中泰资管姜诚：价值投资没有定语

本文是中泰资管基金业务部总经理姜诚今天（3月29号）在中泰资管直播间的最新观点。

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“一支股票的价格在绝大部分时间，要么低估，要么高估。基金经理收到的评价也是这样，要么被认为过分厉害，要么被认为特别菜。作为基金经理，首先要克服这样的心态，逆境保持自信，顺境意识到这是市场给的。短期业绩不代表能力，离评价远一点，决策频率降低一些，才能更客观。”

“从全局来看，过去两年多经历了结构性牛市，未来很小可能会催生系统性的熊市。结构性牛市是一少部分股票涨，大部分股票甚至在跌。绝大部分股票的估值还在历史低分位附近，进一步大幅下跌的概率很小。”

“涨的那些公司产生聚集效应，引起大家关注，推高权重。当开始下跌，轮子反着转时，把整个大盘都拉下来，让拿低估值票的人心也动荡起来。”

“开年以来，95%的股票型基金是跌的，但接近80%的个股是涨的。买了非“抱团”股的基民最近体验会很好，估值没抬升太多，持有价值仍存，未来下跌可能不大。过去这段时间个股跌幅的中位数比指数的跌幅要小。”

“虽然中小市值股票过去一段时间整体表现更好，但长期来看，大市值股票还是更优秀。无论从长期企业平均利润、内生增长率还是净资产收益率来看，中证100的表现好于中证500，又好于中证1000。强者恒强是主旋律，屌丝逆袭发生的概率很低。”

“长期来看，小股票里也有“落难公主”，比例很低。当很好的标的价格很贵时，要到深水区找“落难公主”，这是低概率事件，要提高获胜概率唯有靠更深入的研究。”

“现在相对大市值股票里也有不错的标的，如果跌了，会补仓，如果涨了，会研究新品种接续，如果找不到新品种，我就少买或不买。”

“把股市的价格当做外生变量，心态就会好很多，而不要试图去预测它。”

“不会刻意去找低估值票，以质地优先，低估对赚钱不是充分也不是必要条件。心态上多考虑悲观情况，多衡量不确定性，估值上不会出很高价。”

“价值投资是一种认知方式，没有低估值价值投资、成长价值投资、顺周期价值投资这种说法。买股心态是即使买了永远不能卖，也会去买，这时候得到的是企业本身的价值。”

“学会认怂，做决定前先想如果自己判断错了会怎样，结果就不会买估值很贵的东西。做投资有个八折测试，如果价格跌了20%、30%甚至50%，问自己还敢不敢加仓，以此检验自己的逻辑。”

“长期投资不是买了就持有这个动作，是种动机，是种复利思维。”

责任编辑：常靖蕾