苹果：关注估值 区间边沿介入

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原标题：苹果：关注估值，区间边沿介入

来源：文华财经

征稿（作者：建信期货 余兰兰）--AP2110在5800上下200点附近波动近一个月时间，行情颇为无趣，但在5月19日突然异军突起，令人咋舌。回想之前，绝大部分大宗商品持续暴涨，而苹果跌跌不休。随后情况突然反转，绝大部分大宗商品在国务院常委会发声及政策支持下大幅降温且短期跌幅显著，苹果却一枝独秀，短短一周内涨幅近1000点。不过，从近两日走势来看，苹果主力合约AP2110价格从最高点快速回落近500点，再次体现弱势。从基本面分析来看，苹果短期涨势暂缓，等待套袋初步产量数据明朗。

图1：郑商所苹果期货近月合约2105行情表现

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1、现货价格稳中偏弱

农业农村部重点监测的7种水果批发价处于历史同期高位，只是月度环比几乎持平，主要原因可能在于：一是今年商品总体环境炒作通胀预期，价格普遍比较高；二是部分水果品种因灾减产，如梨价格涨幅比较大。卓创资讯中国富士苹果价格指数表现为连续下滑，其主要是因为产地主流成交价格不断走低。截至5月20日，中国富士苹果价格指数收于841.33，较去年同期低13.13%。国内富士苹果价格继续稳中偏弱。山东地区纸袋富士80#一二级货源交易加权平均价格2.14元/斤，较上月底下滑0.17元 /斤。陕西地区晚熟红富士70#以上半商品货源成交加权平均价格为2.04元/斤。

图2：富士苹果主要产区加权平均价走势图

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2、供应：库存高位，但出库偏快

目前全国冷库库存量剩余约473.92万吨，同比去年高62.65万吨，高17.74%。四月份整体出货速度良好，从图5可以看到，月度整体出货量明显高于3月份。4月份总体出货量约为187万吨，比3月份高100万吨左右。上周出货量约为41.10万吨，比月初走货量稍有下降，但高于去年同期出货速度。当前全国冷库去库率约为58.50%。部分地区存在快速降库清库现象，有利于库存消化。

随着价格下滑，开拓了电商、社区、团购等渠道，促进了下移需求，加快出货速度，特别是山西、甘肃地区出货速度明显增加，山东、陕西地区低价货源成交良好。只是批发市场整体出货速度还是比较一般，行情不佳。

图3：全国冷库苹果周度出库量走势图

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数据来源：卓创资讯，建信期货研投中心

图4：全国冷库剩余量对比走势图

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目前全国总体库存量与去年同期相比仍旧处于偏高位置，苹果整体货源供应量较大，继续抑制价格反弹。当前出货主要是依靠电商等渠道销售，低价货源销售程度尚可，后期需要继续跟踪。

3、需求：重点关注西瓜等夏季解暑水果

从水果市场整体大环境来看，进入5月份之后逐渐增加，特别是西瓜购销量非常大，当前主流价格在2.0-2.5元/斤，预计会对苹果消费产生冲击。国内西瓜4月下旬开始上市量逐渐增加，在6-8月份集中上市，是最主要的夏季解暑水果，而苹果等冷库存储类水果吸引力在下滑。苹果需求货源价位普遍比较低，随着西瓜等水果逐渐开始供应市场，水果行业内竞争更加激烈。

4、估值：存储利润和天气变动

对于新季苹果，4月初，陕北地区出现降温大雪气，部分产区受到影响，主要还是洛川部分乡镇。从前期花期调研来看没有非常大范围的灾害，花量情况正常，坐果也没有大问题，产量可达到正常年份水平，也有说减产10%左右，但总体来讲并幅度并没有太大偏差。苹果在5月份处于幼果期，如果没有超出正常情况的极端天气和病虫害发生，不会有太多的炒作话题。

目前栖霞地区存储商80#以上一二级货源存储利润为-1.35元/斤，3月利润均值为亏损1.07元/斤。2019/20和2020/21年度苹果产业普遍亏损，2021/22年新季苹果上市时压低收购价的心态会非常浓重，这也直接导致新季苹果估值会比较低。当然这也存在变数，要看后期新季苹果产量和质量情况是否如当前所预期。

图5：2018-2021年存储苹果利润对比走势图

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天气情况持续跟踪，生长期的天气题材极易被资金利用。根据中国气候中心预测，5月下旬至6月上旬，我国西南地区东部气温较常年同期偏低0.5~1℃，其余大部地区气温接近常年同期到偏高，华南南部部分地区降水量有300~400毫米；江南中部部分地区、华南大部降水量有200~300毫米；江南大部、江淮西南部、江汉东南部、西南地区东部和南部、华南地区西南部降水量有100~200毫米。

综上所述，苹果整体库存依旧较大，货源供应充足，电商、社区团购等渠道低价走量为主。五一过后国内市场缺乏节日刺激，苹果货源低价或者降价去库存是大概率事件。苹果在5月份处于幼果期，如果没有超出正常情况的极端天气和病虫害发生，不会有太多的炒作话题。我们预计主力合约AP2110在5600-6600区间震荡，等待市场出现操作机会，在区间边沿介入更加安全。月间价差结构主要为反套。关注天气状况和5月底之后的套袋数据。

责任编辑：石莫言