高瓴为何豪掷37亿欧元购入飞利浦家电业务？

第一财经2021-03-26 10:39:251阅

因发明了旋转刀头和电动剃须刀而走进千家万户的荷兰皇家飞利浦公司正在将其家电业务出售给中国的高瓴资本，从而更加聚焦医疗健康技术领域。

飞利浦公司周四宣布，将以37亿欧元（合43.7亿美元）的价格将其家用电器部门出售给高瓴资本。该公司去年就曾透露过出售该业务部门的计划，包括空气炸锅、咖啡机、吸尘器等在内的家电部门2020年的销售额为22亿欧元。

尽管家电等消费品业务长期以来作为这家荷兰巨头集团公司的遗产，在行业内拥有较高的品牌声誉，但出售该业务的举措也反映了家电消费品已不再符合飞利浦公司的核心业务发展方向。

根据2017至2019年的统计数据，两年间飞利浦进行了近20起医疗技术领域的收购案，逐渐从一个硬件厂商，转变成为人们提供健康个性化和智能化解决方案的企业。

飞利浦方面表示，与高瓴的这项交易预计将在第三季度完成，不过仍有待监管部门的批准。根据协议，高瓴将授予飞利浦品牌名称15年的许可权，这与此前出售消费品子公司的情况类似。

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笔者观察到，尽管飞利浦退出家电领域的举措符合商业逻辑，但高瓴以接近翻倍的溢价收购该品牌，前景似乎并无保障。

事实上，飞利浦早在几年前就已经把重心转移到医疗健康领域，出售家电这类技术附加值较小的业务，也能让公司的发展更加聚焦。比如在照明领域，飞利浦在2018年就已经将股权比例降到16.5%。在家电市场也是如此，由于研发门槛较低，很容易被超越。

飞利浦在医疗设备领域的两大主要竞争对手西门子和GE都早已将家电业务剥离，西门子家电并入了博世，GE家电也在2016年出售给中国海尔。

然而令人颇感意外的是，此次飞利浦的买家并不是传统的家电巨头，而是中国风投资本高瓴。笔者认为，高瓴收购飞利浦家电最大的优势是“开出了一个令人难以拒绝的价格”，它开出的价格远远超过了飞利浦出售资产的年销售额。

但另一方面，高瓴如果能够发挥飞利浦在消费领域与其收购的其他品牌资产的协同效应，那么豪掷37亿欧元仍是值得的。

高瓴目前的投资策略是瞄准大项目投。也许这笔投资今天看起来是贵的，但是还是要看长期的协同效应能否发挥出来，以及能否创造新的价值。比如与高瓴投资的格力、公牛等品牌能否形成协同，真正的决定因素在于整合与价值创造。

一位长期在德国咨询机构GFK中国担任高层职位的业内人士也告诉笔者，高瓴现在之所以出高价收购飞利浦家电，一定是认为仍然有利可图。但他对收购后高瓴面临的整合挑战表示担忧，因为高瓴毕竟是一家投资公司，买下该业务后，能否直接进行有效地运营现在还不清楚。这和当年海尔收购GE家电的目的就是补短板有很大不同。