国泰君安(香港)：中集安瑞科升至买入评级 目标价6港元

2020年业绩不及我们的预期。收入同比降10.6%至122.90亿元人民币，较我们的预期低0.9%。经营利润率同比降1.7个百分点至6.6%，主要因管理费用和金融资产减值损失增加。股东净利同比降36.3%至5.8亿元人民币，较我们的预期低13.8%。

分析师会议纪要：清洁能源的毛利率将在2021年回升。液态食品毛利率的大增是由于墨西哥项目规模缩减。公司强大的议价能力将缓解成本压力。派息比率将维持在40%。

我们将2021/ 2022年的基本每股盈利预测分别下调12.2%/ 21.0%。我们主要1）根据LNG重卡销售的潜在周期性，下调了清洁能源板块的销售额假设；2）基于2020年下半年好于预期的成本控制上调了化工环境板块的毛利率假设，3）基于对海外液态食品厂商复苏更加保守的预期，下调了液态食品的收入假设。

维持6.00港元的目标价并上调至“买入”。我们的目标价对应11.2倍/ 9.1倍/ 7.8倍的2021-2023年市盈率和1.3倍的2021年市净率。我们预计随着疫情通过疫苗接种逐步受控，公司的化工环境和液态食品板块将稳步复苏。鉴于在实现碳中和目标的道路上天然气的关键过渡性角色和氢能的巨大潜力，我们也对公司的清洁能源板块保持信心。

责任编辑：李双双