业绩低点碰上股价高点 已跌30%的贵州茅台还会跌么？

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原标题：业绩低点碰上股价高点，已跌30%的贵州茅台还会跌么？

连破2000元、1900元两个整数关口，在增长不及预期的年报披露后，贵州茅台（600519.SH）股价在5月10日跌至年内新低。

5月10日，贵州茅台以1879.03元收盘，日内下跌1.26%。自4月29日以来，已经累计跌去7.4%左右。同2月18日的历史最高价相比，仅两个多月，累计跌幅更是接近28%。

持续下跌30%左右，对贵州茅台而言，上市以来仅出现过四次。 而每次深度下跌，都出现业绩增长低点、股价处历史高位之际。如2012年至2104年、2018年三季度，贵州茅台都出现了这种情况。

而在刚刚过去的2020年，贵州茅台营收、净利润增速，已降至近四年来最低，一季度的利润增速也已降至个位数。虽然2月份以来已经大幅回调，但股价仍处高点，恰逢业绩增长低点。

这一次，贵州茅台还会继续下跌吗？

年内已下跌近30%

5月10日，贵州茅台再次走低，开盘后不到1分钟，及跌至1900元以下，盘中最低价1866.01元，最大跌幅1.94%，虽然一度拉升至1909元，但尾盘再次下探，最终报收于1879.03元，跌幅1.26%。

自从4月29日以来，贵州茅台已连续五个交易日下跌，股价连破2000元、1900元两个整数关口，最新市值2.36万亿元，蒸发近2000亿元。此前的3月9日盘中虽也跌至1900.18元，但很快反弹至2000元以上。

最近的阴跌之前，贵州茅台刚刚披露的2020年年报，虽然交出了上市以来最好业绩，但增长却不如预期。数据显示，2020年，贵州茅台营业收入同比增长10.29%，净利润同比增长13.33%。

2021年一季报也同样不尽人意。今年一季度，贵州茅台营业收入272.7亿元，净利润139.5亿元，同比分别增长11.74%、6.57%，净利润增速已经下降到个位数。

一季报业绩个位数增长，在贵州茅台历史上的只有三次，分别是2003年、2010年和2014年。

上述三个年份的一季度，贵州茅台的营业收入同比分别增长2.21%、16.9%、3.96%，净利润则同比增长5.41%、4%、2.96%。此外，2018年三季度也出现了类似情况。

每次利润表现不尽人意，都会对贵州茅台股价带来一定扰动。如2014年一季报发布前后的两个月左右，其股价从接近180元，跌至144元以下，累计跌幅跌幅约20%，当年5月跌幅超过12%。

2018年三季报披露后，贵州茅台还出现了上市18年来的第一个一字跌停。2018年10月29日，其股价从前一个交易日收盘时的578.57元，直接砸到跌停的517.55元。

但贵州茅台的下跌，并非是在年报、一季报披露后才开始。自2月18日站上2627.88元新高之后就开始下跌，3月中下旬部分优质公司股价开始反弹，市场逐渐回归基本面。但这波反弹也与贵州茅台无关，其股价表现疲软，远远落后于整个白酒板块。截至5月10日收盘，已累计下跌738元以上，累计跌幅接近28%，市值蒸发约9150亿元。

但持续下跌达到30%左右，在贵州茅台的历史上并不多见。此前只在2008年、2012年至2014年、2015年、2018年出现过四次。

其中，2007年12月，贵州茅台最高达到230元以上，但到了次年8月，已跌至85元以内，累计跌幅超过60%。而2012年至2014年大约两年时间里，贵州茅台股价持续下挫，从最高点的260元以上，跌至118元左右的低点，最大跌幅超过50%。

2015年以来，类似情形两次上演。2015年5月至8月，贵州茅台股价从290元以上，下挫至166元附近，跌幅也超过40%。此外，2018年9月底至10月底，其股价也曾下跌30%以上。

还会继续下跌吗？

除了业绩因素，贵州茅台前几次一季报披露后的大跌，还与股价处在高位有关、市场整体风险有关。

2014年4月24日一季报披露前后，贵州茅台股价正处高位，当日收盘价为176.71元，此前累计最大涨幅已经接近50%。2018年三季报公布后的10月月底的大跌之前，贵州茅台更是经历了接近三年的牛市，最高点已超过700元，三季报发布时，虽已回落至600元左右，涨幅仍然巨大。

除了2008年，贵州茅台前四次30%以上的深度回撤，也与业绩表现、股价、市场整体风险共振。

披露数据显示，2012年，贵州茅台的应收、净利润增速，从上年的58.19 %、73.49%，一路下降到2014年上半年的1.37%。— 0.25%。2015年上半年，其营收、净利润同比也只增长了10.17%、9.11%。

但贵州茅台当时的股价，也处在阶段性高位。2012年开始的长达两年的下跌之前，其股价最高位在从266元以上，2015年下跌前，其股价已攀升到290元上方。经过持续下挫，最后在118元、166元左右止跌。两次深跌的最大跌幅分别超过50%、40%。

在此期间，贵州茅台股价虽然震荡上行，但并未出现大幅上涨，始终未能冲破300元关口。直到2016年之后，其业绩增长复苏，其股价才上了一个新的台阶。而最近四年多的第一个高位出现在的2017年，该公司营业收入、净利润增速，也同步达到近几年的最高点。

而贵州茅台这一次深度下跌，也与前几次也有相似之处。

数据显示，2017年至2020年，贵州茅台的营收、净利润，增速从49.81%、61.97%，逐步回落到15%以内。但在此期间，贵州茅台的股价却大幅拉升，截至今年2月18日最大涨幅超过7倍。虽然经过2月份之后的持续回调，但贵州茅台目前仍然累计了巨大涨幅。

这一次，同样是业绩不达预期、高增长不复存在，贵州茅台还会重演前几次的走势吗？

外资抄底？

从历史来看，季报披露后的下跌，往往只是贵州茅台下次上涨前的“小浪花”。

2010年一季报披露后，贵州茅台当年7月曾跌至124元左右的阶段低点，较当年二季度高点下跌约20%后，随即开始反攻，开启了一轮长达两年的牛市，到2012年7月，已经一路震荡上行至266元以上，累计涨幅接近115%。

2014年一季报、半年博披露后，贵州茅台在120元下方见底后，到次年5月，其股价又上攻到290元以上的高位，累计涨幅高达140%以上。2015年中期下跌之后，很快重拾涨势，并开启了长达三年的牛市，在2018年三季度一举冲破700元大关。

而经过2018年10月的回调，贵州茅台迎来了历史上最大的牛市。一年后的2019年11月初，其股价已大幅飙升到1240元以上，稍作停留后又猛力上攻，今年2月站上2月18日站上2627.88元的历史巅峰。相较于前期低点，两年多累计涨幅接近5倍。

今年年初，茅台股价回撤后，一些公募基金、险资、外资仍然对茅台青眼有加。

一季报显示，截至3月底，张坤管理的易方达 蓝筹精选混合型证券投资基金，持有贵州茅台432万股，去年年报中该基金并未在前十大股东中现身；中国人寿-传统 -普通保险产品-005L-CT001 沪持股数量则从去年底的389.4万股，增加到434.1万股。

另据媒体报道，今年3月份瑞银旗下的瑞银（卢森堡）中国精选股票基金，还增持了贵州茅台。

而在2014年至2016年的相对低点，北向资金、海外机构投资者，都曾大举建仓贵州茅台，到2017年底，仅北向资金就获利200%左右。

这一次，相同的故事还会不会重演呢？

责任编辑：张书瑗