国泰君安：美团-W维持增持评级 目标价升至450.7港元

国泰君安发布研究报告，维持美团-W（03690）“增持”评级，目标价上调至450.7港元。

报告中称，公司社区团购零售模式实现了渠道优化和配送优化。传统零售和综合电商一般“渠道”和“配送”二者仅取其一，但是社区团购模式是“渠道”+“配送”二者取中的零售模式，适用于对时间不敏感、追求性价比的社区私域用户。社区团购相较于传统商超、农贸市场或生鲜电商，主要以高周转率和低成本取胜。

国泰君安称，社区团购平台最主要的消费人群为30岁至49岁之间的已婚女性人群，该群体多为家庭生活采购者，对家庭日常饮食、居家需求比较了解，对产品价格更为敏感，选择性价比最高的产品进行购买。该行对非单人户家庭消费中的食品烟酒与生活用品消费支出进行统计，预计整个社区团购需求端的规模可以达到2.62-4.36万亿元人民币。

该行表示，社区团购本质是对传统渠道的补充和替代，综合考虑目前社区团购在以上所列的生鲜、休闲食品、软饮料、日化产品、母婴用品、厨房调味品领域的规模，可以从供给端估计社区团购的总规模约为2.23-3.81万亿元。

报告提到，综合考虑需求和供给两端，该行认为，中国社区团购的市场规模预计为2.23-4.36万亿元。美团作为本地生活服务行业龙头公司，将在社区团购大战中取得领先的市场份额。由于社区团购业务处于成长期，起初投入较大，将拖累整体盈利。预计美团-W2021-23年收入分别为1799、2519和3451亿元，归母净利润分别为-145、-36和244亿元。该行用分部估值法，2022年外卖+到店及酒旅经营利润为333亿元，给予2022年50xPE。除社区团购新业务2022年收入为420亿元，给予2022年5xPS。

责任编辑：李双双