昊海生科2亿押注医美端的标的资产亏损多年 这笔交易划算吗?
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原标题:昊海生科2.05亿元押注医美消费端 标的资产亏损多年 这笔交易“划算”吗?
来源:科创板日报
《科创板日报》(上海,记者 金小莫)讯,拟以2.05亿元收购跨进医美消费端的昊海生科(688366.SH)因标的资产持续亏损而受到上交所关注。
9日晚间,昊海生科公告相关回复函,称拟收购标的欧华美科(天津)医学科技有限公司(下称:欧华美科)在多项业务上与昊海生科存在资源协同,收购后,后者可帮助昊海生科扩大在医美领域的影响力,且收购价在合理范围内。
买对了吗?
此次收购案始于2月21日的一份公告。当时,昊海生科称将以2.05亿元总投资额,获取欧华美科63.64%的股权,对应的投后估值约为3.42亿元。截至2019年底,欧华美科的净资产值为2.41亿元。据此,对欧华美科的投后估值较其净资产上浮了41.9%。
而欧华美科自身经营已陷困顿。2018年至2020年9月底,欧华美科的营业收入出现大幅下降,净利润持续为负。其营收分别为4759万元、3141万元、1769万元,净利润分别亏损1440万元、1522万元、977万元。
这些并未导致欧华美科对昊海生科的吸引力下降。昊海生科甚至“一次性支付转让款”,甚至未设置对赌、业绩补偿等投资人利益保障机制。
昊海生科认为,收购扩充了其医美产品品类,自身实力得到进一步提升。收购后,昊海生科的业务将从基于玻尿酸的骨科、眼科产品线进一步拓展至医美光电设备、生物材料等领域。
同时,收购有助于昊海生科打开在消费端的销售渠道,甚至实现出口海外。据回复函,欧华美科在美容领域有超过70人的销售团队,另在欧洲及南美有成熟的销售网络。
买贵了吗?
收购的迫切需求源自市场竞争的白热化。
《科创板日报》记者了解到,目前国内医美行业处于“僧多粥少”的状态,即投资热钱多而可选的优质标的稀缺。
此外,昊海生科自身转型压力较大。与同起步于玻尿酸的科创板公司华熙生物(688363.SH)相比,昊海生科自身的医美业务也未见明显起色。2019年底、2020年中,昊海生科的医美产品营收合计3亿元、7609万元;而据2019年年报,华熙生物当年仅“功能性护肤品”一项即实现营收6.34亿元。
昊海生科认为,此次收购与同行业的并购案例比较,其交易估值具备合理性。
比如,华东医药(000963.SZ)于2月公告,拟作价6500万至8500万欧元(折合人民币约为50.31亿元至65.79亿元)收购西班牙能量源型医美器械公司High Tech公司100%股权,对应后者的市净率为3.48,市销率为2.83。
而据昊海生科的测算,欧华美科的市净率为1.33(截至2019年底),市销率为1.42(截至2019年底)。
梳理昊海生科的发展线不难发现,并购整合是其业务扩张的主要方式。
以昊海生科现有核心业务眼科产品线为例(据2020年中报,昊海生科眼科营收占比42.4%),其扩张即通过“买买买”实现。
2015年,昊海生科曾“一口气”收购了河南宇宙、Aaren、深圳新产业、珠海艾格、Contamac和ODC等企业。其中河南宇宙、Aaren、珠海艾格主要从事人工晶状体业务。到了2017年,昊海生科的人工晶状体产品以数量计已经可占中国人工晶状体30%的市场份额。
后期整合仍存难点
但是,对医美消费端企业并购后的整合恐非易事。
前述欧华美科经营业绩持续下降,除受到疫情影响外,也部分体现出医美消费端“钱不好挣”。
据悉,医美消费端的产品主要有两种。一种为大型医美设备及配套耗材,其主要销售对象为下游医美机构、美容院;第二种为小型消费品,如功能性护肤品、小型家用美容仪等,销售对象为普通消费者。
对前者来说,价格昂贵、购买频次低。这也是导致欧华美科业绩下挫的原因之一。据昊海生科回复文件,2018年,欧华美科下属医疗设备公司一次性出售了40台Formatk医疗设备,而到了2019年,未能再有采购大单出现。
《科创板日报》记者另从业内获悉,医美设备价格昂贵,以至行业普遍“认大牌”,且出现了“以租代售”等形式,这拉高了对不具品牌优势的新入局者的销售难度。
对第二种小型消费类医美产品来说,其销售主要依靠营销方法,而流量转化的不确定因素较大。同前述据回复函,欧华美科未能抓住直播流量,导致2019年线上平台流量转化率下降,同时又花费高昂广告费聘请明星代言,但引流效果不理想。
收购扩充了昊海生科医美业务上的“体量”,但体量并不等于销量。如何拓宽医美消费端的销售渠道并持续将流量变现,依然会是昊海生科未来要面对的主要问题。毕竟,医美消费端的玩法与昊海生科所擅长的医疗端销售模式已全然不同。
责任编辑:彭佳兵
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