露质量抽查。其中国金证券保荐的博创智能装备股份有限公司（简称：博创智能）拟在科创板上市，目前处于“已问询”阶段。

你觉得国金证券本次被抽查，是否能自证清白？

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责任编辑：杨红卜