艾德证券期货：市场维持震荡 新经济公司估值压力仍存

艾德证券期货：美债收益率走高压力犹在 市场维持震荡新经济公司估值压力仍存

摘要

十年期美债收益率依然处于高位，新经济公司估值压力犹在；传统行业公司在估值和业绩上提供了安全垫，指数向下空间亦很小。因此，后期指数仍将震荡，新经济短期或继续承压，周期股、能源股、金融股、地产股、港股本地股等板块或将继续获得结构性机会。

关联代码：中国旺旺（00151.HK）、新秀丽（01910.HK）、鞍钢股份（00347.HK）

隔夜环球市场表现：

数据来源：Wind资讯

注：截至当地时间2021年3月19日24时，原油期货的单位：美元/桶，黄金期货的单位：美元/盎司，白银期货的单位：美元/盎司。

大市评述：

上周五，港股市场三大指数低开震荡，恒生指数下跌1.41%，收于28990.94点；国企指数下跌1.63%，大市成交2061.62亿港元。恒生科技指数下跌1.44%，成交568.79亿港元。从成交量上看，港股市场大市成交量较2020年年末大幅减少；从板块上看，新经济继续处于弱势。

美股市场，上周五，三大股指涨跌不一，道琼斯工业指数下跌0.71%，标普500指数下跌0.06%，纳斯达克指数上涨0.76%。

10年期美债收益率持续处于高位，3月16日~3月19日连续上涨4日后，上周五站上1.70%上方。牛年以来，科技、消费品及医疗保健较大幅度下跌。下跌逻辑看，主要就是市场担忧美国通胀压力超预期，十年期美债收益率大幅上涨所致。

2021年全球新冠肺炎疫情逐渐被控制是确定性事件，因此，全球经济复苏也是极大概率确定性事件，为此，也给美国十年期国债收益率处于高位提供了基石。

因此，对于后期板块方面的走势，科技公司、消费品公司等去年涨幅巨大的行业，以及成长性公司或将估值压力犹存，而对于周期股、能源股、金融股、地产股、港股本地股等板块或将继续获得结构性机会。

结合板块之间表现，因此，对于大市后期走势，我们维持此前观点，恒生指数仍将维持震荡，在新经济公司估值承压下，恒指大幅向上概率较小，但由于传统行业在估值和业绩上提供了安全垫，指数向下空间亦很小。

个股点评：中国旺旺（00151.HK）

核心观点：

公司公布1HFY20业绩：收入103亿元，同比+10.7%；归母净利润5亿元，同比+20.9%。

受益于传统渠道精耕、新兴渠道发力及新品铺货率提升良好，米果类、乳饮及休闲食品类1H 收入分别同比增4%、7.4%及17.7%，其中米果核心品牌、大礼包、旺仔牛奶等主力品类均实现稳健增长。公司1H毛利率48.2%，同比-0.7ppt，主要由于全脂奶粉和糖的成本上升导致；因疫情期间线下广告费用投入及员工社保费用减少，1H销售费用率同比-2.6ppt，助力利润同比增速高于收入增速。

上半财年传统渠道录得双位数增长，公司优化经销商激励政策、强化新品推广等传统渠道精耕努力成效渐显。公司表示2QFY20表现好于1QFY20，其中乳饮受益于2Q 餐饮需求复苏（利好旺仔牛奶罐装表现）和次新品乳酸菌细化运作；休闲食品则由中大包装产品亮眼销售表现驱动。公司表示下半财年将对部分潜力产品加大投入——在传统渠道改善、新兴渠道发力驱动下，公司2HFY20 收入有望在低基数下延续上半财年增势。

重点关注：

哔哩哔哩（HK）：3月18日~23日招股，招股价不超过988港元，每手20股，入场费19959.12港元，预期将于3月29日上市。

百融云（HK）：3月19日~24日招股，招股价26.5~31.8港元，每手500股，入场费16060.23港元，预期将于3月31日上市。

港股本地明星股：2021年，香港经济大概率将持续改善，港股本地公司在业绩和估值上具有较厚安全垫。如新秀丽（HK）。

周期股：十年期美债持续处于高位，全球经济复苏是大概率事件，有利于周期股走强。如鞍钢股份（HK）。

本周，腾讯控股（HK）、小米集团（01810.HK）、安踏体育（02020.HK）、海底捞（06862.HK）等港股重磅公司将公布财报。

公司财报公布：

3月22日：碧桂园服务（HK）等公司公布财报。

3月23日：吉利汽车（HK）、快手（01024.HK）、海底捞（06862.HK）、颐海国际（01579.HK）等公司公布财报。

3月24日：腾讯控股（HK）、小米集团（01810.HK）、安踏体育（02020.HK）、保利物业（06049.HK）等公司将公布财报。

公司简讯：

云顶新耀-B（01952.HK）发布公告，截至2020年12月31日止年度，集团的研发开支由2019年度的人民币51亿元增加人民币2.27亿元至人民币3.77亿元，主要由于公司对候选药物开展额外的临床试验，以及拓展研发团队所致。

华润医药（03320.HK）发布公告，公司附属东阿阿胶2020年实现营业总收入人民币09亿元，同比增加14.79%，股东应占利润人民币4328.93万元，去年同期亏损4.55亿元，基本每股盈利人民币0.07元，拟10股派人民币3元。

国药控股（01099.HK）发布公告，2020年该公司实现收入人民币15亿元，同比增加7.32%，股东应占溢利人民币71.87亿元，同比增加14.95%，基本每股盈利人民币2.31元，末期股息每股人民币0.69元。

易通讯集团（08031.HK）公布，截至2020年12月31日止年度，实现收入约04亿港元，同比减少约21.3%；公司拥有人应占净亏513.7万港元，去年则纯利约759.1万港元，盈转亏；每股净亏1.8港仙；不建议派付末期股息。

中石化炼化工程（02386.HK）公布截至2020年12月31日止年度业绩公告，集团实现收入总额为人民币53亿元，同比增0.2%；公司股东应占利润为人民币23.82亿元，同比增9.1%；基本每股收益0.54元。

重庆钢铁股份（01053.HK）公布截至2020年12月31日止年度业绩公告，该公司实现营业收入9亿元，同比增长4.31%；实现利润总额6.24亿元，同比下降29.88%；归属于上市公司股东的净利润6.38亿元，同比减少31%；基本每股收益0.07元。

中国心连心化肥（01866.HK）公布年度业绩，截至2020年12月31日止年度，公司收入为人民币45亿元，同比增长16.99%；毛利为人民币22.15亿元，同比增长14.09%；母公司拥有人应占年度溢利为人民币3.48亿元，同比增长9.85%，基本及摊薄每股盈利为人民币29.67分，拟派末期息每股人民币10分。

华宝国际（00336.HK）发布公告，截至2020年12月31日止年度，公司收益54亿元人民币，同比减少9.1%；毛利24.42亿元，同比减少11%；公司拥有人应占净利润4.18亿元，同比减少62.4%；调整后公司权益持有人应占净利润9.14亿元，同比减少17.8%；每股盈利13.46分，每股期末股息9港仙。

天立教育（01773.HK）发布公告，截至2020年12月31日止年度，公司收益98亿元人民币，同比增长41.46%；毛利5.62亿元，同比增长49.26%；年度溢利3.8亿元，同比增长40.89%；经调整纯利3.8亿元，同比增长43.74%；每股盈利18.56分，每股末期股息6.27港仙。

重要资讯：

央行行长易纲称，中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。货币政策既要关注总量，也要关注结构，加强对重点领域、薄弱环节的定向支持；需要在支持经济增长与防范风险之间平衡。

日本央行维持基准利率、10年期国债收益率目标以及12万亿日元ETF购买上限不变，但将10年期国债收益率波动区间调整为-0.25%至25%，并删除6万亿日元年度ETF购买目标。日本央行称，货币宽松政策将持续更长时间，将在需要时引入新的工具来设定利率限制。

香港交易所将推出百度集团股份有限公司股票期权合约。若相关股票成功上市，新股票期权将于3月23日同日推出。

为抑制通货膨胀，土耳其央行18日宣布加息200个基点至19%，远超市场预期。主张降息的总统埃尔多安于20日宣布免去央行行长Naci Agbal的职务，上任不满5个月的Agbal，也成为2年来第3位被总统免职的土国央行行长。

证监会主席易会满在中国发展高层论坛圆桌会上发表主旨演讲，表示坚定注册制改革方向不动摇，注册制绝不意味着放松审核要求。不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力，还在“穿新鞋走老路”。IPO排队现象是多重因素造成的，这与历史上的“堰塞湖”有区别。市场波动很正常，只要没有过度杠杆，就不会出大事，关键是要有一个合理的资金结构。目前，A股市场杠杆风险总体可控。下一步将坚持资本市场对外开放，防范外资大进大出，妥善处置中概股问题。

大行评级：

【美银证券：重申舜宇光学（02382.HK）“跑输大市”评级 目标价升至180港元】美银证券发布研究报告，重申舜宇光学（02382.HK）“跑输大市”评级，目标价由165港元升至180港元，上调今明年每股盈利预测最多3%。

【富瑞：维持新秀丽（01910.HK）“买入”评级 升21%至19.2港元】富瑞发布研究报告，维持新秀丽（01910.HK）“买入”评级，目标价由14.2港元升35.21%至19.2港元。

【东方证券：上调特步国际（01368.HK）未来三年盈利预测 目标价13港元】东方证券发布研究报告，维持特步国际（01368.HK）“增持”评级，目标价4.13港元，上调其未来三年的盈利预测，随着主品牌的企稳和新品牌的发力，公司中长期发展值得期待。

【花旗：维持长和（00001.HK）“买入”评级 目标价升至84港元】花旗发布研究报告，维持长和（00001.HK）“买入”评级，目标价由5港元升至84港元，宣派末期息每股1.7港元，全年计派息每股2.314港元，维持派息比率在31%左右水平。

【中泰国际：永达汽车（03669.HK）今年豪华车销量预将持续向好 目标价升至6港元】中泰国际发布研究报告，维持永达汽车（03669.HK）“买入”评级，目标价上调至17.6港元，今年豪华车销量将持续向好，预测新车销量将同比增长10.3%。

作者：艾德证券期货研究部

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责任编辑：马婕