少数派投资：“茅指数”大幅回调 未来何去何从？

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“茅指数”大幅回调，未来何去何从？（少数派投资）

来源：少数派投资

牛年春节后，以“茅指数”为代表的“抱团股”大幅调整，随即“漂亮50”崩盘声音不断。不过从节后2月18日到3月17日整整过去一个月，“茅指数”下跌20.53%，期间从最高点最大回撤26.35%。

投资者会疑问，最优秀这批公司一个月回调了这么多，是一次机会的来临？还是泡沫破灭的早期？投资策略如何选择？

经济复苏，看好“顺周期”行业；通胀预期，利率上升会对“漂亮50”估值制约。2021年一共才度过2个半月，不同的“预期”引导了不同的风格，此消彼长。其实每一年投资者都会被不同的“声音”干扰，左右为难，这个时候需要跳出这个“圈”，从更长远的角度思考问题，可能更容易找到性价比高的机会。

我们先来看看代表A股核心资产的“茅指数”。

“XX茅”一般指公司在行业内的头部地位足够明显，业绩长期表现稳定优异，第一的龙头股。包含了消费、医药以及科技制造等领域拥有较强成长性及技术实力的部分龙头公司。这些公司多被视为A股的“核心资产”。为了跟踪这一批优秀的公司，WIND资讯公司于2020年9月发布了“茅指数”，统计数据表明，“茅指数”长期大幅跑赢沪深300指数。

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长期以来，以“茅指数”为代表的“大而美”的一批股票的组合复合收益率惊人，远远跑赢市场，但是阶段性的大幅下跌也经常发生，市场上大部分人把这次的大幅回调总结为“抱团”行为的瓦解。

华创研究所金融工程团队最近的研究表明，2014年以后有四次类似情况，而本次“抱团瓦解”后，钢铁、煤炭、电力及公用事业、建筑等行业受到资金青睐，而原本抱团的行业迎来至少20%左右的回调。根据四次统计，本次抱团瓦解不论回测深度与平均估值下降程度，都已经达到历史最大，认为抱团股的调整或不再如前期极端，经过本轮调整后，机构抱团有可能“卷土重来”。

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实际上，经济复苏中的流动性收紧几乎一定会发生，由此会带来股票市场的调整，避无可避。

国信证券研究所近期也对历次“大调整”进行了研究，研究指出，在全球经济复苏仍方兴未艾之际，当前市场的下跌更像是“调整”，判断行情已经走完可能还为时尚早。

国信研究的侧重点是经济复苏的上行周期，过去三次经济复苏上行周期中（即2006-2007年、2009-2010 年、2016-2017年），股市调整的前因后果，以及调整后市场的结构性表现情况。大体上有如下几个结论：

第一，复苏中因流动性因素导致的下跌都算是“调整”，复苏没有完成时出现“牛熊转换”可能性小，过去三次复苏牛市的“牛熊转换”（2008年、2011年、2018 年），都是出现在复苏结束盈利下行周期中。

第二，经济复苏中的股市和利率一般是同向上升的，并不是想象中的利率上行对股市利空。这主要因为利率上行是一个结果，表明经济和企业盈利好。2006-2007年、2009-2010年、2016-2017年，这三次经济复苏中的股市牛市，利率都是上行的。

第三，从行业板块特征，多数情况下调整后的行情特征没有延续调整前的特征，且调整中跌幅大的行业调整后并没有更好的表现，反而更多的情况是调整中抗跌板块后续表现更好。

不同视角会得出不同的结论，都非常有道理，值得好好学习和思考。

但投资者也可以有更适合自己的选择，找到收益风险比更高的策略，坚定的执行。

如今市场的信息传递非常迅速，每一年大家都会发现有很多种“重磅信息”影响，投资者如何能做到“不为所动”，不会被短期的各种风险所干扰呢？

比如最近有条信息就非常“令人担忧”，富国银行证券部门宏观策略主管迈克尔·舒马赫认为，美联储主席鲍威尔不会对美债收益率上升采取干预措施，10年期美债收益率今年最高可能升至2.25%，明年可能升破3%，促使美联储比预期更快加息。

投资者的投资策略如果经常会受到很多“突发因素”影响而改变投资行为，就应该审视一下自己的策略的选择。

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责任编辑：张书瑗