汤臣倍健:“三高”并购后终迎发展契机?
饱受并购质疑的汤臣倍健终于迎来了一份不错的年报。
近期,公司发布的年报及一季报预告显示,预计2021Q1实现归母净利润7.22~8.29亿元,同增35%~55%;2020年全年实现营业收入60.95亿元,同增15.83%,归母净利润15.24亿元,同增528.29%。
对此,华创证券认为,汤臣倍健2020年受疫情影响,线下销售基本维持平稳,线上增速十分亮眼。同时在过去三年电商调整、行业整顿、医保改革等因素影响下,公司积极调整组织架构,提高经营效率,在产品、渠道和营销上进行长远布局。此外,监管门槛的提升凸显出龙头公司优势,公司或将化危为机逆势抢占更多市场份额。
光大证券则表示,公司运营能力持续提升,全链数字化战略降本增效成果显著;看好公司今年进入新一轮增长快车道,预计主品牌及大单品健力多恢复性增长,新大单品加快渗透,线上也将维持较快增长。
此前,汤臣倍健于2018年以34倍溢价率收购澳洲LSG公司,其并购的高估值、高业绩承诺、高商誉的“三高”备受市场质疑。之后,公司大量计提商誉减值准备,导致汤臣倍健2019年财报出现十年来首次亏损。
相关数据显示,2020年公司境内外渠道分别实现13.91%、37.67%的增长率,海外渠道增长率明显优于境内,但仍需注意到2020年公司境外营业收入占比9.61%。这一数字较2019年的8.08%有所提升,但在境外营收比重仍然较小,总体营收仍然靠境内营收驱动。海外收购以实现海外业务拓展的目的显然尚未实现。
现如今,公司账上商誉仍有12.16亿,占总资产比例打12.61%,主要来源于LSG并购。截止去年年报,公司毛利率仍维持在62.82%的水平,即便剔除了公允价值变动带来的收益2。6亿,以及投资净收益1.81亿,其净资产收益率仍能达到18%,且公司2020年销售费用、管理费用占营收比例均较往年有所下降,因此从该角度看,公司确实在向更好的方向发展。
那么,公司究竟在商业及盈利模式上做出了哪些努力呢?
公司在近期与机构投资者的交流中表示,为了应对经营上的挑战,汤臣倍健正在改变以往聚焦大单品策略,重新提出构建“四大单品+两大形象产品+一个明星产品”的多种品种全线出击策略,并且在经销体系进行全面升级变革。
品类方面,公司维生素与蛋白粉的销售受益于去年疫情,取得了30%以上的增速。健力多的销售多为线下渠道,去年受疫情负面影响多,公司未来将在丰富产品矩阵上做更多努力。新品上,公司目前力推健视佳大单品,目标客户群体为用眼过度人群;今年下半年将推舒百宁大单品,瞄准心脑血管疾病相关的客户。
渠道方面,公司正寻求向三四线城市进一步渗透。例如,在辽宁地区,一家经销商裂变出10多家经销商,提高经销商推销新品的积极性。这导致了辽宁、陕西等地区的销售增速较快。
相关数据显示,当前我国已经跃升为全球购规模第二大的保健品市场,市场规模达188亿美元,且CAGR增速达到11.5%,远高于全球平均增速的6.0%,而截至目前其市场已经扩大至4000亿,再加之人口老龄化严重,又成为保健品行业的一大增长驱动力,所以总体而言保健品市场潜力巨大。
不过,我国保健品行业整体竞争格局较为分散,头部企业如无限极、安利(中国)等市占率与汤臣倍健不相上下,当前市场份额都在10%左右,对客户来说并没有深入心智的品牌,行业内企业竞争仍主要仰赖营销能力。
一位机构投资者认为,汤臣倍健的公司前景主要取决与销售收入的增速。“推新品也好,铺渠道也罢,公司必须维持一个较高的收入增速水平,否则任何故事都难自圆其说”。
资料来源:Wind
汤臣倍健2020年销售收入同比增加15.83%,虽已是连续第二年下降,但对于“疫情之年”来说,仍是不错的答卷。
责任编辑:戚琦琦
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