方证视点：外在因素有扰动 内升因素没改变
投资研报
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【方证视点】外在因素有扰动 内升因素没改变——0521
来源： 伟哥论市
核心观点
无论是近期“锁仓门”事件的发酵，还是政策对大宗商品价格的抑制，其对A股市场的扰动都有限，市场做多的情绪并没有受到实质性影响，逢低买入还是盘口的主要特征，尤其是A股市场，继续沿着自己独立自主的走势运行，外在因素仅改变市场运行的节奏，但难以阻挡A股市场上行的趋势。
盘面分析
受隔夜国常会再度点名大宗商品影响，昨日周期板块深度回调，周四大盘低开之后反复震荡，下跌报收。最终，大盘以下跌0.11%收盘，创业板上涨0.93%，两市总成交量较前一交易日增加9.23%，资金获利结算离场仍存，但场内交易的活跃度不减，市场情绪波动较大，信心等待恢复。
量能有所增加，个股活跃度增加，市场分化加大，当日51家个股涨停，有63家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有8家个股跌停，有10家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有184家，跌幅超过5%的个股有164家，市场跌多涨少。当日涨幅较高的为白酒、券商、银行等，当日跌幅较深的为煤炭、钢铁、油气等，周期板块在外在因素的影响下再度回调，大金融板块领涨。量能有所增加，赚钱效应减少，亏钱效应增加，权重维稳指数，大盘面临选择，结构行情深化，是周四盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周四大盘低开之后震荡加剧，午后一度收红，尾盘以小幅下跌报收，并呈价跌量增态势（沪市价跌量增、深市价涨量增），5日均线得而复失，对大盘形成反压，90日均线失而复得，对大盘形成支撑，k线组合的单针探底态势，短线盘中虽有反复，但日线MACD指标继续多头强化，重启上涨走势是大概率事件。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标重新多头强化， 30分钟MACD指标有所弱化，但60分钟MACD指标金叉，短线大盘绕3500点附近震荡运行概率较大。
上证50价涨量增，5日线失而复得，价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标继续多头强化，短线有望走出继续上涨走势。
创业板价涨量增，盘中再创反弹以来的新高，60日均线走平，其他均线多头排列，强势特征明显，短线有望继续冲高，但日线MACD指标与SKD指标仍处于顶背离态势，若要继续冲高必须价涨量增，否则需警惕冲高回落。
综合技术分析，我们认为，短线大盘有望重启升势，继续挑战大盘上升趋势线的上轨压力，即3535点附近压力，能否挑战并跨越上升趋势线上轨，量能能否有效释放是关键，若放量上行，则大盘突破上轨线压力，形成加速上行的趋势，若量能难以释放，则大盘继续在上行趋势线内运行。
基本面分析
5月19日夜间，国务院常务会议提出，要求高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，保障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，防止向居民消费价格传导。会议强调，要加强期现货市场联动监管，排查异常交易和恶意炒作。依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等现象。受此影响，昨日市场黑色系集体大跌，这已经是短期内国常会第二次点名大宗商品，，黑色系价格大幅回落，而周期板块也在近期内下跌近10%。
我们在之前的报告中就一直强调，在此轮全球大宗商品的涨价潮中，我国本身作为部分商品最大的进口国及出口国，本身就具有一定的定价权，同时加上碳中和减产的影响，我国大宗商品的供需关系还会受到部分政策因素影响，特别是由钢材、煤炭构成的黑色系商品属于国内定价，因此相对于外在因素，内生性因素对其短期价格走势影响更大，从黑色系商品近期的走势来看，在5月12日国常会提出要跟踪分析国内外形势和市场变化，有效应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响后，次日黑色系全线大跌，此后维持震荡走跌走势，5月19日国常会再度点名大宗商品后，昨日黑色系应声大幅下跌。
在今年4月的PPI及CPI数据公布后，部分市场观点担忧PPI的快速上行会对国内的货币政策造成影响，但我们当时便坚持认为，PPI的大幅上行一方面是前期的基数影响，还有部分是大宗商品的涨价所致，因此国内货币政策突然出现转向的可能性较低，原因有二：
其一，正如我们上文所言，我国在部分大宗商品的价格上，相较于外在因素，国内拥有更强的定价权，同时在碳中和减产的影响下，在调节市场供需关系上，货币政策更大概率是在政策调节失灵后的最后手段。
其二，纵观历史上央行的加息周期，其都是出于CPI的上行周期而非PPI的上行周期，这说明相比于上游原材料的涨价，国家更为重视关乎社会民生的粮食、猪肉等商品价格是否处于稳定可控状态。
我们认为在当下猪肉、粮食价格处于低位的情况下，上游原材料价格的上涨传导至下游还需要一段时间，内生性的通胀情况既非滞涨，也没有带来生活资料的价格上涨，而我们一直强调的，输入性通胀对我国的影响较为有限，因此这些并不足以成为央行进一步收紧货币政策的影响因素。大宗商品的价格更多的还是应该受供需关系所决定，在中下游产业未显著复苏的情况下，上游原材料价格的持续上涨不仅会挤压中游制造商的利润空间，其本身就具有一定的投机性质，这也是国常会为何表明要依法严查哄抬价格特别是囤积居奇等现象的原因所在。
同时，隔夜美联储罕见的发出了货币政策可能转向的信号，但美股三大股指在短暂下跌后，尾盘却收复了部分失地，这说明第一，市场对于美联储的加息已有足够预期，同时货币政策在短期可能会导致股市的下跌，但长期来看，与其在面对美国通胀进入不可控的程度后，美联储被迫采取措施踩下“急刹车”，市场可能更乐于看到美联储在面对通胀时更加强硬和积极有为的态度。第二，从美国当前的经济数据来看，美联储鹰派发言的警告意义更强于实际意义，其本质上与国常会的发言殊途同归，都是为了遏制大宗商品价格的不合理上涨。
我们认为，无论是国常会的警告还是美联储官员所释放出的鹰派信息，都是剑指大宗商品价格的无序上涨，意在打压市场的投机行为，并不代表货币就此进一步收紧或转向，毕竟从4月份的经济数据看，中美两国的经济复苏基础还不牢固，国内央行和美联储还处于对经济的观察期，此时不可轻言收紧，也不可轻言宽松，稳还是政策主基调。
操作策略
昨北上资金净流出15.25亿，其中沪市14.85亿，深市0.39亿，午后北上资金流出速度放缓，从盘口上看，周期板块前期过高的涨幅仍是拖累大盘下行的主要原因，我们也注意到，无论是近期“锁仓门”事件的发酵，还是政策对大宗商品价格的抑制，其对A股市场的扰动都有限，市场做多的情绪并没有受到实质性影响，逢低买入还是盘口的主要特征，尤其是A股市场，继续沿着自己独立自主的走势运行，外在因素仅改变市场运行的节奏，但难以阻挡A股市场上行的趋势。操作上，轻指数，重个股，逢低关注大金融、“碳中和”概念、军工、新材料、“中字头”股等及业绩高增长的中低价股，继续积极关注上证50板块中个股，坚决回避退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。
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责任编辑：杨红卜
