东吴证券：快手-W首予买入评级 目标价364港元

东吴证券发布研究报告，首予快手-W（01024）“买入”评级，目标价364港元，由于营销业务占比快速提升，毛利率较该行此前预期提升速度更快。

报告中称，公司业绩主要由线上营销服务及其他服务增长驱动。20年线上营销服务收入由19年的74亿元增加194.6%至219亿元，每名DAU平均线上营销服务收入由19年的42.3元增加95.3%至20年的82.6元，20Q4线上营销服务成为公司最大收入来源。20年直播平均月付费用户5760万，相比19年同比增17.8%，每月直播付费用户平均收入在20年为48元，19年为53.6元。由于政策限制大额打赏、连麦打榜减少等影响，20Q4直播打赏收入出现下滑。

该行预计，公司今年广告营销业务的效率有望进一步提升，包括数据积累使得效果更匹配、平台营销品牌的提升、与内容创作者合作、扩张销售团队以拓展客户品类、拓展品牌广告客户、广告联盟等都将有望带来成长空间。同时，由于广告业务占比提升，20年毛利率提升至40.5%，同比提升4.4pct，20Q4为47%，同比提升7.9pct，预计后续毛利率仍将进一步提升。

报告提到，快手平台上促成的电商交易的商品交易总额由19年的596亿元大幅增至20年的3812亿元，平均重复购买率由19年的45%进一步增至20年的65%，持续提升的高复购率彰显了平台的互动信任价值，也为后续更多商业化可能奠定基础。今年增长看点在于流量的增长及品类的扩张，好物联盟的推出将加速公司电商业务闭环管理，商业化能力有望进一步提升。

东吴证券预计，快手仍有望提升在行业中的市场份额，21Q1春节期间快手在直播内容、IP建设方面的努力值得肯定。且海外视频社交整体落后于中国，成长红利依然明显，有望成为公司第二成长曲线。该行判断当前仍处于平台商业化早期，基于短视频和直播使用时长的增长带来的行业红利，以及公司在产品及运营上的优化，商业化程度及效率有望进一步提升。

责任编辑：李双双