观点综述:美联储结束监管救济引发长期市场担忧
美联储承诺将修改大型银行监管法规,但时机可能要取决于现行规定什么时候开始制约市场。
在疫情期间,美联储允许银行增持国债、增加准备金,无需预留资本用于防范损失。这项监管救济将在3月31日到期,尽管美联储计划对所谓的补充杠杆率(SLR)规定进行新的调整,以应对央行准备金供应最近的增长和国债供应的增加。
随着资产购买计划继续进行,美联储的准备金余额预计将会激增,且财政部也将取用庞大的现金储备,对已经接近零的货币市场利率构成了进一步的下行压力。同时,拜登政府未来的支出计划可能为21万亿美元的美国国债市场增加新的债券。
巴克莱的策略师们乐观地认为,年底前可能出台永久性的SLR修订;但NatWest Markets和摩根大通分析师认为,市场压力将决定美联储提议的时机。美国银行分析师表示,未来的SLR修改只会解决准备金的增长,而对美国国债支持力度不大。
美国银行(Ralph Axel、Mark Cabana)
SLR修订可能旨在解决准备金的增长,不太可能支持国债
这可能会削弱银行的“回购警察”角色,并可能给一般质押回购利率和货币市场利率带来上行压力
如果SLR成为银行机构的约束性制约,可能改变银行在高质量流动性资产组合中对美国国债和现金的偏好,支持美国国债对OIS和Libor走软
摩根大通(Alex Roever、Teresa Ho)
尽管美联储表示愿意在“更永久的基础上”修改SLR,但尚不清楚提案时机和意见征询期的长短——这两个因素将决定SLR什么时候成为银行的“约束性制约”
将准备金纳入SLR,可能会促使银行“更加激进地抗拒新存款、减少现有存款”,可能刺激向政府货币市场基金的转移
即使银行存款中只有一部分转移到基金,也可能影响货币市场利率
花旗集团(Jason Williams)
短期内,银行不太可能直接卖出美国国债,因为他们没有受SLR制约,但大机构可能最终试图阻止存款增长
这些存款可能会在货币市场基金找出路,意味着从长远来看,SLR救济的结束将使货币市场利率保持在零附近
NatWest Markets(Blake Gwinn)
通过承诺解决补充杠杆率的当前设计和标准,防止积累压力,“美联储既结束了豁免,又防止了很多下意识的市场反应”
“我的担忧是长期,”例如准备金不断增加,补充杠杆率是否会“成为麻烦并拖累美国国债和利差”
巴克莱(Joseph Abate等人)
“更重要的是永久解决方案的进展,这是美联储传达的信息”
即使准备金增加,永久性的SLR救济也可能会为增加低风险加权资产(如国债和机构MBS)创造“巨大的胃口”,可能购买超过1万亿美元的流动性证券,国债购买集中在中间期限
美联储最近决定提高RRP的交易对手规模上限,是在承认,随着QE带来银行准备金增加,“低市场利率将使更多现金流入该计划,不论SLR豁免的情况如何”
Curvature Securities(Scott Skyrm)
由于大型银行是市场上最大的现金提供者,这意味着中介减少了,因此回购利率将面临上升压力
随着回购资产从银行转移到其他市场参与者,波动性将增加,因为这些机构“将在未来几周内释放数千亿美元的回购资产”
随着银行努力在报告期内尽量减少资产,月末和季末的融资压力和波动性将重新出现
道明证券(Priya Misra等人)
“鉴于准备金将在未来几个月内增加2万亿美元,”监管救济到期不续将“降低银行对美国国债的需求,并限制经纪商的资产负债表”
这可能导致回购资产负债表制约、前端利率由于准备金增加而降低、掉期利差收紧、美国国债市场在压力事件情况下失灵等
责任编辑:郭明煜
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