美债收益率会“一飞冲天”吗?三大领先指标值得盯住
文章来源:华尔街见闻
美债收益率持续走高,未来将涨到怎样的水平?摩根士丹利推荐市场关注三个指标!
2月22日周一亚市早盘,美国10年期国债收益率上升近4个基点至1.3822%,为一年高点;美国2年期和10年期国债收益率利差扩大至126.8个基点,为2017年初以来最大。
而在上周五,基准的10年期美债收益率就已升破1.3%。
美债收益率未来是否会出现更大的波动?在当天的研报中,摩根士丹利列出了通胀曲线、利率波动性、投资者资金流向这三个指标,来帮助作出判断。
具体来看:
1、通胀曲线:如果通胀大幅、持续地上升,就会成为当前情况的催化剂。但是目前,美国的通胀预期并非如此。
市场预期CPI通胀在未来五年内的年率达到2.3%左右,但在未来30年的年率则为2.1%。
从美联储的角度来看,这似乎很理想:通胀在短期内上升,然后放缓。这与通胀失控的情况恰恰相反。这种反转也不同寻常。
2、利率波动性:现在,利率市场的预期波动率也保持在历史低位。对于非利率投资者而言,“通胀会失控吗”和“利率波动会否出现异常”这两个问题的答案似乎都是“不会”。
3、投资者资金流向:第三处风险在于,收益率上升导致投资者抛售固定收益资产,从而形成疲软带来更多疲软的死循环。
然而,迄今为止,ETF基金资金流动数据显示,此类活动很少。专注于投资美国综合债券和美国投资级债券ETF的累计资金流仍旧接近高位。
另外,考虑到通胀曲线和投资者资金流向均是移动较为缓慢的指标,摩根士丹利又称,债券波动性指数实为衡量潜在收益率是否失控的最佳实时指标。
从摩根士丹利的判断来看,根据上述指标,美债收益率目前还算安全。
不过,拜登1.9万亿美元刺激方案近在眼前,美债收益率未来还有可能继续走高,借贷成本上升的威胁也已经笼罩在了风险资产的上方。
一些机构分析师表示,本月美债利率突然加速,并可能继续以比预期更快、更不可预测的速度上行。相较于缓慢、有序的攀升,这将对股市等其他资产形成更大的破坏性。
华尔街日报援引市场分析师称,美债利率升高将从以下几个方面影响股市:
1. 随着收益率上升,大多数企业的借贷成本也会上升,从而影响利润。
2. 部分厌恶风险型投资者可能抛售股票,重返国债和企业债,以获得更有意义的回报。
3. 许多投资者使用10年期美债收益率作为股票估值公式中的贴现率,这使得此前实际利率下降对科技股的提振作用,要比价值股大得多,而随着利率升高,局面可能得到扭转。
中金也在最新研报中认为,如果美债利率抬升达到一定的阈值,可能会开始抑制包括美股在内等风险资产的表现。
根据历史经验静态来看,10Y美债利率对估值的影响阈值在1.8%附近,当前利率水平对美股估值的冲击风险不大。相比之下,更值得警惕的可能是美债利率抬升带来金融条件潜在的收紧,尤其是针对低评级的企业而言,融资条件可能会进一步恶化。
责任编辑:李园
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