闻泰科技三次豪购商誉或达250亿 存减值风险

投资研报

【白酒投资日报】郎酒上市进程或再延后 五粮液元旦以来销售增30%

【新能源车投资日报】从资源价格和春节开工率再看新年后产业景气度

【硬核研报】新能源成豪强必争之地？这只细分龙头深度绑定宁德时代，市场份额+成本优势明显，仍有4成上涨空间

【硬核研报】产销有望持续增长！这一能源品种迎来上行周期，价格中枢抬升已成必然趋势！区域龙头将迎戴维斯双击

长江商报消息 ●长江商报记者 魏度

持续推进产业并购，张学政的目的可能是打造完整产业链，形成核心竞争力。

春节前夕，闻泰科技宣布，与A股公司欧菲光签署《收购意向协议》，拟收购欧菲光旗下的广州得尔塔100%股权及经营性资产等。

广州得尔塔是国内苹果供应商之一，主要供应摄像头模组。市场盛传，欧菲光被剔除苹果供应链。闻泰科技收购广州得尔塔图的是什么？

闻泰科技的前身是在湖北黄石注册的康赛集团，一家服装企业，1996年在上交所挂牌上市。2003年3月，公司更名为天华股份，2008年又更名为中茵股份，主营业务转型为地产。

2015年以来，公司接连进行了几次并购，奠定了产业发展格局。闻泰通讯曲线借壳上市，主营业务转型为通讯业务。收购安世半导体，进军半导体领域。如果本次收购广州得尔塔事项顺利完成，公司将获得摄像头模组资产。

2月18日晚，一分析人士向长江商报记者称，尽管闻泰科技早已是苹果供应商之一，但没什么存在感。更主要的是苹果的钱不好赚。在其看来，闻泰科技本次收购广州得尔塔的目的，并非是为了简单巩固苹果供应链，而是为了打造自身的完整产业链。

然而，闻泰科技巨额商誉如同悬在利润头上的一把利刃，风险不可小觑。截至2020年9月底，其商誉约为227亿元，占净资产的79%。同期，资产负债率为52.91%，资产负债表已有些失衡。

不只是为“吃苹果”

闻泰科技收购欧菲光旗下的广州得尔塔，不只是为了“吃苹果”。

今年2月7日，闻泰科技与欧菲光双双发布公告，二者签署意向性协议，闻泰科技拟向欧菲光收购广州得尔塔100%股权及其相关经营性资产。

备受关注的是广州得尔塔，其前身为索尼电子华南有限公司，由欧菲光收购而来。2016年11月，欧菲光支付15.80亿元现金收购索尼电子华南有限公司，交易于2017年4月完成。正是凭借这次收购，欧菲光切入了苹果光学镜头供应链体系，向其供应摄像头模组。

从经营业绩看，广州得尔塔属于一家较为赚钱的公司。截至2019年底，其总资产31.84亿元、净资产12.24亿元，资产负债率为61.55%。当年，其实现营业收入51.21亿元、净利润1.10亿元。2020年9月底，其总资产为21.77亿元、净资产14.94亿元，资产负债率为31.37%，资产负债率大幅下降。前三季度，其实现营业收入33.62亿元，占2019年全年的65.65%，而净利润达2.70亿元，约为2019年的2.46倍。

不过，去年下半年，市场盛传，欧菲光被“剔除”苹果供应链。这一消息直接导致二级市场上的欧菲光股价跌跌不休。

通过收购，闻泰科技也将进入苹果供应链体系。

其实，闻泰科技原本就已经是苹果供应商，其是苹果的移动及可穿戴设备代工商。如果上述收购广州得尔塔事宜顺利完成，闻泰科技将进一步巩固苹果供应链地位。

不过，尽管如此，闻泰科技在苹果庞大的供应链体系中，仍然没有什么存在感。

业内人士表示，截至目前，中国的苹果供应链厂商主要为苹果生产两样配件，即以玻璃盖板、手机外壳和金属中框之类为代表的精密件以及将各种元器件组成功能模块，包括摄像头模组、触控模组等。这两样配件的技术含量均不高，存在随时被剔除苹果供应链的风险。如欧菲光被剔除苹果供应链等。苹果在其产业链中具有绝对的话语权，其在技术创新中，不断将一些供应商剔除，而这些曾大举进行生产线投资的供应商只能“打掉牙往肚里吞”。因此，苹果的钱并不好赚。

应对被苹果剔除供应链风险，国内厂商的无奈应对之法就是丰富产品线。为苹果供应玻璃盖板的蓝思科技，通过收购可成科技泰州工厂布局了金属机壳产能。

闻泰科技的本次收购，不只是为了丰富苹果的产品线。

公开信息显示，作为中国最大的手机ODM公司，闻泰科技的手机客户不只有苹果，还有华为、小米等安卓厂商。

业内人士分析，构建产业链，将是闻泰科技持续进行产业布局、提升竞争力、盈利能力的重点。本次拟收购的广州得尔塔，其产品模组处于产业链的中游，可以配合产业链下游的闻泰科技原有的ODM业务，也可以与产业链上游安世半导体元器件形成个月能力。因此，本次收购完成后，公司将打造完整的产业链。

目前，闻泰科技正在国内的无锡、昆明及印度扩充智能制造产能，业内预计其安卓终端产能将新增近7000万台，产品线也将从手机拓展到平板、笔电和TWS耳机等品类。

综上所述，闻泰科技或将形成新的利润增长点。

四季度预盈5.41亿低于预期

闻泰科技大举并购，巨额商誉悬顶，其风险需警惕。

闻泰科技的商誉源自三次大规模并购。

2015年，时名中茵股份分两步收购张学政实际控制的闻泰通讯，进而获得其100%股权。第一步为发行股份收购闻泰通讯51%股权，交易作价18.26亿元。第二步采取发行股份及支付现金10.11亿元收购闻泰通讯剩下的49%股权，交易价格为17.54亿元。与此同时，公司置出地产业务。至此，公司顺利完成了曲线借壳上市，巧妙规避了借壳重组上市的规定，公司主营业务由此变更为以通讯设备为主，公司更名为闻泰科技。

闻泰通讯曲线借壳上市，其100%股权合计作价35.80亿元，形成商誉13亿元。2015年至2017年，业绩承诺期内，闻泰通讯均如期实现了承诺的业绩。

第二次并购则名震全球。2019年11月，闻泰科技完成了一次蛇吞象并购，出资268.54亿元完成了对安世半导体的收购。本次收购，形成商誉213.97亿元。

两次大规模收购，闻泰科技形成了合计226.97亿元商誉。截至2020年三季度末，公司商誉占其净资产的比重高达79%。

第三次并购就是本次正在推进的收购广州得尔塔。本次交易定价采取“10×A+B”方式定价。其中，A为广州得尔塔2020年度经审计的净利润，B为经营性资产的交易价格。2020年前三季度，广州得尔塔实现净利润2.70亿元，预计全年可能为3.6亿元至4亿元。加上经营性资产，本次收购的总价可能超过40亿元甚至是50亿元。

截至2020年9月末，广州得尔塔净资产为14.94亿元。据此推算，本次收购，形成的商誉可能会超过20亿元。

综上，三次收购完成，闻泰科技的商誉预计会超过250亿元，商誉占净资产的比重可能会超过82.80%。

如此巨额商誉隐存的风险不小，一旦三家标的公司经营承压，就可能会出现巨额减值，进而影响经营业绩。

近两年，受安世半导体并表等因素影响，闻泰科技实现了经营业绩高速增长。2019年及2020年前三季度，公司实现的营业收入分别为415.78亿元、383.40亿元，同比增长139.85%、75.28%。对应的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）分别为12.54亿元、22.59亿元，同比增长1954.37%、325.83%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）分别为11.06亿元、20.57亿元，同比增长2570.36%、310.91%，均为大幅倍增。

公司预计，2020年全年，其实现的净利润24亿元至28亿元，同比增长91.45%到 123.36%。扣非净利润为21亿元至25亿元，同比增长89.93%到126.11%。

分季度看，2020年前三个季度，公司实现的营业收入分别为113.40亿元、127.79亿元、145.03亿元，同比增长132.06%、95.16%、38.93%。对应的净利润为6.35亿元、10.66亿元、5.58亿元，同比增长1379.54%、595.58%、66.80%。扣非净利润为6.52亿元、7.90亿元、6.15亿元，同比增长1576.14%、693.04%、69.75%。

对比前三个季度净利润、扣非净利润及全年业绩预告，四季度，公司预计实现净利润1.41亿元至5.41亿元、扣非净利润0.43亿元至4.43亿元。四季度的净利润、扣非净利润均大幅低于市场预期。

值得一提的是，去年下半年，消费电子和汽车半导体都很火热，尤其是去年四季度，汽车半导体火得发烫，汽车半导体芯片供不应求。在这种行业形势下，闻泰科技四季度的经营业绩大幅低于预期，令人意外。

根据闻泰科技电话会议的说法，四季度产生的支出较大，股权激励1.5亿元、投资损益1亿元、为新客户新增投入的研发费用1.2亿元。

即便加上这些，四季度的业绩依旧不及预期。而且，在四季度的投资损益达1亿元，也让人有些意外。

2020年前三季度，闻泰科技财务费用达6.55亿元，超过上年全年的5.56亿元。

责任编辑：马秋菊 SF186