方证视点：“茅”股每天一跳 不改大盘趋势
投资研报
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【方证视点】“茅”股每天一跳 不改大盘趋势——0414
来源： 伟哥论市
核心观点
跌出来的机会，涨出来的风险，是今年行情主要特征，追高易套，杀跌易损，是近期盘口主要特征，买跌不追高是防守反击的投资策略。
盘面分析
外有隔夜美股收跌影响，内有社融与M2增速双双回落影响，周二大盘高开低走，午后加速下行，最终大盘以下跌0.48%收盘，创业板上涨0.84%，两市成交量较前一交易日减少13.44%，这表明前期抱团股的杀跌动力有所减缓，指数出现了分化走势，场外资金观望情绪浓厚，场内资金频繁调仓，市场情绪位于低点，信心仍旧向下。
量能有所减少，个股活跃度降低，市场分化减少，当日61家个股涨停，有66家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有32家个股跌停，有38家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有125家，跌幅超过5%的个股有201家，个股普跌。当日涨幅较高的为农业、数字货币、医疗等，当日跌幅较深的为餐饮旅游、电力、稀土、钢铁、煤炭等，碳中和板块全线回调，钢铁、煤炭、电力等涨幅过高板块弱势回调。量能有所减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，杀跌动力减缓，大小指数分化，资金高低切换，是周二盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周一大盘小幅高开后围绕前一交易日收盘点位反复震荡，午后一路下行，尾盘略有回升，并呈价跌量缩态势（沪市价跌量缩，深市价涨量缩），3400点失守，中短期均线拐头向下空头排列，叠加日线SKD指标空头强化，短线大盘盘中仍有回调压力，但价跌量缩的量价关系，市场杀跌动力不足，加之技术上的严重超卖，短线盘中回调空间有限，甚至走出反弹走势。
分时图技术指标显示，5分钟MACD指标、SKD指标连续底背离，15分钟MACD指标、SKD指标底背离，且皆即将金叉，30分钟SKD指标底背离，60分钟SKD指标底背离，盘中有较强的反弹要求。
上证50价跌量缩，5日线反压，日线MACD指标死叉，日线SKD指标空头强化，盘中还有回调压力，但再创新低后，MACD指标将底背离，制约了其回调空间。但短期指数仍受均线压力，难以立即反弹。
创业板价涨量缩，5日线、30日线得而复失，10日线反压20日线收复，k线组合为“指南针”形态，短线还有反弹要求。
综合技术分析，我们认为，近三日的 K线组合与3月23、24、25日的K线组合有相似之处，昨两市成交量也与3月25日基本相同，短线大盘有望走出反弹走势，大盘震荡盘升的波浪式上涨方式仍未改变。
基本面分析
尽管受国内经济复苏较为强劲，实体经济对信贷需求继续保持强劲态势影响，加之春节因素，3月社融规模增量较2月增加95.32%，其中实体经济贷款余额增速同比增长13%，是推动3月社融规模增量环比大幅回升的主要动力，但社融规模增量还是低于1月的5.17万亿，未超出市场3.6万亿的预期。造成3月社融增速重新回落到12.3%的内在原因是非标及表外票据融资拖累所致，形成表内信贷强、表外融资弱的格局。我们认为，在“资本扩张”的经济新周期下，信用从“扩张”转向“收缩”势在必行，未来社融增速逐步渐进式回落是大趋势。
受基数效应影响，3月M2增速为9.4%，较2月回落0.7个百分点，低于市场预期，M1增速为7.1%，较2月回落0.3个百分点，也低于市场预期，但若剔除基数效应，则M1、M2基本维持动态稳定态势。M1-M2的环比回升0.4，意味着负剪刀差重新缩窄，这表明企业经营经营状况在改善，企业经营的流动性重新回升，企业经营活力得到增加，做为股市流动性的先行指标，预示着A股市场在得到改善，这是3月A股市场能够探底回升的关键。
3月社融增速不及预期，或许是确认了货币政策拐点。从今年信贷结构看，实体经济的表内贷款增速依旧保持，不会出现向下拐点，那么货币政策拐点到底影响到楼市流动性，还是股市流动性。我们的观点十分明确，货币政策即便出现拐点，但不会“急转弯”，政策拐点引发的流动性变化，影响的房地产市场流动性，不会影响到A股市场流动性，内在原因如下：
其一、今年以来，国家对房地产市场监管力度加大，尤其是对信贷资金违规流向房地产市场进行釜底抽薪式的严格监管。3月26日，银保监会、住房和城乡建设部、人民银行联合发布《关于防止经营用途贷款违规流入房地产领域的通知》，其中借款人资质核查、信贷需求审核、贷款期限管理、抵押物管理等方面提出严格要求。我们基本可以得出这样结论，房地产严监管政策叠加货币政策拐点将导致房贷增速规模下降，严重影响房地产市场流动性，甚至可能会拖累M2增速环比继续回落。
其二、中国经济已步入新周期，新的经济周期特征是“资本扩张”推动的技术进步，并通过供给侧改革，实现供给推动需求的局面，形成新的消费升级，进而实现经济“大的内循环”，A股市场正在成为政策的“蓄水池”，正如监管层所言“促进居民储蓄向投资转化”，这意味着货币政策不再成为左右A股市场流动性的关键，居民储蓄资金正在成为A股市场的源头水，仍以货币政策来研判A股市场流动性的是“路径依赖”，以货币政策拐点是否出现来确定A股走势是“杞人忧天”，况且宽松的货币政策早已退出，并非今年才退出。所以，社融增速的拐点虽出现，但却不是A股市场流动性的拐点。
我们注意到，尽管3月社融数据不及预期，但各期Shibor利率并未因此而走高，相反还在继续回落之中，尤其是代表中长期资金利率走势的3M期及1Y期利率还在继续回落，并未出现拐头迹象，资金利率依旧呈现趋势性回落态势，这意味着市场流动性处于较为充沛态势，并未如市场所预期的那样出现偏紧态势。我们认为，不能因社融增速回落而轻言市场流动性将偏紧，更不能因社融增速回落而轻言A股市场将趋势性回落，A股市场的走势自有其内在规律性，近期大盘的回落与货币政策是否出现拐点无关，而与市场结构性杀估值有关。
我们一直强调，从历史规律看，4月一直是A股市场投资淡季，既有年报公布，也有一季报公布，此时市场风险偏好较低，大盘走势较为低迷，难有上佳表现，同时A股市场存在结构性风险释放问题，市场消息面稍有风吹草动或业绩不达预期，个股股价就会大幅波动，即便是业绩超预期，也会出现利好兑现股价高开低走现象，反之也会出现结构性利空出尽就是利好的结构性投资机会，即部分个股尽管业绩不佳，但因自身题材站在“风口”上而受到资金追捧，股价基本上是低开高走。
尽管“茅”股经过牛年伊始的大幅杀跌，“茅”股指数基本回调到位，但由于“茅”股股价在之前都连创历史新高，股价累积涨幅巨大，获利空间极为丰厚，当股价趋势出现反转之后，消息面变化及业绩问题都会成为“茅”股走势的决定性因素，“茅”股之间出现严重的分化走势，既有业绩超预期的强劲反弹，也有业绩证伪式杀跌，更有利用业绩好于预期的高开低走式出逃走势，甚至消息面的风吹草动，也成为股价大幅回落的动力，4月以来，“茅”股中基本是每天有一只个股股价因这样或那样原因而大幅跳水，打击了市场对“茅”股的信心，更是影响了大盘走势，这是大盘近期连续回调的主要因素之一。
我们一直强调，今年是中低价股的投资机会，高价股存在杀估值问题，“茅”股之所以出现每天有一只个股跌停现象，重要的原因之一就是股价高及估值高，任何消息面都会给机构资金创造出杀跌的理由，更给了机构资金获利出逃的空间。相反，中低价股至少在股价下限上有利封杀的空间，只要股价有反转的理由，估值有提升的空间，都会受到资金追捧，这就是我们为什么提出今年投资机会在中低价股的原因所在。
操作策略
昨受个别“茅”股股价盘中大幅跳水至跌停影响，本表现相对强势的“茅”股瞬间走弱，让一直盘中弱势整理的大盘盘中跳水，3400点关口最终失守。我们认为，短线大盘缩量较快，继续杀跌的动力不足，“三连阴”走势也造成的技术性超卖，加之大盘近三日K线组合形态与3月23日、3月24日及3月25日相似，短线大盘有望走出反弹走势，大盘波浪式震荡盘升走势的趋势不因短线大盘回调而改变。
周一北上资金净流入约43亿，其中沪市净流入超42亿，深市净流入约0.7亿，昨北上资金净流入约84亿，为近期流入幅度最高，其中沪市净流入约26亿，深市净流入约58亿，这说明北上资金抄底A股力度在加大。跌出来的机会，涨出来的风险，是今年行情主要特征，追高易套，杀跌易损，是近期盘口主要特征，买跌不追高是防守反击的投资策略。操作上，自上而下择股，逢低关注券商、“碳中和”概念、新能源、国企改革概念、“中字头”股及高成长的中低价股，对旧“核心资产”股继续持观望态度，坚决回避退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
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责任编辑：杨红卜
