长城基金魏建：翘翘板效应下股跌债涨

上周（3月22日-26日）央行公开市场操作延续了中性偏宽松的基调，LPR报价维持不变，上周央行共进行500亿元逆回购操作，同期有500亿元逆回购到期，完全对冲到期量，实现零投放。从成交的跨季回购来看，资金面依然宽松，隔夜利率下行，7天利率季节性上行。

3月第四周，资金依然保持宽松状态，同业存单、短融等短期品种的利率整体略下行。具体来看，上周1月、3月、6月和1年期的股份制银行同业存单发行利率分别收于2.2%、2.54%、2.78%和3.05%，1年期AAA和AA+短融的收益率收于3.05%、3.21%。

上周基本面数据较少，市场关注点集中在欧洲疫情反复、央行宽松政策的退出预期以及大宗商品的波动上，也就是说，预期和交易层面对市场影响较大。上周风险偏好继续下降，股跌债涨，跷跷板效应明显，其中10年国债收益率先下后上，全周下行4bp至3.20%。

过去的一个月，国内资金面持续保持宽松，基本面数据也基本符合预期，市场关注点自然集中在海外基本面复苏情况、全球通胀预期以及各国央行货币政策退出的表态上。在海外各种因素已经充分讨论/定价的情况下，预计市场关注焦点将部分转到国内，一是4月国债和地方债供给可能开始放量，而资金面长期保持过于宽松的可能性也不高，市场将关注债市供需关系可能的变化；二是近期各上市公司陆续披露年报或一季报，债市投资者正密切关注其中反映出的不同行业或主体的景气度，预计对部分弱资质行业的配置将更加谨慎。

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责任编辑：牛筱笛