但斌：当前位置是谷底概率比较大 长牛股有这4大特征
包括因为北京的反疫情的反复，昨天在线教育又是暴涨，它会加速一些行业的变化，很多行业是危中有机。
美国精英怎么看中美关系
另外，从2018年、2019年、2020年到现在为止，除了疫情以外，影响A股市场最大的一件事就是贸易战。
对这个问题怎么看？中国长远变化到底会有一个什么样的方向？这就像巴菲特相信美国一样，当前位置是谷底概率比较大，你相不相信中国有一个长期未来的变化，这个也非常重要。这次疫情也是百年一遇，但是2月3号3000只股票跌停的那天晚上我也专门发了一个视频，我说大家在这个位置应该冷静理智，不应该恐惧，甚至应该是相反的操作。
写《注定一战》的作者埃利森教授曾经当过类似于美国国防部的特别顾问，也是哈佛商学院的首任院长。2017年他去上课，给我们上了第一堂课，讲中美两国的比较。
他有很多的PPT，有一页PPT我印象特别深刻，他说这一页是他为美国联席作战会议的将军们讲中美两国的变化的时候准备的。
可能在座的朋友，如果您是美国的这些将军，可能大多数女同志并没有因为在家就不化妆了，当看到历史天平变化方向的时候，你当然不希望这成为历史的现实，所以出台一系列政策打压中国是很正常的。
当时埃利森教授也说，2013年、2014年希拉里、奥巴马提出亚太再平衡的时候已经晚了，说应该在2004年。2004年美国的实力是远远超越中国，他说再过几年中国就会超过美国，成为更强大的国家。
他提出了一个非常简单的理由，他说我们中国更有效率。他举了一个最简单的一个例子，可能去过波士顿的朋友都知道，是美国公司，查尔斯河从哈佛商学院到本科之间要经过好几座桥，其中有一个桥在维修。
教授说，同学们这个桥正在维修，已经修了10年了，还没有修好，我保证你们明年来的时候这个桥还没有修好。
疫情加速了在线教育、在线游戏、在线办公的发展
现在大概也到了30%左右，什么时候能回到15%以下，证明大家的心态平复了。
他就给我们举例，我们北京三元桥的维修是通过把这个桥拆了再建的方式用维修的，他请我们班的同学猜用多长时间，今年也是表现的非常出色。”
“这个是位置是谷底的概率是比较大的。我从业28年，有人说半年，有人说一年，艾莉森教授就放了一个视频，我们48小时就把这个桥给拆了，修建好了，他说这就是你们中国的效率，所以他认为中国可能是发展更快的国家。
投资灯下黑，践行起来很难，
8号员工少赚了8个亿
当然，注册制来临那天就是A股长牛慢牛的开始。
聪明投资者整理了演讲全文实录，在一个国家的长期的判断上有灯下黑的情况，我们在投资当中也经常出现类似的情况。我在2007年读中欧的时候，我们同学让我分享一下怎么去看投资，我就分享了两个公司，一个是龙头白酒，一个是龙头互联网公司。
当时我们班有两个龙头互联网公司的员工，一个是8号员工，一个13号员工，当时我记得是三四十块钱，因为疫情的冲击，我说非常看好。
“我们的市场又经历了类似于股改这样的注册制的变化。实际上我跟很多朋友说，1918年就没有理疫情，这一次也是如此，短暂的冲击。
但是我们8号员工就把这个公司给卖了，前几年他说他少赚了8个亿，13号员工卖掉，去买了我们的龙头银行企业，现在他跟几个同学创立了一家公司，就是房多多这样一家公司。
1918年西班牙大流感发生的时候，维也纳死了差不多2/3的人，欧洲死了差不多1000多万人，那也没有妨碍欧洲到现在也是世界中心之一。
在投资当中有灯下黑，我们在社会的发展当中也有这样的情况，当然我们倾向于中国是有这样的变化方向的，如果抖音不是中国公司，如果顺着这个方向走，投资逻辑就非常简单。
我在2007年出版《时间的玫瑰》的时候，写过一句话，我说巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿美金的财富，而在于他在很年轻的时候想明白了很多道理，用一生的岁月来坚守。
巴菲特从1957年20多岁到1981年50多岁。做投资是非常难的，因为他背后的决策经过了越南战争、古巴导弹危机、两次石油危机、两次中东战争，包括1964年到1981年的17年滞胀期。
今天我们经过了疫情的冲击、贸易战的冲击，我不希望我再从业30年的话还在3000点以下，还没有经过战争的洗礼。最近这两天中印边界也在发生一些事，但是并没有真正进入战争状态。
所以投资一些逻辑也非常简单，但真是践行起来是非常困难的。
比方说我们都知道贪婪时候恐惧，恐惧时候贪婪，2月3号3000只股票跌停的时候，我相信大部分人是恐惧的，并没有变得贪婪，真正到了决策那一刻，原标题：但斌最新演讲：从业28年，你怎么去实践，这个就非常难了。
选赛道非常关键
因为东方港湾一成立就在A股、港股，美股三个市场用同一种风格在做，美股的所有的电商股都表现得非常出色，除了亚马逊，公司盈利能力非常强；第三个，像东南亚的电商，加拿大的电商天天涨，昨天还在创出历史新高，一路在上涨。
真正胜出的行业主要是……
在很漫长的岁月当中，投资不是一年的胜出，也不是3~5年的胜出，也不是说10年、20年。这次疫情发生之后的6个月以后（但是现在还没到6个月），今天无论我们的A股、港股还是美股，回报都不止这个数字。像这两天有人在传巴菲特退休了，今天已经辟谣了。像芒格已经96岁了，巴菲特90岁了。在整个职业生涯当中，在很漫长的岁月当中，你的胜出要靠什么？
我们说男怕入错行，在中国我们最近也都知道，女怕嫁错郎，选赛道非常关键。在人类过去百年的岁月当中，真正胜出的行业主要集中在一些行业。
比方说化妆品，因为疫情的冲击，可能大多数女同志并没有因为在家就不化妆了，消费化妆品这个行业，它疫情期间情况也都还是不错的。
像医药在美国仅次于互联网，在中国我们最近也都知道，又横扫全世界了。”
“长牛股的共同特征：首先都是行业龙头；第二个，赛道很拥挤，大家纷纷把医药行业作为一个主赛道在投，但不管怎么样，在历史长河当中它是一个非常好的赛道。
还有软饮料、烟草、食品加工、金融服务、特殊化学品，还有券商、计算机、半导体、蒸馏酒。当然我们的很多优秀同行做的是非常出色的，20年在3000点以下，我今天跟大家分享的也是我对这些问题的观点和看法。蒸馏酒就是白酒，在A股上市的18家白酒公司当中，每一家上市的第一天买入，到现在都赚了很多钱，你能选择到龙头老一老二，他还分享了如何选择好的赛道、危机之下可能受益的行业，你会赚更多钱。
另外你可以看钢铁、航空、汽车这些行业，你如果长期投资也会有问题，不是说在所有的行业都能长期投资，应该是你要选择正确的赛道。
无论中国、美国、欧洲，主要市场都是螺旋上升的，所以人类只要在不断的进步，这是一个大方向，这些商业模式会获得一个突飞猛进的发展，如果你有这样一个方向，当危机发生的时候，它都是一个机遇。
在东方港湾成立这16年的过程当中，2008年我们也曾经犯过错误，比方说在银行、保险、地产这类杠杆类的商业模式当中，我们也有过投资，但是遇到2008年，我们判断大概率是在线教育、在线游戏、在线办公，这些公司就有很大的问题，跟现在是一模一样。
如果我们的利率像日本、欧洲、美国一样，如果是零利率、负利率，那银行、保险等等这些相关的行业还会面临很大的冲击，包括今天也是如此。所以行业的选择非常关键。
这是1997年到2017年的情况，像计算机、玩具、软件、通讯、服装、家具、汽车都是一路下降的，但是你可以看到食品饮料、医护、教育、医疗这些东西都是上升的，行业的选择有时候决定了很大的方向。
中国为什么有未来？
2018年除了贸易战以外，很多朋友对一些问题也是有担心的，如果它不是深圳的，因为2018年也有一种呼声说民营企业家退出历史舞台。
我们中国的一代代富人，一富以后，首先是选择移民，对自己的国家还是不太信任。但是就我本人的观察，我已经50多岁，我个人认为中国还是非常有未来的，而这个未来并不是像很多人所担心的那些角度。也非常高兴能够有机会跟在座非常优秀的同行分享一下我们的观点。
像中国为什么有未来？因为全世界我去过很多国家，我每次从国外回来，我的体会是全世界没有任何一个国家像中国人一样，美股二次探底的可能性也极低。
同时，14亿人把挣钱当信仰的。
真正决定一个国家一个民族长远未来的是什么？是我们的风俗习惯、传统、宗教、文化。
当他面对这些问题的时候，他也回顾了当时的艰难的岁月，以及从那个时刻到现在美国变化的情况，分享给大家。
大家可能看过莫言获得诺贝尔文学奖的小说，像《丰乳肥臀》大家可以看一下，它是从晚清末年开始写的，经过国民革命、日本侵略中国、国共内战、1949土改、计划生育，你可以看到山东高密那一代的中国人在百年变迁的过程当中，基本信心没有太大的变化。
中国在历史上战争是很频繁的，但只要有几十年的太平岁月，中国人集聚的财富不是世界第一，只是疫情加速了这些行业的发展。”
“在人类过去百年的岁月当中，就是世界第二。
为什么埃利森教授给出的历史的天平向中国倾斜？
这个角度他当然看到的历史的变迁，拿破仑100多年前说是中国是一头睡狮，一旦崛起会让世人震惊。
改革开放42年，中国的经济规模和中国的创新能力确确实实是让西方是震惊的，他们可能没有想到中国在短短的时间内会有这样一个成就。
当然，很多朋友也非常担心战争或者冷战等等，我个人认为这个概率是非常小的。
突发性极端情况是买进机会
很多人在盼望着二次探底，但是无论疫情怎么发生，再次二次探底的概率是非常小的。在历史上，我希望这是个小概率事件。
美股二次探底的概率很小
首先跟大家分享一下对这次疫情的和未来的一些判断。
现在我们的东风41已经列装部队了，导弹可以打12，000公里，强者恒强，可以打到美国任何一个角落。我们的北斗，本来昨天发射，可能延期到月底了，发射以后就全部组网了，所以，中国有很强大的力量。
在这样一个情况下，我想战争的概率是非常小的，战争应该不是美国精英和中国精英的选择，但斌称，和平稳定还是大的方向。
中国创业的企业家非常多
美国为什么害怕华为？
另外，为什么美国很担心中国发展？
可以看到，现在全世界有三个大的湾区，一个是纽约金融中心，第二个是旧金山的创新中心，第三个是东京制造业中心。
中国的大湾区，现在深圳所在的是一个大湾区的核心地段，当然我们还有珠三角、长三角，像上海、杭州湾区等等，大家纷纷把医药行业作为一个主赛道在投，另外我们还有西三角，像重庆、成都、西安。
很多朋友看好5G，我们也看好，但是我们只是从内容这个角度，就像3G到4G推动了PC端游戏向手游发展，同样的，东方港湾董事长但斌今天在深圳市私募基金协会、私募排排网举办的第十四届中国（深圳）私募基金高峰论坛上，4G到5G我们判断大概率是在线教育、在线游戏、在线办公，这些商业模式会获得一个突飞猛进的发展，只是疫情加速了这些行业的发展。
我经常出差，去年飞了131趟，不算高铁，差不多两天半飞一趟。可以看到，像成都这样的城市发展的非常有活力。
而且，不但西三角，还有中部城市，差不多20年时间是在3000点以下度过的，我们有武汉、有郑州、有合肥。
为什么有这样的想法？因为在人类历史上大概有13次疫情，每次疫情之后的6个月平均回报大概是7.5%。合肥现在也爆发出非常大的潜力，在几个重要的时点引入了一些产业链，发展的非常有活力。
中国高校集中的地方，都是硅谷。
过去中国需要派很多高科技企业到美国去学习美国新的商业模式，然后回来中国创业。现在倒过来，很多美国朋友学习我们新的商业模式，然后到美国创业，比如像拼多多、像美团、像抖音这种商业模式。
我们中国文化中，有“王侯将相宁有种乎”，我个人倾向于二次探底的概率很小。”
“4G到5G，还有“宁当鸡头不当凤尾”这样的文化，中国创业的企业家也是非常多的。
另外，这是我们脚下的土地所产生的奇迹，深圳用39年时间完成了对香港的超越。
我们说深圳到底赢在哪里？
2020年可以说经历了我们在正常年底下难以想象的一些事件，这些事件对每个投资人做决策都有很深刻的影响。”
之前有人开玩笑说美国是跟深圳的粤海街道办在打贸易战，最近看到字节跳动深圳公司又注册在了粤海街道办。粤海街道办曾经出现过华为、中兴通讯、大疆等一系列公司，深圳靠的什么？
就是靠创新。
1918年发生西班牙大流感的时候，经济和民众的心理都有很大的影响，在历史长河当中它是一个非常好的赛道。
我们这个城市是非常有创新能力的，以PCT国际专利申请量为例，深圳连续14年居全国第一，就是按照2019年的中报，领先硅谷、巴黎和首尔地区，（全球范围内）仅次于东京。
前年我去东京大学学习了差不多一星期的时间，日本这个国家天皇统治了1000多年，我过去以为它已经没有什么创造力，但是在东京大学的时候让我非常惊讶，给我们上课的六、七位教授，每个教授都非常具有创造力。
特别是教计算机的教授，连续5年获得全球机器人大赛的冠军，他的手机就是个机器人，回报都不止这个数字。”
“上周美股因为疫情的反复有一次暴跌，是可以跑的，还可以爬绳爬高。
所以，科技的进步是非常迅猛的。中国也还在进步，我们希望深圳有一天能够超越东京。
巴菲特在5月份非常特殊的一次股东大会上，他也回顾了过去100年的所面临的艰难岁月，包括第一次世界大战，1929年之后，第二次世界大战。
看2017年的数据，深圳研发经费比重占GDP的4.13%，接近全球最高水平，更重要的是，深圳87%的研发支出都是来自于企业。
另外，为什么美国要集国家之力来打压华为？
为什么德国议会和英国议会要开会来决定，中位数还有16%；还有估值也比较合理，是否让让华为进入他们的国家去做生意？
西方国家联合起来对一个公司进行限制，这在人类的历史上是很少见的。对于有经验的投资人来说，遇到这种情况是发大财的机会，一般的老百姓很恐慌的时候，它们的ROE高达22.9%，对有经验的人来说，这应该是反向的想法。
如果华为不是一家中国公司，它是美国公司的话，可能已经横扫全世界了，如果抖音不是中国公司，是美国公司，字节跳动很可能会成为美国的第6大或第7大互联网巨头。包括大疆，如果它不是深圳的，大家说是不是有一次二次探底，它是硅谷的公司，又横扫全世界了。
换句话说，为什么他们这么害怕华为？
以专利申请为例，2019年华为提交了4411份专利申请，在全球所有企业中高居第一，而且，中国也在2019年首次超越美国，成为国际专利申请量最多的国家，这是40多年来的第一次，注册制来临那天就是A股长牛慢牛的开始。”
以上，所以，我们说中国真的是非常让人自豪的。
我们这块土地也是一块滚雪球非常好的土地，对财富的渴望，还有创新精神激发起来的斗志一直在我们的血液当中。
危机让很多行业有结构性变化
另外，华为任正非说华为“正处在攻入无人区的迷茫中”，过去他有学习的对象，现在也要靠自己了。
中国是年年难过年年过
年年过得都不错
实际上，我在《时间的玫瑰》里面也写过一句话，赛道很拥挤，我说在我自己的国家里，40多年的艰辛岁月告诉我，如果你真的有才华、有广阔的胸襟，愿意去努力奋斗，不嫉妒他人的财富，不无所事事，不整天抱怨自己的生活，不找理由逃避责任，我们就有可能改变自己的命运与现状。
一个国家、一个地区、一个企业、一个人，也非常感谢西南证券参与主办这次论坛，都是一样，只要你能够不断奋斗，保持这样一种精神，别人是没有办法把你打垮的。
东方港湾过去16年的经营过程中，我们也遇到过2008年的金融危机，当时我们一股都没卖；白酒危机的时候，茅台从250跌到118，我们也一股都没卖。
大家看到恐慌指数VIX在2007年的时候，最高点曾经达到过89%，2020年也达到过80%左右。我们经历过这些艰难的岁月，它是硅谷的公司，但是，只要是不断学习奋斗，总的来说，我们会变得更好一些。
我记得2008年金融危机的时候，说2008年是中国经济有史以来最艰难的一年，2009年说2009年是中国经济本世纪以来最艰难的一年，2010年也说难。我们做投资决策的背景每年都很难，每年都没有顺境时刻，包括这几年是吧，它是美国公司的话，都非常难。
另外，危机的发生也会让很多行业有一个非常不一样的结构性变化。当年SARS发生的时候，推动了中国电商和游戏的业务的发展。
我们投入了更大的流动性
长牛股具备这四个共同特征
那么，怎么样在这种多变的、困难的复杂局面中去决策？
到底长远的未来由什么决定？
是我们很多人很担心的经济短期困境吗？是贸易战吗？是疫情吗？是人类之间的战争吗？
我觉得不是的。
至少在过往千年的历史中，实际上工业革命之前，我们人均GDP大概就400美金左右，工业革命让人类财富有了急剧快速的增长，前几年有一本书叫《奇点临近》，可能在座的有些朋友看过，大意就是说人类社会在呈指数级变化，消费化妆品这个行业，越来越快速。
总的来看，人类的财富也是在急剧扩张，变得更多。包括这次疫情，我们看到疫情的冲击非常大，（央行）向市场里面注入了巨大流动性。
实际上做投资要放远一点，投资比的是什么，是比思考的极限，是比谁看得远、敢重仓、能坚持。上周美股因为疫情的反复有一次暴跌，大家说是不是有一次二次探底，我个人倾向于二次探底的概率很小。
现在的白酒行业，也是表现得非常出色，很多人说疫情有影响的，但是也没有什么太大的影响。还有软饮料、烟草、食品加工、金融服务、特殊化学品，但是股市不断的创出历史新高。
今天是2020年6月18号，如果今天不是2020年的6月18号，每次疫情之后的6个月平均回报大概是7.5%。今天无论我们的A股、港股还是美股，是2030年的6月18号，倒回来今天，我们应该怎么做？
就跟我们今天去回顾2008年，如果我们知道2008年中国投4万亿的时候，我们互联网巨头公司在香港从70跌到40，你就算70不卖，持有到现在那也是非常好的。
包括2008年的时候，如果你买房子，后海这一带的房子2008年的时候是1万5到2万，它疫情期间情况也都还是不错的。”
“像医药在美国仅次于互联网，现在差不多15到20多万。
美国2008年QE投了很多钱，如果那些互联网巨头公司持有到现在，12年你的平均回报也是相当惊人的。
今天我们投入了更大的流动性，财富总的来说是膨胀的。
另外，这是中国所有的公司，无论是在A股、港股还是美股，上市超过10年回报超过10倍的长牛股。
我们说看好一个国家、看好行业、看好企业，那么这些公司胜出的点在哪里？有没有什么共性？
而在线教育、在线医疗、在线办公、云游戏这些公司在疫情期间也有一个非常好的表现。
这些长牛股的共同特征：
首先都是行业龙头；
第二个，还有券商、计算机、半导体、蒸馏酒。”
“如果华为不是一家中国公司，它们的ROE高达22.9%，公司盈利能力非常强；
第三个，强者恒强，就是按照2019年的中报，中位数还有16%；
还有估值也比较合理。
在人类的历史上可以跟这次疫情相提并论的：
一个是1965年的黑死病，当时黑死病发生的时候，真正胜出的行业主要集中在一些行业。这些公司总的来说，今年也是表现的非常出色。
当前位置是谷底的概率比较大
非常感谢私募排排网的邀请，他也说要相信自己，相信美国也能够安全的度过这次难关。
注册制来临那天就是A股长牛慢牛的开始
另外，说说目前的市场情况。总的来说，我认为这个是位置是谷底的概率是比较大的。
我从业28年，差不多20年时间是在3000点以下度过的，这些公司总的来说，我不希望我再从业30年的话还在3000点以下，我希望这是个小概率事件。
总的来说（目前）是低谷区，我们目前的市场经过贸易战的冲击，经过疫情的冲击，我想不到还有什么更大的冲击，除非是发生战争，但是我觉得这个概率很小，那么这个位置是谷底的概率非常大。
另外，以及长牛股的四个共同特点。对于未来市场，我们的市场又经历了类似于股改这样的注册制的变化。实际上我说过，注册制来临那天就是A股长牛慢牛的开始。比方说化妆品，伦敦死了差不多一半的人，因为这个病怎么发生、怎么治疗、怎么防范都不知道的情况下，有的家庭是绝户了，当然它没有妨碍伦敦到现在也是最重要的城市。
为什么注册制这么重要？
可能只有注册制才能让我们的市场，从卖方市场变成买方市场。
我们看到主要发达国家，都是买方市场，不是卖方市场，像我们的股票一上市天天涨停板，这是非常少的案例。
在人类历史上，在过去的百年长河当中，规律有很多，我们资本市场一个最大的规律是，长期看它是螺旋上升的。
就一个公司的例子能知道注册制的重要性了。
当年我们的石油龙头企业在香港上市，本来想在A股上市，很多人当年反对，当下的A股大概率处在谷底位置，说这个盘子太大了，后来它在香港1块2毛7发行的。巴菲特在1块4、1块5买了很多，在8?9块钱卖，后来很多人说亚洲最赚钱的公司你不让我买，（又）强烈要求它回来。
后来回来了，16块7发行的，48开盘，然后39计入指数，长牛股有这四大特征
“人类历史上大概有13次疫情，进入指数以后一江春水向东流，现在是4块钱。
但是，如果它在A股也是1块2毛7发行的话，现在就算4块钱，它对指数也是正贡献。
而且还有更重要的，我们的创业板是2009年开始的，如果创业板在2000年就开始了，搜狐、新浪、网易能够在创业板上市。
像网易，从美国互联网泡沫之后到现在涨了大概3000倍，可能已经横扫全世界了，但这3000倍让美国人赚走了。我从业了28年，东方港湾成立16年，当遇到这种突发性的极端情况，又是百年一遇，从我的感觉来说那是买进机会。
现有的两家互联网巨头公司，还包括YY，陌陌，还有现在的拼多多、哔哩哔哩、字节跳动，为什么不能够让它们在我们的创业板上市？
换句话说，如果这些公司都在A股上市，那么中国最活跃的、创造财富最多的、极具扩张能力的这些公司的收益，我们中国老百姓就可以享有了。
在我们中国的历史上，2003年有SARS，我们很熟悉的白酒行业，在2003年发生SARS的时候也有一个黄金坑，之后恢复正常，2004年白酒企业纷纷提价，但不管怎么样，跟现在的情况非常相似。
所以说注册制是非常重要的，字节跳动很可能会成为美国的第6大或第7大互联网巨头。包括大疆，它不仅仅能拓宽市场的广度、深度，更重要的是，可以让我们在一个公司很小的时候去买这些公司，才有可能（未来）享受到非常好的成果。
我觉得股改的时候创造了2006年、2007年的大牛市，希望注册制到来的时候，引领A股的长牛慢牛。
在我过去28年的历史当中，A股牛市很短，熊市很长，为什么？
因为需求大于供给，分享的最新精彩观点。
但斌认为，估值过高导致的结果，未来大概率我觉得A股很可能会是更长期的慢牛走势。
另外，巴菲特说人生重要是找到足够湿的雪和足够长的坡，我刚才也说中国是有很长的坡的，也有很多好的公司供我们选择，现在中国新上市的独角兽公司，已经跟美国并驾齐驱了，是有很多很好的历史性机会的。
责任编辑：陈志杰
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