方证视点：干净的市场环境 难得的投资机会
投资研报
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【方证视点】干净的市场环境 难得的投资机会——0330
来源： 伟哥论市
赵伟
核心观点
短线大盘还难以平静，高抛低吸还是内外机构主要操作方式，决定了大盘底部是盘出来的，不是弹出来的，市场“共振”的条件越来越成熟，但离完全“共振”还有一段距离，只有充分蓄势，大盘才会没有压力，才会走的流畅。
盘面分析
受周末美股全线走高影响，周一大盘高开后短暂回落，盘中保持高位震荡，最终大盘以上涨0.50%收盘，创业板下跌0.42%，两市成交量较前一交易日增加1.32%，这表明市场仍处于震荡蓄势过程中，机构加快了调仓步伐，场外资金还在观望，场内筹码交换频繁，市场情绪向上，信心有所恢复。
量能略有增加，个股活跃度不减，市场分化仍存，当日66家个股涨停，有73家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有5家个股跌停，有7家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有188家，跌幅超过5%的个股有52家。当日涨幅较高的为煤炭、造纸、医美、酒类等，当日跌幅较深的为传媒、汽车、零售等，碳中和板块内分化加大，周期板块全天强势，资金开始在不同板块内轮动。量能略有增加，赚钱效应增加，亏钱效应仍存，板块快速轮动、市场存量博弈、资金高低切换，是周一盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周一大盘高开后短暂回落，之后继续走高，午后涨幅有所缩窄，并呈价涨量增的态势，半年线失而复得，20日线得而复失，K线组合为高位十字星，日线MACD指标金叉，日线SKD指标金叉并多头强化，价涨量增的量价关系，短线大盘还将延续反弹走势，并挑战近期高点3478点附近压力。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标空头强化，但SKD指标金叉，若短线继续冲高则30分钟SKD指标顶背离，60分钟SKD指标死叉，短线盘中还有反复，但60分钟MACD指标多头强化，短线震荡盘升的趋势还将继续。
上证50价涨量增，5日线支撑，10日线失而复得，但半年线反压，K线组合为“阴十字星”，日线MACD指标即将金叉，短线盘中以震荡为主。
创业板价跌量缩，20日线得而复失，日线MACD及SKD指标继续多头强化，短线有望继续反弹，能否跨越2772点附近压力，量能能否重新释放是关键。
综合技术分析，我们认为，短线大盘有望延续反弹，并继续挑战3478点附近压力，“W底”的形态还有待确认，在“W底”确认之前，大盘的运行还是底部区间震荡运行，能否形成底部区间突破，量能能否有效释放是关键。
基本面分析
上周，有二则消息未引起市场足够重视，更未有将这二则消息与A股市场未来中长期走势联系到一起。3月22日，央行在北京召开全国24家主要银行信贷结构优化调整座谈会，部署推进下一阶段优化信贷结构工作。会议再次提出坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，进一步强调“保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，实施好房地产金融审慎管理制度”；3月26日银保监会、住房和城乡建设部、人民银行联合发布《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》，从借款人资质核查、信贷需求审核、贷款期限管理、抵押物管理等方面提出严格要求。
近一段时期以来，北上广深一线城市加大针对个人经营贷违规流入楼市检查整顿力度，再结合上述座谈会及《通知》内容，我们认为，一场前所未有的针对房地产违规贷整顿风暴来临，从资金的源头堵住炒房资金流向楼市，尤其是“一旦发现贷款被挪用于房地产领域的将立刻收回贷款，压降授信额度，并追究相应法律责任”，对房地产违规贷可谓“釜底抽薪”，支撑高房价的基础有望“塌崩”，房地产市场未来走向具有较大的不确定性，但至少有一点是确定的，那就是堵住了违规资金的源头，流向房地产市场的资金将减少。
我们一直强调，资本市场资金与房地产市场资金呈“跷跷板”现象，即资金流向房地产，房地产价格上涨，形成楼市赚钱效应，资本市场流动性就匮乏，A股市场基本呈趋势性下跌走势；若资金流向资本市场，A股市场走牛，形成股市赚钱效应，资金就会从楼市流出，楼市价格难再大幅上涨，甚至走势疲弱。从过去十多年楼市与股市“跷跷板”的经历看，资金长期流向楼市为主，流向A股市场是短暂的，楼市长牛持续，A股牛短熊长，楼市具备中长期赚钱效应，A股除了少数个股的结构牛外，中长期难有赚钱效应。
A股市场过去之所以牛短熊长，除了内在因素及政策因素外，另一个更为关键的因素就是A股市场的的池子太小了，难以成为政策的“蓄水池”，不能够承接房地产溢出资金及政策释放资金，稍有资金流入，A股市场就会形成大水漫灌的局面，2005年及2014年启动的牛市行情就是如此。
2005年的998点时，A股总市值为3.5万亿，流通市值为0.88万亿，那时股市具有赚钱效应，资金涌向股市，随着A股的不断上涨，涨到2007年的6124点时，总市值为42.98万亿，流通市值为8.8万亿，财富效应出现，开始带动楼市价格上涨，当A股在内外因素共振下走出了熊市，资金快速向楼市转移，4万亿投资推出后，股市总市值太小，难以成为政策的“蓄水池”，虽出现短暂的1664点反弹至3478点行情，但楼市价格加速上涨形成的赚钱效应，将政策释放的资金引向了楼市，楼市成为政策的“蓄水池”，并开启了十年“黄金周期”，价格连创新高，股市则持续走熊，6124点一直成为A股的珠穆朗玛峰。
2014年改革成为A股市场共识，A股市场开启了“改革牛”，过程就是典型的股市与楼市“跷跷板”。启动牛市前，A股市场总市值为28万亿，楼市总市值近400万亿，行情的目的既要助力国企改革，并实现A股注册制改革，也希望通过牛市赚钱效应吸引资金流向A股，助力房地产市场调控。
但当时改革的路径错了，改革未进行，牛市却启动并加速了，A股行情是加杠杆的“水牛”行情，A股上涨期间，楼市价格上涨趋缓，甚至有资金从楼市转向股市，但随着大水漫灌，A股既上涨失控，也出现了严重的场外配资违规现象，大盘涨至5178点时总市值也才78.6万亿，不但未蓄下楼市流出资金及政策释放的资金，还出现了比房地产更严重的泡沫，A股牛市夭折在所难免，资金流出反而进一步推升了楼市价格，催升了楼市泡沫。
2019年以来，A股重启改革，改革目标就是A股实现注册制，A股不但要成为政策的“蓄水池”，也要通过资本市场直接融资及资源配置二大功能，加速推动国内经济发展动能的转变。2440点时A股市场总市值为47万亿，还难以成为政策的“蓄水池”，注册制改革逐步推进，先是“增量”的“科创板”注册制改革，再到“增量+存量”的创业板注册制改革，A股牛市行情呈循序渐进、阶梯上涨的慢牛行情，A股的“蓄水池”通过注册制逐步扩大，A股涨至今年最高点的3731点时，总市值为89.7万亿，不但远超6124点的总市值，也超越了5178点时的总市值，成为历史新高。
目前，大盘才在3400点附近，但A股总市值却超越历史，估值处于历史中位值之下，更是远低于美股的PE与PB，美标普500PE为39.49，PB为4.18，A股沪深300PE为15.19，PB为1.99，国内资产证券化率才78.82%，也远低于美国的194.25%，随着全面注册制的即将实施，A股市场基本具备了“蓄水池”功能，能够承接楼市流出资金及政策释放资金，这是今年以来，金融监管层敢于加大对房地产监管力度，并敢于釜底抽薪的内在原因所在。
在信贷监管上对房地产釜底抽薪，表面上是对房地产强化监管，但内在对A股市场是重大潜在利好，意味着A股市场已成为政策的“蓄水池”，未来楼市资金逐步流向A股市场是大概率事件，A股中长期慢牛行情将得到强化。短线大盘继续创新低的概率低，并有望延续反弹，但阶段大盘还处于盘底运行之中，调整夫妇够了，但时间还不够，以时间换空间还是大盘运行的主基调。
操作策略
昨大盘在超跌“茅”股走强带领下，延续着反弹走势，但大盘走的并不流畅，热点的持续性不足，盘中转换较快，量能也难以真正有效释放，市场观望情绪浓厚，市场还是存量博弈为主，还未到时空转换完毕的时间窗口，大盘若走强，除了内在“干净”，大盘难创新低的因素外，还需外部因素推动，即上涨的条件具备，需事件性或政策性触发因素来点燃市场做多情绪。我们认为，在3478点为有效突破前，大盘继续处于底部箱体运行，以时间换空间还是答案运行主基调。
昨北上资金净流出58.42亿，其中沪市净流出26.40亿，深市净流出32.03亿，贵州茅台等“茅”股还是北上资金逢高减仓的对象，这注定短线大盘还难以平静，高抛低吸还是内外机构主要操作方式，决定了大盘底部是盘出来的，不是弹出来的，市场“共振”的条件越来越成熟，但离完全“共振”还有一段距离，只有充分蓄势，大盘才会没有压力，才会走的流畅。我们认为，对房地产“釜底抽薪”监管政策，对A股是潜在重大利好，A股中长期焉能悲观。操作上，自上而下选股，逢低关注券商、“碳中和”概念、电力、“中字头”股及中低价底部股，对旧“核心资产”股继续持观望态度，坚决回避退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
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责任编辑：杨红卜
