雷鸟财经观察：海外教育板块1月综述

原标题：雷鸟财经观察：海外教育板块1月综述

行业表现

1月，跟谁学、华富教育、有道、四季教育、一起教育科技领涨中概股教育板块，涨幅分别为103.07%、56.23%、42.03%、33.33%、27.17%；无忧英语、海亮教育、新东方、瑞思学科英语、精锐教育领跌，跌幅分别为 -15.16%、-10.92%、-9.85%、-5.09%、-2.04%。短期受益于疫情，本月K12在线教育表现较优。

行业观点

幼儿托育：幼儿托育近年来逐渐获得政策层面的关注，政策推动下未来或迎来发展风口，但冬季疫情防控趋严，如北京地区1月21日起，所有幼儿园不提供托管服务，幼儿托育机构短期发展不易。

学历教育：目前政策持续加码支持职业教育的发展，高教公司持续受益于高职扩招、独立学院转设加快等利好政策，继续看好办学质量好、就业率高、具备扩张性的高校标的。

K12辅导培训：冬季疫情防控下多地线下培训活动被暂停，短期线下培训机构再受疫情带来的不利影响，在线教育继续受益。

本月新东方、好未来相继公布财报。目前在线教育营销大战方兴未艾，好未来Q3财季销售费用较暑假有过之而无不及，目前行业处于烧钱换流量阶段，竞争激烈，行业预计短期维持亏损；长期来看，学生人数增速快且获客成本低、留存率高的在线教育公司未来才有望突围而出。

线下培训方面，疫情加速行业洗牌，强者如新东方、好未来网点持续扩张，疫情过后有望占领更多市场份额。目前疫苗持续推广中，全面推广后线下培训有望迎来春暖花开。

素质教育：政策层面对素质教育日益重视，素质教育逐渐被纳入升学制度的推动下，未来素质教育参培率有望提升。

语言培训：随着英语学习低龄化，英语培训领域目前依旧更看好青少英语培训。

职业培训：继续看好公考、考研等竞争格局稳定的子赛道。

本月行业政策

1．【教育部印发《关于认真做好寒假前后高校疫情防控工作的通知》】1月5日讯，近日教育部印发《关于认真做好寒假前后高校疫情防控工作的通知》，要求各地和高校安排学生分批次有序放假离校，错峰安排春季学期开学返校，开学时间要避开春运高峰，避免“学生流”与“探亲流”“务工流”叠加。

2．【教育部印发本科毕业论文抽检办法，查实存在学术不端行为将撤销学位】1月8日讯，近日教育部印发《本科毕业论文（设计）抽检办法（试行）》，对涉嫌存在抄袭、剽窃、伪造、篡改、买卖、代写等学术不端行为的毕业论文，查实后应依法将撤销已授予学位，并注销学位证书。对连续2年均有“存在问题毕业论文”，且比例较高或篇数较多的高校，省级教育行政部门在本省域内予以通报，减少其招生计划，并进行质量约谈，提出限期整改要求。对连续3年抽检存在问题较多的本科专业，经整改仍无法达到要求者，视为不能保证培养质量，省级教育行政部门应依据有关规定责令其暂停招生，或由省级学位委员会撤销其学士学位授权点。本科毕业论文抽检每年进行一次，抽检对象为上一学年度授予学士学位的论文，抽检比例原则上应不低于2%。教育部对毕业论文质量日益重视。

3．【中纪委点名在线教育，教育部将多措施推动校外线上培训规范发展】1月18日讯，中纪委近日发布了《谁在办？怎么管？资本漩涡下的在线教育》一文。据问答原文，教育部会同有关部门采取一系列措施，推动校外线上培训规范发展，其中包括建立健全制度体系、实施备案审查制度、严控超标超前培训、规范收费退费行为、提供管理服务水平、全面开展网络环境治理等。

4．【1月23日起，北京全市校外培训机构线下培训暂停】1月20日下午，北京市政府新闻办举办疫情防控新闻发布会，1月21日起，所有幼儿园不提供托管服务；1月23日起，全市中学学生不到校，学生期末工作全部线上完成，全市校外培训机构线下培训暂停。除北京外，疫情防控下多地线下培训活动被暂停，线下培训机构再受疫情带来的不利影响。

5．【教育部印发《本科层次职业教育专业设置管理办法》】1月22日，教育部印发《本科层次职业教育专业设置管理办法（试行）》。办法规定，符合条件的高等职业学校（专科）设置本科层次职业教育专业总数不超过学校专业总数的30%，本科层次职业教育专业学生总数不超过学校在校生总数的30%。实践教学课时占总课时的比例不低于50%，实验实训项目（任务）开出率达到100%。所依托专业招生计划完成率一般不低于90%，新生报到率一般不低于85%。全校师生比不低于1：18；所依托专业专任教师与该专业全日制在校生人数之比不低于1：20，高级职称专任教师比例不低于30%，具有研究生学位专任教师比例不低于50%，具有博士研究生学位专任教师比例不低于15%。

本月行业动态

1．【豆神教育以2.5亿元出售下属子公司江南信安，聚焦大语文教育业务】1月4日，豆神教育公告以2.5亿元出售下属子公司江南信安（北京）科技有限公司，交易受让方包括共青城众智投资管理合众企业、中国中电国际信息服务有限公司、北京奇安创业投资合伙企业、马莉。公司表示此次交易是豆神教育根据公司发展战略，推进其他跟大语文关联性较弱或无法对大语文教育业务进行赋能的相关业务的分拆工作，并整合以大语文为核心的教育业务，加速推进“大语文学习服务+升学服务”的发展。江南信安主营业务为信息安全与商用密码。

2．【传智教育中小板上市，首次公开募集3.4亿元】1月12日，江苏传智播客教育科技有限公司正式登陆深交所中小板，股票代码为003032，首次公开发行4024.475万股募集3.4亿元（净募得约2.92亿元），发行价8.46元/股，所募资金将用于IT职业培训能力拓展项目以及IT培训研究院建设项目。传智教育是一家从事非学历、应用型计算机信息技术教育培训的企业，营业收入主要来源于计算机信息技术短期培训业务。2017-2019年营收分别为6.99、7.91、9.24亿元，同比增长13.23%、16.71%，归母净利润为1.37、1.70、1.80亿元。2020年上半年营收为2.64亿元，归母净亏损为3076.70万元。

3．【亚马逊推出学习平台Amazon Academy，进军印度教育市场】1月13日，亚马逊宣布在印度推出学习平台Amazon Academy，旨在帮助学生备考印度工程类院校入学考试JEE。据悉，Amazon Academy将通过安卓应用程序和网站提供学习服务，将包括数学、物理和化学学科的学习资料、直播讲座、评估、模拟测试。亚马逊表示，这些内容在未来几个月将是免费的。

4．【钉钉推出角色工作台和局校家管理服务平台】1月14日，钉钉正式发布6.0版本，推出角色工作台，面向管理者，财务、销售、人事、IT、教师等职能角色提供专属工作台。其中，面向教师的“教师版钉钉”将老师最常用的十几个功能统一归到“教师工作台”上。此外，钉钉还推出面向教育主管部门的局校家管理服务平台，主要解决教育局权威信息传达、课程推送、信息反馈收集等问题。目前，钉钉已经服务超过2100个区县、21万所学校、700万教师和1.4亿学生用户。钉钉在教育信息化领域持续推进。

5．【能工教育公布截至2020年9月30日半年报】1月15日，能工教育公布截至2020年9月30日的半年报。2021财年上半年营收为1531.38万美元，同比增长14.1%，净利润为439.27万美元，同比下滑10.4%。

6．【传闻火花思维赴美IPO，回应称不予置评】1月21日讯，据彭博社消息，火花思维已选定瑞士信贷、高盛负责其在美国的首次公开募股，预计募集资金最多为5亿美元。火花思维对此表示不予置评。此前，国际金融评论曾报道火花思维考虑在2021年内在美国进行2-3亿美元IPO。火花思维成立于2017年，目前有数理思维、大语文、英语三大科目，累计在读学生拥有超过30万，转介绍率达85%，2020年7月升学率达95%。

7．【大山教育旗下中小学直营业务将统一更名为“大山教育”，未来将全面启动B端业务】1月21日，大山教育企业内部公开信宣布，大山教育集团旗下中小学直营业务原大山外语、小数点、御夫子、学习8智能教育平台等品牌，将统一更名为“大山教育”，继续面向小学、初中、高中学生提供英语、语文、数理化课外辅导及教学服务。此次品牌合并，主要是因为大山教育决定全面启动B端业务与C端业务同步发展的经营战略。B端方面，大山教育将围绕大山外语、御夫子和小数点三个子品牌分阶段打造中小学课后教育培训机构综合服务平台，整合“教研、教学、服务、营销、管理”五个版块，向教培机构提供产品研发、师资培训、营销推广、运营支持、运营托管、办校咨询等在内的服务支持。

8．【“不凡课程”App上线，作业帮进军成人教育】1月21日，不凡课堂App近期上线手机应用商城，主要面向18岁及以上成人完成资格证考试辅导以及兴趣类教育，目前开设有成人英语、教师、财会、公考四类课程。不凡课堂官网显示，不凡课堂是作业帮旗下成人教育品牌。

9．【作业帮推出“鸭鸭AI课”，面向2-8岁儿童提供启蒙课程】1月22日讯，作业帮推出在线学习教育平台“鸭鸭AI课”，面向2-8岁儿童提供“英语”、“语文”和“思维”等启蒙课程。鸭鸭AI课主要采取“AI互动课+辅导老师全程辅导”模式，通过AI进行打分、伴读、生成学习报告，辅导老师进行1v1纠音、答疑在线辅导。目前多家K12在线教育公司在启蒙教育赛道均有布局，如猿辅导旗下的斑马AI课、跟谁学的小早启蒙课等，启蒙教育赛道愈发火热。

10．【新东方在线公布2021财年Q3财报】1月22日，新东方在线公布了截至2020年11月30日为止的六个月中期业绩。报告期内，新东方在线总营收为6.77亿元，同比增长19.2%；净亏损为6.74亿元，上年同期为亏损9486.3万元，亏损同比大幅扩大；付费学生人次为214万人，同比增长62.5%。分业务来看，新东方在线大学业务营收同比减少19.1%至2.92亿元；K12业务营收同比增长162.9%至3.37亿元；学前教育同比减少79.3%至440万元。

11．【在线英语品牌Qkids久趣正式上线数学思维产品】1月25日讯，在线英语品牌Qkids久趣近日宣布上线数学思维产品，为4-8岁儿童提供“一对六”小班数学思维直播课，战略布局数学思维赛道。据广证恒生测算，数学思维培训潜在市场规模可达900亿，行业竞争激烈，头部数学思维机构包括火花思维、豌豆思维等。据悉，目前久趣英语累计付费学员110万，月营收最高达到1.5亿元。

12．【中国科大教育集团拟赴港上市，中国科大指其冒用校名简称和注册商标】1月26日，中国科大教育集团向港交所递交招股书，旗下在广东经营一所民办学校广州科技职业技术大学。2018-2020财年，营收分别为1.73、2.07、3.48亿元，净利润分别为0.32、0.31、1.42亿元。2018/2019学年、2019/2020学年及2020/2021学年在校生总人数分别为12453、18611、25495名。得益于在校人数增加，集团营收实现较快增长。1月29日，中国科学技术大学发表声明指责中国科大教育集团冒用“中国科大”校名简称和注册商标。赴港上市关键期被指责侵权，IPO或受阻。

13．【博实乐与浙江义乌人民政府签署合作办学协议】1月26日，博实乐公告，与浙江省义乌市人民政府达成合作协议，双方将共同建立一所K12学校，为1-12年级孩子提供双语教育，学生总容量约为3300人。

14．【美联教育推出SVIP课程，主要面向高净值人士】1月26日，美联教育推出面向高净值人士的SVIP课程，提供个性化的定制课程。该课程提供了视频教学、电话教学、实境教学等教学形式。

15．【留学后服务公司EEI拟赴美上市，拟募资金额为600万美元】1月29日，留学后服务市场Elite Education Group International Limited（简称EEI）向美国SEC递交更新后的招股说明书，计划在纳斯达克上市，拟以8美元/股公开发行75万股募资600万美元。EEI主要为中国学生提供在美国留学和留学后服务。2018-2020财年，营收分别为628.5万美元、870万美元、906.3万美元；净利润分别为107.0万美元、205.5万美元、101.2万美元。

16．【慧科集团携手贝英教育共同成立托幼学院】1月29日，慧科集团宣布联手贝英教育共同成立慧科贝英托幼学院，以提升托幼行业人才培训质量，并宣布面向全国征集50所高校，共同打造高水平的产教融合实训基地。目前托幼行业正处于发展期，但行业师资供给短缺，有分析预计2025年托幼人才缺口将高达200万。

本月个股聚焦

1．【四季教育公布FY2021 Q3季报，业绩表现深受疫情影响】1月12日，四季教育公布2021财年Q3季报。Q3营收同比下降34.7%至6760.3万元，归母净亏损为889.6万元，上年同期为盈利1125.1万元。财务指标上，毛利率为37.2%，上年同期为51.2%；营业利润率为-18.9%，上年同期为10.5%。运营数据上，学生注册人数同比下降21%至53493。截至2020年11月30日，学习中心数量为49个，上年同期为55个；递延收入为1.06亿元，上年同期为1.32亿元。公司展望Q4营收为6400-6750万元。

四季教育本季度营收略微高于此前公司展望，但作为中小型K12线下培训公司，公司业绩表现深受疫情影响。Q3营收同比依旧大幅下滑，毛利率较上年同期大幅下降，营业利润率、净利率由正为负，学生注册人数和递延收入同比下降。学生中心数量从去年同期的55个减少至49个，公司不断优化其学习中心网络。无论是财务数据还是运营数据均在体现疫情发生以来四季教育经营环境变差。展望下季度，冬季疫情反复对线下培训机构而言影响预计还是偏负面。此外，虽然疫苗已在推广接种，全面推广后线下培训机构有望迎来春暖花开，但从此前暑期复苏表现对比来看，作为中小型K12线下教培的四季教育竞争优势并不明显，疫情过后预计恢复也将相对缓慢。

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2．【博实乐FY2021 Q1营收同比下滑4.2%，下调2021财年营收预期】1月20日，博实乐公布2021财年Q1季报。Q1营收同比下降4.2%至10.52亿元，归母净利润为1.87亿元，上年同期为1.91亿元。具体来看，国内K12学校营收同比增长10.9%至7.42亿元，海外学校营收同比下降48.2%至1.34亿元，补充教育服务同比下滑5.8%至1.38亿元，教育科技同比增长63.8%至0.37亿元。财务指标上，本季度毛利率为42.1%，上年同期为43.1%，净利率为18.2%，上年同期为18.6%。运营数据上，国际学校、双语学校、幼儿园注册人数分别同比增长9.7%、8.0%、17.0%，国际学校、双语学校的平均学杂费同比增长1.9%、5%。公司展望2021财年营收将同比增长7%-10%至35.9-36.9亿元，此前预期为37.7-38.7亿元。

受海外学校和补充教育服务拖累，Q1营收同比依旧负增长。由于海外疫情影响，Q1海外相关业务表现依旧不佳；国内疫情防控情况良好，得益于入学人数和平均学费双增长，国内K12学校业务实现10.9%的同比增速，其中，幼儿园业务营收在经历了两个季度的负增长后，随着秋季正常入学，同比增速转正。展望下季度，适逢冬季，国内疫情防控变严，部分地区寒假学校提前放假，预计营收将小幅受到疫情不利影响的拖累；海外业务方面，由于入冬后海外疫情严重，预计表现将依旧较差。公司本季度亦下调了2021财年全年营收预期。不过积极的一点是，疫苗已研发成功并在持续推广中，按推广进度，预计下半年情况将有所好转，海外相关业务将有所恢复。

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3．【好未来Q3营收好于预期，烧钱投放下营业亏损率环比扩大】1月21日，好未来公布2021财年Q3季报。Q3营收同比增长35%至11.19亿美元，归母净亏损为4360.8万美元，去年同期为盈利1956.2万美元。财务指标上，毛利率为53.9%，上年同期为56.4%；营业利润率为-11.4%，上年同期为8.4%；净利率为-4.7%，上年同期为2.8%。运营数据上，长期正价课学生注册人数同比增长46.5%至339.7万。截至2020年11月30日，学习中心数量为990个，分布于102个城市，线下网点继续扩张；递延收入为19.57亿美元，上年同期为12.41亿美元。公司展望2021财年Q4营收同比增长37%-40%至11.75-12.01亿美元。

得益于学生注册人数的快速增长，好未来Q3营收表现好于此前公司展望，净利润方面同比由盈入亏。虽然毛利率同比仅下滑2.4%，但运营费用率从上年同期的48.1%大幅上升至66.2%（其中，销售费用率从上年同期的23%上升至37.6%），致使营业利润率从上年同期的8.4%大幅下降至-11.4%。在线教育营销战方兴未艾，从销售费用来看，较暑假有过之而无不及，好未来本季度销售费用环比增长10.8%，销售费用率较上季度还提高3.2%，营业亏损率从上季度的4.5%扩大至11.4%。营销白热化下，以销售费用/学生注册人数得来的获客成本大幅上涨至123.86美元，去年同期为82.38美元，前值为67.43美元。冬季来临，短期在线教育继续受益于疫情，但目前行业仍处于烧钱换流量阶段，竞争异常激烈，行业预计维持亏损；长期来看，营销大战后，未来能否突围预计依旧主要取决于教育质量、获客成本、留存率，与其他在线教育龙头相比，好未来在这些方面均具备一定优势，长期有望占领更多市场份额，继续关注。

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4．【新东方Q2营收同比恢复正增长，未来继续执行OMO战略】1月22日，新东方公布2021财年Q2季报。Q2营收同比增长13.1%至8.88亿美元，归母净利润同比增长0.9%至5390.2万美元。具体来看，K12课后辅导业务营收同比增长26%，其中，优能中学业务同比增长27%，泡泡少儿同比增长24%；海外考试准备业务同比下降29%；留学咨询和游学业务同比增长6%。财务指标上，营业利润率为-3.6%，上年同期为3.2%；净利率为3.1%，上年同期为6.3%。运营数据上，学科辅导与备考课程学生注册人数同比增长10.4%至418.31万人，其中K12课后辅导学生注册人数同比增长15%。截至 2020 年11月30日，学校及学习中心数量为1518个，比去年同期增加214个；学校数量为117个，比去年同期增加了20个；递延收入为19.87亿美元，上年同期为15.70亿美元。公司展望下一季度营收同比增长19%-24%至10.99-11.45亿美元。

新东方Q2营收符合预期，营收增速在经历两个季度的负增长后转正，归母净利润持平。由于毛利率同比下滑5.39%，叠加运营费用率增加1.45%，营业利润率同比由正转负。随着国内疫情影响消退，秋季K12课后辅导业务营收恢复明显；海外相关业务因全球疫情以及旅游限制等依旧承压但幅度有所收窄，考虑到海外疫情及疫苗推广进度，预计下半年此块业务将迎来复苏。目前新东方继续执行OMO战略，秋季学期在绝大多数现有城市及新进入的20个周围卫星城市中推广OMO在线课程，并持续进行网点扩张，为疫情过后占领更多市场份额做准备。与在线K12辅导其他巨头大打营销战相比，采取OMO举措的新东方销售费用率和获客成本控制在偏低水平，稳扎稳打，但学生注册人数也明显慢于同行。

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上市公司重要运营数据

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本月投融资事件

1月投融资事件较少，主要集中在教育信息化、语言培训、职业培训等领域，C轮以上融资有5起，其中，幼儿英语启蒙教育平台叽里呱啦获得腾讯和挚信资本投资的C轮1亿美元融资；线上财商教育服务商尔湾科技获得E轮1亿美元融资，由新东方教育产业基金领投，领沨资本、PAC、启明创投跟投；在线儿童思维训练教育平台火花思维获得由挚信资本领投、腾讯等跟投的1.5亿美元E3轮融资；数字化企业大学解决方案服务商获得腾讯投资的E轮融资，具体融资金额未透露；在线少儿英语平台阿卡索获得C5轮数亿元融资，投资方未透露。此外，IT培训服务提供商传智教育于1月12日正式登陆深交所中小板，股票代码为003032，首次公开以8.46元/股发行4024.475万股净募资约2.92亿元。

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责任编辑：石莫言