机构会诊：USDA报告为油脂油料后市走势提供哪些线索？

新浪财经综合2021-04-13 15:52:401阅

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原标题：[机构会诊]USDA报告为油脂油料后市走势提供哪些线索？来源：文华财经

2月末以来，国内油脂油料期货整体呈现宽幅震荡格局，尽管在3月下旬后震荡重心有所下移，但仍未走出明显趋势。

近日公布的USDA4月报告为油脂油料后市走势提供了哪些线索？大豆市场供需偏紧格局是否有变化？文华财经【机构会诊】板块邀请资深油脂油料期货专家为您深入分析。

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【文华财经】：分析USDA最近公布的两份报告，大豆市场供需偏紧格局是否有变化？美豆短期及中长期将如何波动？

中银期货研究员周新宇：近期USDA的两份报告中，种植意向报告利多市场，而上周五的月度供需报告则对市场有一定的利空效应。从长周期看，全球大豆供应偏紧的格局未产生明显变化，但短期由于南美大豆开始大规模供应市场，会对美豆的短期走势造成一定的压力，在当前宏观环境下，依旧不建议在中长线过分看空豆类、油脂市场，更多的去关注市场调整后的阶段性做多机会。

浙商期货研究中心农产品高级研究员向博：大豆市场供给预估增加，但供需偏紧格局未发生实质性变化。美豆短期预计仍将以震荡为主，中长期看涨，原因是USDA作物面积报告预估的2021年美豆种植面积8760万英亩，远低于市场预期8999.6万英亩，若种植面积后续不上调，预计新作美豆产量很难实现有效增长，除非单产超预期，但受天气因素制约比较大，未来一旦出现干旱等天气，影响下美豆产量受影响，供给持续偏紧，而美豆目前的压榨利润在1.9美元/蒲式耳左右，国内压榨需求暂时还不会发生变化，需求仍旺盛。

宝城期货农产品高级研究员毕慧：2021年3月末的美国农业部种植面积意向远低于市场预期，美国大豆播种面积将达到8760万英亩，创下2018年以来的最高水平，但仍低于报告前市场预期的8999.6万英亩，这也坐实了美国大豆和玉米供应紧张的格局。虽然美国大豆播种面积同比小幅增长，美豆季度库存略好于市场预期，但在今年消费大幅增长的背景下，美豆库存加速见底将令明年美豆期末库存将迎来接近零库存的时代，美国国内外的粮源争夺战将一触即发。需要关注今年美国是否会打开进口大门，同时美国政府对供应紧张的现状是否会采取积极应对策略，比如限制压榨或者缩减出口。从近期美国加工厂越来放慢大豆压榨步伐中可见美国大豆供应现状，未来美国国内压榨厂将被迫在出口商那里购买大豆，或被迫在新年度美国大豆收获之前高价进口大豆。如果美国政府限制压榨，那么届时美国豆粕和豆油的产出规模将面临大幅下滑。而在今年阿根廷大豆减产预期的影响下，阿根廷豆类及制成品税上调，也反映出阿根廷国内市场环境的变化，希望将更多的大豆用于阿根廷本国生产所需。这将意味着在美国和阿根廷等国各为其主选择保护措施的背景下，将会进一步加剧全球大豆及制成品的供应紧张预期。美豆期价仍处于易涨难跌的格局之中。

4月份美国农业部报告显示，受到南美巴西大豆产量上调200万吨至1.36亿吨，中国大豆压榨量下调200万吨至9600万吨的双重影响，全球大豆年末库存上调310万吨至8690万吨。虽然2020/21年度美国大豆出口数据上调到创纪录水平，但美国大豆期末库存依然维持在1.2亿蒲式耳不变，与3月份报告预估至保持一致。在4月份美农报告利空影响释放之后，美豆期价应声回落，但整体来看调整空间较为受限。

美国农业部两份报告多空影响转换之后，市场关注焦点逐渐转向春播进展以及月度供需报告对大豆和玉米库存的调整，同时最终的种植面积能否令美国农业部的预期兑现将在6月底的最终种植面积报告中得到体现。即便是6月末的最终种植面积数据较3月份有所上调，也很难改变今年美国大豆和玉米期末库存持续收紧的现状，预示未来一年美国大豆和玉米的供应将十分紧张。如果春播期和作物生长期在遭遇不利天气灾害，届时将会令大豆和玉米已经十分紧张的库存更加雪上加霜。因此，在天气炒作热情高于往年的背景下，美豆期价仍是易涨难跌的走势。

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【文华财经】：国内豆粕库存止涨回落，菜粕将迎来水产养殖旺季，两粕相对美盘会否表现更强？

中银期货研究员周新宇：短线粕类商品基本面多空交织，豆粕下游消费依旧相对疲弱，非洲猪瘟担忧及猪价疲软，影响养殖户补栏积极性，后续到港大豆较多，也利空粕价。不过进口大豆盘面压榨利润持续亏损，油厂大豆压榨量下滑，豆粕库存转降至72万吨。加上天气转暖，水产价格好，水产养殖需求或逐步启动，油厂挺价，限制粕价回调幅度。整体预计中长线还将以震荡回升的走势为主，行情展开还需美豆产区出现实质性的天气问题，建议多作观望。

浙商期货研究中心农产品高级研究员向博：供给方面，豆粕，大豆开机率再降，油厂压榨量降至135万吨，致使上周压榨出粕量下降，而上周豆粕成交量有所好转，豆粕周度库存减少。截止4月9日主要沿海地区总库存较上周下降4.89万吨至72.55万吨，仍处在比较高的位置。菜粕，两广及福建菜粕库存、进口颗粒粕库存上周继续上升至26.36万吨，为2020年7月以来的新高，但菜籽库存数量偏低，且到港菜籽数量有限，而且国产油菜籽产量近年一直不高，预计后续压榨出粕量有限。

需求方面，未来两粕的主要需求点是水产养殖旺季来临带来的饲料需求的增加，目前豆粕及菜粕价格较高（现货价格豆粕3270，菜粕2760），使得国内水产养殖利润缩水，但3月以来各地大面积禁渔的政策使得水产价格（尤其是鱼类）上涨较快，目前农户的养殖意愿还是偏高的，水产养殖面积有所增加，故两粕需求的增加还是比较确定的。

两粕目前均表现为库存较高而需求暂未大幅增加，因此盘面以震荡为主。目前豆粕还是主要跟随美盘走势，尤其是USDA作物面积影响下，未来CBOT豆粕合约的支撑可能会更为强烈，而国内水产养殖带来的豆粕需求提升不足以支撑连粕走势较美盘更强；相较之下，菜粕走势受需求端影响有可能会出现表现优于美盘的可能。

宝城期货农产品高级研究员毕慧：油厂盘面榨利依然亏损，油厂开机水平偏低，自1月底的65%以上的开工率下滑至46%，加上各地豆粕成交增量明显，部分油厂开始限量提货，挺价意愿较强。随着近期油厂加工率整体下降，加上豆粕提货速度加快，豆粕库存被动去化速度将有所加快，这将对豆粕价格构成重要支撑。但由于近期猪瘟疫情和活猪禁运政策对市场价格带来持续压力，养殖户对大猪的出栏积极性提高，大猪存栏量阶段性下降的背景下，市场对未来饲用需求增量存在担忧情绪，短期制约豆粕价格上行空间。相比之下，虽然菜粕需求即将迎来消费旺季，相比豆粕的不确定风险而言，菜粕的需求增量更为确定，但由于近期国际菜籽价格明显受到国际豆类市场的关联影响，因此菜粕期价难以独善其身，菜粕的价格弹性更大，波动也更为剧烈。市场重点关注国内进口菜籽和进口大豆的阶段性到港情况，以及国内油厂的开工节奏，将会决定国内市场的供应增量，内外盘的主导因素有所不同，走势或将有所分化。

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【文华财经】：油脂重心再度下移，结合国内外市场供需情况，盘面下跌空间有多大？

中银期货研究员周新宇：MPOB最新数据显示3月马来产量及库存明显高于预期，加之巴西大豆集中上市，国内4-6月进口大豆到港量将达2700万吨，共同拖累国内油脂回调整理。油脂整体的基本面依旧还是比较好的，目前国内豆油库存降至59万吨，港口食用棕油及菜油库存亦处多年同期低位，况且目前进口大豆盘面压榨利润亏损严重，国内基本面偏多犹在，有利于限制油脂行情跌幅，油脂近期重心有所下移，但预计下方空间不大，依旧有向上突破的可能。

浙商期货研究中心农产品高级研究员向博：油脂整体下方空间不大，但棕榈油相对较弱，恐有一定空间，豆油菜油相对偏强、预计高位震荡为主。

宝城期货农产品高级研究员毕慧：近期油脂期价跟随国际市场剧烈波动。主要来自于几方面因素的影响，虽然此前油粕套利资金止盈离场，油脂期价自高位出现快速回落。但近期在美国绿色能源政策的推动下，美国豆油生物能源属性得到凸显。如果绿色能源政策能够顺利推行，届时将带来美国豆油年新增消费50万吨，美国豆油库存将会加速见底，对美豆油期价构成长期有力支撑，制约美豆油期价调整空间。同时，本周一马来西亚棕榈油局公布的棕榈油产需数据显示，3月底马来西亚棕榈油库存为144.6万吨，环比增幅10.7%，超过市场预期的132万吨。主要是受到马来西亚棕榈油产量超预期增长的影响，3月份马来西亚毛棕榈油产量为142.3万吨，环比提高28.43%，这也是去年9月份以来产量首次增长。马来西亚棕榈油库存超预期增长给棕榈油价格带来一定压力。但国内国内豆油和棕榈油库存持续去化，虽然中国采购棕榈油数量出现增长，在油脂需求迎来恢复性增长的推动下，国内豆油和棕榈油库存去化的趋势不会改变，这也将制约油脂价格整体调整空间。在当前诸多不稳定因素并存的背景下，国际市场对国内市场的关联影响有所放大，油脂期价的波动率将明显抬高，日内波动将明显放大。整体来看豆类油脂市场依然维持豆强油弱的格局，豆类油脂市场的主动权依然掌握在豆类手中。