国海证券：百奥家庭互动手游贡献持续扩大 买入评级

国海证券发布研究报告，维持百奥家庭互动（02100）“买入”评级，预计2021-23年归母净利分别为4.45亿/6.07亿/8.07亿元人民币。

报告中称，2020年公司旗下明星手游《食物语》《奥拉星手游》和《造物法则二：先锋英雄》表现亮眼，三款手游收入贡献占比分别为45.1%、18.7%和11.7%，合计占比达75.5%，共同助力业绩高增长。旗下核心页游运营稳定，持续为公司贡献收入，《奥奇传说》页游已上线9年，仍为其在2020年贡献11.8%的收入，凸显公司的长线运营能力与页游IP的强生命力。

此外，公司积极布局海外市场，2020年将《食物语》等重点手游产品陆续推广至海外多地区，大幅提升海外收入，海外业务贡献的收入占比从2019年的4%提升至2020年的22.6%，全球化战略初见成效。公司收入多元，国内外游戏业务健康发展，页转手与出海战略助推其进入高速成长期。

该行表示，公司在研发、用户洞察和内容创新方面具备坚强实力，凭借精品手游成功将核心用户群转移至15-25岁的Z世代用户，该类用户消费力强，兴趣多元，且对兴趣有较强的归属感和参与度，去年平均每季季度付费账户平均收入（ARQPA）同比增89.2%至166.9元。受用户由PC端向移动设备转移的趋势影响，去年平均季度活跃账户同比减少12.4%至1340万。此外，2020年平均季度付费账户170万，与2019年持平。

报告提到，公司旗下经典页游IP包含《奥拉星》《奥奇传说》《奥比岛》等，注册用户数量均在2亿以上，基于页游IP改编的《奥拉星手游》更是在上线前取得了850万预约人数的成绩，凸显页游IP的影响力与生命力，助力公司加快页转手的步伐，《奥奇传说手游》定档4月15日，预约人数已突破780万，《奥比岛手游》拟于今年下半年推出，经典IP改编的手游产品有望进一步扩大粉丝受众的生命周期价值。公司已在女性向游戏、宠物收集和养成类游戏以及漫画改编的二次元游戏等细分品类确立优势，且积极布局策略类和动作类等其他品类，后续产品储备丰富，除《奥奇传说手游》与《奥比岛手游》外，二次元手游《拂晓》与末日废土题材SLG手游《Warof Fury》也有望在今年推出，产品内容矩阵不断丰富。

国海证券称，公司主业深耕游戏多年，已在女性向、宠物对战和二次元等细分品类赛道确立优势，具备优质的研发实力与长线运营能力，页转手与出海战略助推公司业绩高速增长。今年1月，腾讯（00700）通过其全资附属收购百奥12%股份，成为公司的主要股东，彰显腾讯对百奥业务模式和发展前景的肯定与信心，未来两者有望进一步深化手游业务的协同合作，助推其发展再上新台阶。今年公司将持续巩固现有游戏运营，并加快国内和海外市场的发展步伐，《奥奇传说手游》《奥比岛手游》《拂晓》与《Warof Fury》等新游拟于今年陆续上线，有望增厚业绩，带来业绩弹性。

责任编辑：李双双