牛年首个爆款基诞生：日销340亿后 大佬们说今年不可能是熊市

牛年首个爆款基诞生，日销340亿后，大佬们说，今年不可能是熊市

来源：资本深潜号

2月22日，A股出现半年未见的大调整。沪深300指数跌超3%，贵州茅台跌近7%。

2月22日，还是牛年以来第一个爆款日，嘉实竞争力优选认购金额超过340亿，成为牛年第一个大爆款基金。此外，零零总总加在一起当日至少卖出了近500亿偏股新基金。

大调整和大爆款“撞车”，这个情况说明了啥？

今日旺销的嘉实竞争力优选基金经理洪流“表态”：今年不可能是熊市。

日前在一个论坛上，冯明远发表了自己的最新观点，他认为，今年总体宏观形势强于去年，全球进入疫情后的恢复阶段。这种环境下他仍然会考虑稳健的布局新兴产业的成长股，依然保持与宏观经济的弱相关。

01

爆款出炉

严格意义上说，本周才是牛年以来的第一个完整交易周。

但周一就出了大新闻。首先是牛年第一个大爆款终于出炉：嘉实竞争力优选全天获得超过340亿的募集认购。

据悉，嘉实竞争力优选不到半天就收获了超过百亿元资金的认购。此后越发越火爆，最终来自渠道的消息称，认购金额突破340亿元。这远远超过了募集上限80亿元。

上周还有市场流传基金发行降温，这不，热度依旧嘛！

02

牛年延续结构性牛市

当然，对于基金经理来说，募集到位只是第一步，后续如何管理才是关键。

就在近日，该基金的基金经理，嘉实基金董事总经理、平衡风格投资总监洪流在一场交流活动上发表了自己的最新观点。

他认为牛年大概率还是是一个结构性牛市的延续。“原来资本市场有一个魔咒，叫做两年的牛市，第三年一定是熊市。但我想跟大家讲，今年一定不是熊市。”

而对于近日的抱团股松动、阶段性的风格切换、周期股的投资机会、市场估值、港股机会，甚至是比特币等热点话题，他都作出了自己的解读。

（以下为交流内容整理，采用第一人称，部分内容有删节）

01

阶段性的风格切换

A股在春节休市的，海外市场在春节期间有交易的，包括港股。春节期间发生了什么呢？我们可以看到，以美国为代表的疫情数据，每日的数据从20万每天变成了10万每天；他们提出了一百天计划，一百天要给一亿美国人接种新冠疫苗，这个加速的演变使得我们看到在过节期间，全球定价的商品，比如说铜、原油的价格出现了持续上涨，从某种意义上来说，是对全球经济复苏预期的非常大的确认。

这一点上，我们在提前开市的港股市场，也看到大宗商品的上市公司股价出现了上涨。

我们原来觉得全球的复苏离我们比较远，但大家发现这个距离变得非常短。叠加到中国经济，2020年第一季度基数非常低，2021年的经济增长速度又比较好。全球经济出现中国提前、但全球同步的复苏背景下，在A股市场开市之后，这种预期的确认使得市场对于顺周期的这些板块和公司产生了比较大的确认，带来了股价的上涨，进而对之前涨得比较好的个股估值出现了压力，所以出现了阶段性的风格切换。

首先看到的是中国经济的复苏，其次是全球经济在第二、第三季度的复苏。最重要的观察点是企业盈利的预测变化，我们做过一些统计，在全球复苏的背景下，在中国经济稳步修复的背景下出现稳步的上调，这可能使投资的风格、投资变化的主要原因。

02

不要放弃顺周期机会

在2021年的1月份，基金的净值表现出现了差异，有些表现平淡，有些表现相对突出，这是因为它在去年的第三和第四季度，在中国经济第二季度出现V型反转之后，他们开始加配顺周期的产业。

我们现在看到的只是一个结果，我经常最欣赏的一个人就是亚马逊的一个老板，他讲的一句话非常好，他说：“你看到我的年报业绩很好，我这个季度的业绩很好，并不是你今天看到我做的事情，是我五年前、三年前的布局。

当全球经济复苏的步伐越来越近的时候，大家不要轻易放弃了对顺周期投资机会的认知，大家可能觉得未来长期肯定是成长，我觉得顺周期也有成长，这一点非常重要，不要把周期因素和成长因素对立来看。其实所有的价值、周期、成长来自于均衡、平衡的配置，它都是代表了一个正确的方式。

比如说我们看一些周期的行业，比如说我们看最简单的例子，像银行这样的行业，它们去年三季度的估值非常低，大家对于坏账、对于全球经济的预判比较悲观，随着全球步伐靠近的时候，大家的预期在改善。

对于周期行业，顺周期的理解，更多意义上我们要去看在这些低估值产业中的分化，也就是说这些行业中哪些公司是独立于这个行业本身的贝塔，它是在这一次经济复苏的过程中超越了同行的其他人，甚至于引领了这个行业的变化，那么这些公司往往是成为周期中的强者。

03

不从盘子大小来判断机会

所谓的抱团与否是一个现象：是机构投资者基于共同的价值观和研究框架，对一些看好的领域做的一些配置。但是真正我们看到所谓的二八现象也好，或者说大小盘的风格切换，我觉得可能大家要建在一个中国资本市场国际化的背景下去看。

中国资本市场最大的变化从2019年开始，包括2020年注册制的推出，我们也看到了资本市场投资者结构加速的变迁，这一点我希望大家特别注意，我们可以看到北向资金的变化，如果大家认真观察北向资金和南向资金的投向和选择的品种，基本上仍然以中大市值为主。

我认为现在看到的最大变化是什么呢？它是一个市场大的风格的变化，而不是大小盘的变化。这是基于中国经济的复苏和全球经济预期中的复苏。

现在看到的是去年，因为受制于疫情，被压制过度的一些行业和领域，尤其是顺周期的领域，他们的资产、价格、基本面获得了资金的关注和修复。如果大家观察比较细的话，在上周四、周五的时候有些特殊的周期性板块，它们的表现反倒是非常突出的，它们并不完全体现出是小盘的特征。

无论如何我们要看清楚两个大势，第一注册制的推出，对于中国的尤其是绩差的小盘股，它们的未来是长期偏差的。第二个看法，我觉得是在机构化的时代，机构投资者更多关注的是自下而上的企业盈利预测的变化，产业发展空间的打开，它不会去观察盘子是大是小，它更多关注的是产业的趋势感。

04

比特币对黄金形成压力

其实在经济复苏的背景下，如果根据美林时钟，从股票的表现来说，它整体上是占优的，尤其是从全球来看。

黄金我这里要提出一个观点，很早以前大家觉得黄金和其他类别的风险资产非常具有独立属性的避险资产，主要依托于对美元指数的判断。但其实在过去的大概五年到十年左右，大家突然发现出现了一个新的资产，叫做比特币的资产。

这个资产的横空出世，最初它是完全来自于投机性的散户交易，但是在过去的一年，可能大家感触最深的是发现机构投资者逐渐在加大对这种完全独立于其他风险资产的类别，因为比特币是非常另类的，以区块链为代表的资产，所以它完全独立于其他大类别资产。

带来的变化是什么呢？它的独立性，以及加密属性，使得它的内在价值被市场所关注，尤其是两类的关注：第一是机构投资者的关注，因为市值已经突破了50000亿美金，第二是全球顶级的富豪（包括中国的顶级富豪）。

所以从这个角度来说，它成为一个新的资产配置的关注点，对黄金这个资产形成了一定的压力。

看黄金这个资产，我不太专业，它在滞胀的阶段表现比较好，通胀比较高，经济相对比较弱的时候黄金表现比较好。

今年最重要的表现是大宗商品，这是我个人判断。在经济复苏的阶段，我们觉得全球定价的大宗商品是排在第一位的，其次是股票，债券整体上对通货膨胀是一个反向的预期，所以我觉得某种意义上债券的排序更加靠后一些。

05

今年不会是熊市

降低2021年的投资收益平均化的预期，我觉得这个观点是非常正确的。

在2020年底的时候，我们内部开讨论会，包括我和同业交流，大家对于基金投资收益率的预期是下调的，为什么呢？2020年的重要特征是流动性的驱动，驱动力非常强，而且赛道的特征非常强烈，你只要选了一个赛道，里面绝大多数股票的涨幅是非常接近的。

但我觉得可能到了2021年出现了两个变数。

第一是赛道内部的分化会加剧，可能去年大家发现某些消费品行业都能买，都能赚很多钱，可能到了2021年消费品行业里面也会分化，这是第一个。

第二个，今年一个最大的变化就是指数波动的区间，因为受制于它的流动性边际变化，它的估值上行的能量在减弱。我举一个简单的例子，我们统计过沪深300的指数，它到了最新的估值，基本上到了2015年5月份5100点那个时间节点的历史分位。现在我们看沪深300处在相对的高位，所以今年的回报理性预期是非常合适的。

另外一点，原来资本市场有一个魔咒，叫做两年的牛市，第三年一定是熊市。但我想跟大家讲，今年一定不是熊市。

其实从2018年中国资本市场的改革到现在，我们认为中国的管理层做的都是正确的事情，而且我们力图要打造的是什么？是一个长期的结构性的慢牛，而且这个慢牛应对的是什么？是符合中国产业的升级，产业的转型，以及中国的人口红利相对接的这样一个增长的互动。

所以大家一定要想清楚，中国居民的储蓄最后透过了资本市场，进入了产业的投资环境，这些产业是什么？它未来一定是通过创新，通过新的一些增长的方式，新的一些领域的拓展，包括我们看到的5G时代、互联网时代的到来等等，那么这些变化引领中国经济的一个全球竞争力的持续提高，这是我们看到的。

所以我觉得今年最大的特征，降低收益的预期肯定是正确的，但是也不用悲观，正是因为结构的分化加剧，机构投资者队伍仍然在茁壮成长，只要你选对了自下而上的行业和公司，那么你的回报不一定比去年差。当然还要从自下而上分化的角度去看，能看到非常多、非常美丽的风景。

06

发展空间是估值的第一考量

首先估值是一门艺术，这是第一点。

第二点，我觉得估值是这样的，我们从一些产业发展来看，一个产业从零到一的时候往往是创新的开始，估值往往是比较高的，因为它刚开始的时候没有盈利，要做市场的拓展。

比如说美国市场特斯拉为案例，它做新能源汽车的时候，刚开始每年都在亏，后来股价的爆发来自于现金流转正了。从某一个季报，2019年第三季度的报表，大家发现它的现金流在逐渐转好，大家已经看到了黎明即将到来。市场愿意给成长潜力的行业非常高的估值，随着时间的推移，大家发现业务链条正在逐渐证明它的高估值的合理性，这是一种。

第二种我们从传统产业来说的高估值，有些行业是可以给一定的确定性估值。比如说我们如何选择一个好的价格，好的价格核心是什么？就是市盈率，传统行业我们可以用市盈率和DCF来估值，为什么有些行业可以给更高的估值，因为这些公司的存续年限可以很长，白酒行业某些公司具备这样的特征，已经经历了几百年的历史，我可以做永续的时候，时间拉得很长，这可能是适当高估值的原因。

即使对于消费品，它的估值还是要考虑到它的市盈率和成长性的匹配度，PEG之间的关系是要合理的，否则阶段性就会出现价格已经原理了估值合理性的时候，股价就会出现一个系统性的波动，这是我想对估值的理解。

但最重要的，在我们专业投资者的眼中，我们的估值是这么给的，一般我们会给这个企业的发展空间是第一层次的考量。

比如说这个公司所处的行业可能未来发展空间是10倍、100倍，这个企业大概率上来说是能够胜出的，并且引领了这个行业的创新，所以这个公司的估值我们适当给高，换句话说这个行业是很传统的，竞争格局很稳定的，你如果给它非常高的估值，比如说消费品行业中的某些领域是有竞争关系的，我给一个家居公司100倍、200倍的市盈率恐怕就是很不合理的，你要给它一个非常合理的基于竞争格局，根据它的ROE，包括它的ROIC之间的关系，根据它的现金流，给一个合理的估值。

从投资的角度来看，整体市场的估值体系还是高估的，在历史的分位上比较高了，但是流动性边际收敛的概率越来越高。更多要关注全球，尤其是美联储货币变化的趋势。

07

站在全球市场看港股

我们分析港股的时候，大家如果从估值洼地的角度是很容易理解的，2019年和2020年港股市场是受到了两个重大因素的影响，第一是地缘政治，第二是人民币升值的因素，这两个因素重叠的影响，使得海外的很多机构投资者退出了港股市场，所以港股市场在2019年、2020年表现相对低迷的，带来的好处是港股市场有一批公司的估值合理性变得非常好，这是第一个。

第二我们在港股进行分析的时候很有意思，港股行业的布局比A股市场要好很多，比如说我们看到很多中概股可以在港股上市，而且港股有一大批代表中国过去很多年增长中的动能，像互联网的龙头企业，包括一些创新的龙头企业。因为这些公司最初上市可能采取的是注册制的方式，它们能够在港股，A股当时的条件达不到，这是一个非常大的差异，这是一方面。

第二方面，港股有一大批的周期股。它的波动性很大，比如说经济好的时候涨幅非常好，经济差的时候跌幅非常大。港股是一个机构化的市场，没有散户的，基本面差的时候，机构竞相减持的时候，出清是非常充分的，换句话说经济企稳的时候，港股和经济顺周期相关的资产上升的空间和弹性非常大，海外投资者和我们不一样，我们是春江水暖，我们早就知道基本面的变化，老外要知道的话要看报表的数据，那时候他们对这些非常低估的周期股向上的弹性变得很强。

第三，因为港股是注册制，去港股上市非常多的以生物创新技术为代表的企业，形成一个板块叫生物创新板块，这样的板块是A股所稀缺的，所以我们在投资过程中，尤其是北方的所谓的南向资金，并不是随便去买的，是深度的自下而上研究所有企业，把每个企业基本上从它的产业环境、竞争力、管理层以及技术储备各方面深度研究，在这样的基础上进行配置。

配置港股我想给大家提示一个风险，港股是一个机构化的市场，而且没有涨跌幅限制的，一旦有一个公司一旦被做空了，单日跌幅有可能50%到70%，甚至90%的跌幅，所以港股作为机构化非常充分的市场，大家如果要投资，一定要找专业的产品去配置。

国内的机构投资者到港股配置的时候，第一个看的是A股市场没有的，稀缺性。第二个就是折扣率，折扣非常大。比如说A股的消费股同时在港股有的，A股比港股贵了50%，究竟是A股给贵了还是港股给便宜了，你要去重新评估。

最重要的是我们看港股一些高估值的板块，其实是全球化定价的，比如说我们看中概股，类似于腾讯，还有ADR在美股上市的，包括传统的产业在海外同步挂牌的。大家去理解这些企业的时候要站在全球化的立场上去看这个估值。

08

行业分散、个股集中

平衡策略在中国翻译过来叫平衡，在海外叫GARP策略，鼻祖是一个非常知名的基金经理彼德·林奇，他叫做Growth at a Reasonable Price。以一个合理的价格买入成长，这就是他的思路，他始终坚持风险收益比，任何的投资都要承担风险，但是风险和概率上有一个均衡，这就是平衡的思路基础来源。包括A股上经常大家讲的概念叫做PEG，就是市盈率和Growth的比。

我们的平衡策略往往是在行业配置上相对均衡的，我们不会去赌一个行业，比如说我看好新能源汽车，我所有的股票90%全买新能源汽车，不是的，我们会在行业的经济发展周期上，包括行业发展内生的周期上去评价它的景气周期，我们不可以把所有的资产都放在一个景气非常高的点上，这也是有风险的。

我们一般是这样做的，单一行业的配置蛮少会超过30%，因为一个行业你配了30%，意味着你已经把绝大多数的股票仓位都配在了这个方面，我们会做一个均衡。我们可能在一个长期稳定持续增长的赛道上布局，我们会在一些经济周期从底部向上反转时布局，或者在一些长期具备成长能力、成长空间的行业上布局。但是在行业配置均衡的同时，仍然是把我们的股票配置进行集中。我们通过个股相对集中的方式来增加对行业的配置。

我做投资的时候会经常向宏观大咖请教，宏观在大类资产配置的时候有强大的指引和长周期的引导能力。而且我们看得很清楚，从疫情发生现在，到疫情的控制，我们看到全球的经济好像已经逐渐回到了这种美林时钟的经济周期上，所以我们对宏观越来越关注它的判断。

所以在今年的感觉和认知上，我们首先坚持的是自下而上的深度研究，我们并不会说看好周期就去买周期股，其实我们在经济周期的研究上，我们在去年的第三季度开始，在我的投资组合上，我已经开始配置了周期的行业中的龙头公司。

我并不是当时看好全球经济复苏的，但是我看好的是中国经济有序的恢复，以及在疫情可控的背景之下，中国有一些企业的盈利。尤其是在一些传统行业里面，龙头占优的态势发生了一个本质的逆转，比如说我们当时在去年第三季度的时候，其实我们看到了一些周期性行业，比如说工程机械，包括家电一些龙头企业，它们的市场份额、毛利率、净利率、盈利曲线在大幅上行，所以我们自下而上去研究行业和企业的时候，发现它们的风险收益比在大幅提升。所以我们其实去看周期的时候，不是现在去估的，我们去看现在涨得最好的公司，在去年的第三季度开始已经加大了配置力度，这是我想跟大家讲的，其实我们在做配置的时候怎么来看。

但是到了现在我们去看的时候，顺应着中国经济周期的确定性修复已经开始了，但是我们看到海外的经济复苏步伐正在走近，所以经济复苏、企业盈利的增长是贯穿2021年最主要的逻辑，跟随经济复苏的节奏，大家注意经济复苏是有节奏感的，根据不同时期的节奏，我们会在行业配置上进行一些变化。

比如说全球定价的大宗商品，包括原油，包括原油的产业链，包括化工企业中的优势企业，因为化工企业是这样的，过去很多年这个行业在不断做供给侧改革，包括环保条件的不断上行，使得它既是在经济特别差的时候，这个行业的盈利仍然是相对稳定的。当经济全球化复苏的时候，他们的企业盈利有大幅的向上，周期底部的利润已经抬得非常高，所以我们去研究这些公司的时候很有意思，一些公司不叫周期股，它叫周期成长股，这个成长对周期的底部是一个熨平的过程。

我特别喜欢的是关注竞争力，企业的竞争力才是关键的，核心竞争力。所以我们看到周期行业中的分化，希望大家注意，不是所有的周期品都涨，比如说我看好水泥，所有的水泥都涨，看好化工，所有化工都涨，不是的，一定是优质的企业在竞争力不断增强，才能够胜出，从长期持续竞争力，以及在全球的竞争能力方面，我们给它进行不同的权重和分值，透过这种方式来发现。

09

选股“以人为本”

我们去选一家公司怎么选，我经常用四个字来归结：以人为本，或者说以奋斗者为本。

其实一个企业，不论是中国经济从高增长走向结构增长，包括全球经济都是在相对低速的环境下增长，任何一个企业想要持续胜出，进而保持竞争力的提升，一定是来自于企业家的优秀和企业家精神持续的强化。

这种强化还需要一个优秀的企业家要带领优质的团队，构建一个非常完整的，基于行业和产业竞争的商业模式、盈利模式，包括资产负债表各个类型的管理体系，甚至于包括它的激励机制，包括人才成长持续的梯队计划等等。

所以我们要强调一个企业家精神在竞争过程中的作用。这是我们在投资选择中，在好公司选择中非常关键的一个指标。

其次我们在一个好公司选择的时候，还在于什么？我们经常讲ESG的标准，海外很流行讲ESG，是的，只有具备了环境友好、公司治理优秀，包括他有很好的和投资者的兼容性，尊重中小投资人，这样的企业未来才能真正成为长期为社会作出贡献的公司，所以我们在选择企业的时候，第二个角度就是这个企业是不是具备社会责任，真实的是为普罗大众去着想的企业。

我们在选行业的时候怎么选呢？我们和投资者经常交流，行业的选择第一要选择成长空间是巨大的行业，而且这种行业往往能够容纳非常多大市值的上市公司，我们不要去选一个行业就是细分的龙头，但是整体做完就是30亿的空间，即使是超级龙头，蛋糕就那么大。所以我们一般看的行业是非常大的、宽的赛道，这个赛道就很长，这是一个基本的判断。

这个赛道还最好具有行业的竞争逐渐趋于收敛的特征。所以我经常和内部公司同事交流的时候讲一个观点，我们对于传统的行业，尤其是经历过全球竞争的传统行业，这种行业我们去看的时候，一定要关注龙头企业，因为这些企业不仅在中国市场形成比较强大的竞争力的优势，而且它在全球化的竞争中已经可以和海外的头部企业进行竞争，而且找到了竞争的方式和竞争的方法，包括它有人才参与到竞争的过程。

但是如果我们对于新兴领域来说，一些新兴的行业，可能我们会关注一些企业家，比如说大家看腾讯投了非常多的企业，快手、美团、拼多多等等，最初的时候只是一个优秀的企业家，比如说王兴。

他们刚开始可能很小，像美团去年在港股上市的时候就5000亿港币，现在是2.6万亿的市值，大家会发现在一些新兴的领域上会出现中小市值的逆袭，这是很关键的，是因为它有非常优秀的管理人。

所以从这一点上，对于新兴的行业，因为它的竞争格局不稳定，因为它需要一个非常具有拼搏精神、奋斗精神的企业家，带领这个团队进行战斗，所以这里面尽量会出现一些非常有成长空间的，一年10倍、五年20倍的公司，这是非常有意思的现象，这是我们在行业选择的时候看好行业的空间，看好行业中的竞争格局等等。

10

重点关注企业盈利增长的确定性

我们选一家上市公司最重要的标准是企业家，有奋斗精神的企业家，带领他的团队去市场中竞争，进而使他的企业更有竞争力，在这个维度上选择最好的赛道中最优质的企业，以这些企业作为我们阿尔法的主要来源。

这些企业的行业配置方向其实有五大方向。

今年我觉得第一个方向是在顺着经济周期，盈利增长确定，而且风险收益比非常高的这些领域，这是第一个。

第二个领域我们去看的时候，就是四大赛道，就是我们始终会相信战略性的，对中国来说经济增长动能的主要方向是大的消费，中国大的先进制造，中国创新的医药，包括医疗的服务，以及中国未来自主可控的高科技领域，这些赛道今年会给我们非常好的，因为市场波动带来的配置的机会。

其实大家不用太担心消费股会不会调整，关键调整到合理的时候你敢不敢下手，现在涨得最多的所有的股票，基本上历史上都有过很多很多次非常深幅的调整，所以我们相信自下而上的选股，选择最有竞争力的企业，配置最有竞争力的赛道上。

原来大家觉得复苏是同步的，其实不是的，第一中国和海外的复苏不同步，不同的产业链条也不同步，这种错位复苏的背景之下，行业的阶段性机会，以及不同时间段的定价关系是有预期差的，我们很容易抓到它的预期差，这是我们看到的行业中，我认为在2021年大家一定要去重点关注企业盈利增长的确定性，这是第一方面。

第二方面我们看中国，我经常和朋友们交流时也讲，其实中国的经济增长结构中最重要的，已经从传统的投资慢慢转向了消费，所以中国巨大的消费市场，中国巨大的中产消费人群，进而带来的消费的不同类型场景。传统的消费、创新的消费，包括可选消费、必选消费，各种各样的消费，多层次的纵深带来了投资的丰富性，这是一种。

第二，我们看到中国的制造行业，尤其是中国的先进制造业是值得关注的，就两个赛道，包括我们看到有钱人变老了，可以自己付费的，基因工程、生物技术等等，甚至于最后我觉得中国长期要发展，在全球有竞争力，必须要以科技和创新作为第一生产力。

11

2021年波动会增强

关于新产品的想法，我们认为今年市场其实整体的波动性会加强。1月份到现在大家感触很深，市场涨的时候二八开，昨天波动又这么大，这么大的波动在很多人看来是风险，但对于我们做专业投资来说其实是好事情，尤其是基金抱团散开，对我们来说是重大的利好，尤其是对新的产品。因为大家产生分歧的时候才会有调整的机会，如果这些公司大家预期一致，我们新的产品要非常高度一致去买这个股票，你潜在的向下波动的概率会很高。

现在是一个时点，市场因为全球复苏的步伐越来越近的时候，它们的波动性、股市的内生波动性加强，反而让我们在选股的时候更加从容，有更好的机会。

我认为新产品和老产品我们要看两个问题：第一就是老的产品有非常好的业绩积淀，所以整体的仓位相对是偏重的，因为它已经过了建仓的第一个阶段，所以它跑的是阿尔法，一般是守住了基础的仓位，让这个企业为我们的净值来跑。

新产品和老产品的差异是什么呢？新产品的优点是重新的一个刷新的产品，我在这个时点上完全根据风险收益比，我对所有的资产进行一次扫描，扫描完了之后，老基金手上想卖的股票就不会去碰了。我可能去买的是老产品当中刚开始建仓的，我觉得未来会涨的股票，我其实是在动态的调仓中具有一种波动相对较小的优势。

我举一个例子，比如我们认为今天的市场波动较大，新产品有六个月的建仓期，三个月的开放期，我们的建仓动作是比较舒缓，尤其是大家看到基金的重仓股抱团开始瓦解，开始调整的时候，我们可以在它们调整到非常充分，按照我们自己内部研究一年、三年、五年预期收益，风险收益率比较高的点上去做一个布局，这是新产品的优势，老产品往往在调整的过程中会面临市场的波动，但是新产品这方面是占优的。

12

基金投资要长期、逆向

大家不要把自己当成基民，我特别痛恨说股民、基民，首先你是一个持有人。

大家记住什么叫持有人？你买了一个房子，你是这个契约的持有人，你会放很多很多年，所以我经常和朋友讲，基金产品投资要想赚钱，首先你是一个长期投资的过程，其次大家要知道基金产品是一个专业化的产品，那么专业化的产品大家一定要选择专业能力非常强大的平台和专业的基金经理。

基金投资因为是长期专业的投资，所以大家要有一种逆向的思维，什么叫逆向思维呢？就是市场涨得非常疯狂的时候，大家不要急着把所有的钱都去买基金，而是在市场相对偏弱的时候，我想去买一个房子，我希望房价涨的时候买还是跌的时候买，当然是跌的时候买，一样的道理，市场调整的时候，一定要加大力度，我经常讲一个笑话，大跌大买，小跌小买，不跌你可以看着。

还有一个重要的特征是定投，其实定期投资基金产品是一个非常好的自我保护，尤其是大家都是拿工资的人，比如说我每个月的工资拿出若干的钱，比如说拿出3%、5%或者10%配置到我认可的一些基金公司的基金产品，这种方式我觉得也非常好。

最重要的一点也很重要，大家要根据自己的风险偏好，比如说我已经80岁了，你让我买基金，我当然要买的是流动性很好的偏货币和债券的基金，而不是纯股票的基金，我觉得这对老人是一个伤害。

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。

责任编辑：杨红卜