十大机构看后市：国内短期无忧 把握结构机会

投资研报

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中信证券：周期逻辑淡化 成长估值修复

一季报结束后市场进入基本面的“真空期”，行情驱动力从基本面转向估值；同时5月商品价格修正的过程中市场通胀预期和货币政策进一步收紧预期有所缓解，高弹性成长品种具备持续修复空间。继续建议增配三条主线：首先是前期调整到位且具备高性价比的成长主线，如消费电子、半导体设备、医疗服务、军工等；其次是制造业中受原材料价格上涨压力较小的高景气细分行业，包括新能源汽车、光伏、服务机器人、储能、智能驾驶等，以及受益于外需复苏的出口导向型公司；最后是因疫情受损的服务消费行业逐步复苏，后续暑期旅游市场有望超预期恢复，利好餐饮旅游、酒店、航空等行业估值修复。

开源策略：商品与周期股迎来“回头时刻” 聪明投资者的“布局良机”

近期部分周期商品期货的调整背后主要是由于政策调控，但对于周期股而言，其方向决定因素在于产业链整体利润的变化和当下利润往上分配的规律，而弹性的决定因素在于碳中和背景下中上游资源品产能的货币增长价值修复。当下以上因素并未逆转，且周期股当下定价远未充分，对于投资者来说是布局的良机，而非“刀口舔血”。周期股未来将跑赢商品。

兴证策略：大市值金融不可忽视 中盘股聚焦新兴成长

内部政策环境暖风期，货币政策以稳为主，支持薄弱环节与中长期方向。外部美债与美国通胀有所扰动，但货币政策仍是宽松格局。经济基本面全球仍在复苏路上。整体而言，市场延续我们“百周年”行情的观点，从布局“百周年”到“百周年”行情徐徐展开，投资者仍积极可为，风格再平衡，收获周期，布局成长。如果因为印度疫情或美债上行给市场带来扰动，是较好介入和买入高性价比、优质公司的好机会。

国君策略：趋势行情仍需等待 结构切换就趁现在

震荡格局下博弈重心未变，天平向分母端倾斜正在验证之中。但分母端风险仍存、分子端暂无边际之下，震荡仍是大格局，应把握先胀后滞节奏下的三大结构切换机会。行业配置上，续享碳中和，紧抓制造红利，布局科技成长。

安信策略：国内短期无忧 把握结构机会

本周国内CPI 、PPI数据以及美国CPI、PPI数据都已显示全球通胀压力较大，但A股整体体现较强韧性，市场风险偏好持续修复，相当多机构认为未来一两个月处于A股有利做多时间窗口。我们认为短期国内市场环境不存在系统性风险，短期可以积极把握结构性机会，未来更多的风险还是来自于海外。

粤开策略：在业绩、估值和政策三重共振下 科技股有望迎来投资机会

在业绩、估值和政策三重共振下，科技股有望迎来中长期投资机会。我们在之前报告中提到，2021年各行业“十四五”规划将陆续出台，其中科技领域中长期规划有望率先出台，建议关注相关重要时间节点，关注集成电路、半导体、工业互联网等科技板块投资机会。

天风策略：A股超预期强势、券商大涨7% 后市如后应对？

近期的电话会议和报告中，我们提到，周期股下半年可能还有大机会，但短期不急于一时。5月周期股和大宗商品价格大幅波动，一方面市场担心政策对价格的监管，另一方面ppi进入快速冲顶阶段，历史上周期股超额收益稍微领先或者同步于ppi见顶。但是展望下半年，ppi有较大概率维持高位或者二次探顶，延长周期股的业绩韧性，推升第二波周期股的超额收益。

海通策略：股市终将上涨 智能制造望成新主线

①回顾06-08年、09-11年历史，一轮完整涨价周期2-2.5年，通胀前期企业盈利扩张、后期盈利压缩。②商品价格上涨一般有两波，分别由资金、需求驱动，这次资金驱动已反应充分，第二波需观察等待全球疫情防控情况。③今年处于通胀前期，企业盈利仍在扩张，股市终将上涨，智能制造望成为新的主线。

方正策略：本轮商品周期大概率没有走完 周期股后续将出现分化

本轮商品周期从去年4月份开始启动，周期股从去年7月初开始跑赢万得全A，周期股阶段涨幅超过23%，同期万得全A涨幅为7.7%，疫情背景下全球经济正在经历V型反转，叠加周期股相对万得全A持续跑输，过去十年跑输幅度接近50%，因此周期股修复行情持续演绎。

广发策略：周期相对估值已经明显修复 后续板块盈利驱动看供给

周期相对估值已经明显修复，部分绝对估值相对盈利水平仍有修复空间。我们自年初以来持续从供需缺口、碳中和、供给收缩、产能周期等视角提示周期的左侧投资机会，市场表现印证我们此前判断。近期政策从坚决限产到兼顾价格上涨斜率，首要如何定位周期位置：1． 从相对估值角度来看，部分中上游周期的相对低估已明显修复。2． 从估值与盈利改善匹配的角度来看，部分周期估值相对于盈利水平仍有进一步改善的空间。

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责任编辑：彭佳兵