国元国际:日清食品维持买入评级 目标价7.2港元
业绩符合预期,维持 50%派息率:
2020 年公司营业收入 35.19 亿港元,同比+14%;毛利率 32.9%,与去年同 期基本持平;实现归母净利润 3.02 亿元,同比+20.3%;净利润率同比+0.5% 至 8.6%;公司宣派末期股息 14.05 港仙/股,派息率 50%。
20Q4 香港地区增速回落,中国内地维持双位数增长:
尽管香港地区 20Q4 仍有疫情反复,但因今年春节时间晚于去年,公司在 12 月份并未有大规模的推广活动,20Q4 香港业务收入同比+2.2%,增速较 前期有所放缓,全年收入同比+9.1%至 14.2 亿港元,占公司总营收的 40.3%。 内地疫情在下半年逐步得到控制后,因经销商对未来市场需求的预期 存在较大不确定性,导致原本 Q3 的备货高峰被推迟至 Q4,20Q4 中国内地 业务收入同比大幅+21.5%,全年收入同比+17.5%至 21 亿港元,是收入占比 最大、未来驱动公司业绩增长的主要业务单元。
2021 年需求回归常态化,利润端可能面临压力:
从目前防控形势来看,国内再次大规模爆发疫情的可能性不大,2021 年方 便面消费需求将回归常态化,但因去年同期基数较大,预期行业增速会大 幅放缓。同时,当前棕榈油、包材、面粉等主要原材料价格持续上涨,恐 对企业利润造成压力。日清目前低价棕榈油库存可用至 3 月,后或将通过 改变包材、产品分量、采购方式等手段控制成本,同时有望持续通过规模 效应的提高、产品结构的优化部分缓解成本上涨压力。
维持“买入”评级,目标价 7.2 港元:
我们预计 2021-2022 年公司 EPS 分别为 0.31/0.34 港元,考虑到原材料成本 持续上涨或对公司盈利性造成压力,我们下调目标价至 7.2 港元,对应 2021 年 23.2 倍 PE,较现价有 20.6%的涨幅空间,维持“买入”评级。
责任编辑:李双双
太古A升逾3% 报40.85港元
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