方证视点：“碳中和”维持赚钱效应 等待大盘筑底完成
投资研报
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【方证视点】“碳中和”维持赚钱效应 等待大盘筑底完成——0408
来源： 伟哥论市
核心观点
指数与情绪发生明显背离，市场并不缺乏赚钱效应，“碳中和”板块的走强维护了市场人气，在市场震荡盘升阶段，把握“碳中和”这一市场主线。
盘面分析
隔夜美股小幅走弱，国内股市依旧受权重股影响较大，周三大盘低开低走，抱团板块午后拉升带动指数止跌上行，微跌报收，最终大盘以下跌0.10%收盘，创业板下跌0.86%，两市成交量较前一交易日增加12.09%，这表明市场虽然仍处于震荡市中，但资金入市意愿开始回升，市场情绪保持向上，信心保持充足。
量能有所增加，个股活跃度增加，市场分化增加，当日84家个股涨停，有103家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有2家个股跌停，有2家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有219家，跌幅超过5%的个股有37家，个股涨多跌少。当日涨幅较高的为等碳中和、次新股、钢铁、电力，当日跌幅较深的为白酒、饮料、医疗、光伏、保险等，白酒板块的回调拖累了大盘，题材依旧是市场主线。量能明显增加，赚钱效应不减，亏钱效应仍存，题材火爆依旧、板块快速轮转、情绪指数背离，是周三盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周三大盘低开低走，尾盘收复大部分失地，走出“蹦极”走势，并呈价跌量增态势，5日线失而复得，30日线支撑，k线组合为“吊颈线”，加之价跌量增的量价关系，短线大盘还有反复，但大盘已连续3个交易日站在3478点之上，基本确认大盘“W底”形态。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标、30分钟SKD指标多头强化，短线大盘还有冲高要求，但若继续冲高则60分钟MACD指标将顶背离，制约了大盘短线上行空间。
上证50价跌量增，5日线、20日线、半年线失守，10日线失而复得，价格重心下移加之价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，只要3489.97点的前期低点不破，则技术上k线组合有望形成“头肩底”形态。
创业板价跌量缩，5日线失守，10日线支撑，价格重心小幅下移，加之价跌量增的量价关系，短线还有回调压力，但前期的底部平台有支撑，回调空间有限。
综合技术分析，我们认为，短线大盘仍将反复，但是技术上回调的空间有限，加之大盘连续三个交易日站在3478点之上，基本确定了大盘“W底”形态，短线大盘回调蓄势后，还将继续盘升。
基本面分析
近期我们一直在强调市场的赚钱效应，这其中的原因在于，目前的市场走势仍与抱团板块的走势较为同步，抱团板块的每次回调都会引起大盘的走弱，但应看到的是，相比于年初大盘大幅下跌的走势，近期大盘走势明显更为平稳，这一方面是“茅”股经过这段时间的回调后，某些个股的估值已经调整至部分投资者的心理价位，整个“茅”股板块已开始有了企稳反弹的迹象，同时叠加季报的影响，本就在业绩层面具有领先地位的“茅”股，一旦业绩超预期更容易走出反弹行情。
另一方面，目前的市场相较于年初最大的区别就是市场目前并不缺乏赚钱效应，从近两天的市场来看，尽管指数下行，但这主要是受抱团股回调所拖累，与之相对应的是题材的持续火热。随着“碳中和”板块获利回吐压力的释放，本周“碳中和”板块再度走强，题材的火热极大的稳定了市场情绪，同时题材板块的赚钱效应也进一步加强了市场的羊群效应，我们关于“碳中和”板块将成为全年投资主线的观点正不断被加强。
从去年至今，市场风格在短短几个月时间内发生了多次变化，由去年年末机构抱团行情主导的价值投资风格，到今年年初时成长风格明显占优，而伴随着美债收益率的走低，高估值板块一路下跌，中小盘明显跑赢大盘。我们认为市场风格发生快速转变的一个因素就是，原本普遍适用的DCF模型已逐渐不再适用于当前市场。
自外资进入A股市场后，外资追求业绩稳定性和可持续性的投资理念开始逐渐在市场占主导地位，外资也开始逐渐掌握A股核心资产的定价逻辑，这样的后果便是，DCF模型中的T（久期）所占的权重不断提高，只要是能看到远期业绩的公司市场将给予极高的估值溢价，相反短期G值高，但远期业绩无法保证的个股大都面临估值折价的遭遇。
DCF模型本身并没有错，但此轮高估值板块的持续下跌却暴露其本身在A股市场的局限性，DCF模型本身就是发达经济体更为适用的模型，当宏观经济进入平稳期时，市场追求稳定性，但目前中国正处于百年未有之大变局，国内经济正面临转型，从“十四五”规划中也可以看出，下阶段国内将进入产业调整升级期，科技将是下一轮经济发展的核心，过度强调业绩的稳定明显与科技成长类企业发展曲线相悖，而为了实现资本市场的资源优配功能，就必须对远期业绩有较大波动性的成长科技类企业有更高的包容度。
而在DCF模型面临失灵的情况下，我们认为，我们一直所推出的新型PEG模型更为适应当前的市场，传统的PEG模型也依旧存在高估企业远期业绩的问题，而新型PEG模型一直强调基于历史，立足当下，展望未来，以过去两年及未来一年的业绩来计算G值，寻找成长与估值的共振，在目前的市场，如果没有当下，如何展望未来，如果没有过去，如何找到坐标，如果没有展望，如何知道成长。
但定价模型的转换并不是一蹴而就的，从目前题材板块的火热以及上证50与国证2000的分化走势可以看出，游资目前主导正主导市场，定价模型面临改变也使得机构正处于调仓的变动期，中长期看，以PEG模型进行定价将是全市场，特别是成长科技类企业的大势所趋，但短期来看，在机构调仓的空白期内，应遵循自上而下择股的策略，从国家政策、经济周期、产业结构出发，寻找市场风口所在。
从今年“碳中和”板块的持续走强可以看出，尽管“碳中和”板块中很多企业在以前并不是市场主流，单从业绩来看并不具备投资空间，但因“碳中和”板块今年无论从国家经济转型的需求上，还是“十四五”规划的政策制定上都扮演了重要角色，并担当起中国与发达经济体交流与合作的桥梁，经济因素和政治因素让“碳中和”站在了风口上，这也是“碳中和”板块持续走强的逻辑所在。
操作策略
昨北上资金净流出28.16亿，其中沪市净流出26.74亿，深市净流出1.41亿，资金大幅流出以茅台为首的“茅”股，但指数与情绪发生明显背离，市场并不缺乏赚钱效应，“碳中和”板块的走强维护了市场人气，而市场连续3日收盘站在3478点之上基本确定了大盘的“W底”形态，在市场震荡盘升阶段，把握“碳中和”这一市场主线。操作上，自上而下选股，逢低关注券商、“碳中和”概念、新能源、新材料、国企改革概念、“中字头”股及中低价底部股，对旧“核心资产”股继续持观望态度，坚决回避退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
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责任编辑：杨红卜
