机构会诊：油脂“掌声”不再牛市结束了？

市场资讯2021-05-31 15:31:560阅

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原标题：[机构会诊]油脂“掌声”不再牛市结束了？来源：文华财经

4月中旬开始，油脂期货开始震荡上行，涨势在5月中旬达到顶峰。在经过一个星期的回落后，近日期价整体呈现震荡格局。

豆、棕基本面近日呈现不同变化，豆粽价差还有继续向上的空间吗？油脂期价的震荡走势是否意味着牛市的终结？文华财经【机构会诊】板块邀请油脂期货专家为您一一分析。

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【机构会诊】：油脂高位回调后持续震荡，价格见顶的声音开始出现，牛市结束了吗？震荡过后市场将如何波动？

方正中期研究所研究员朱瑶：目前由于国内植物油供需转向宽松，油脂价格已经基本达到阶段性的顶部，价格大概率要回调到理性区间之内，植物油的上涨短期内应该告一段落。但是这并不意味着国内植物油价格的走势彻底转向下行，国内植物油中短期内仍属于震荡回调的阶段，即使植物油价格出现连续性的回撤，底点也会明显高于往年同期的水平，这主要受到了宏观通胀的影响。预期国内植物油价格仍有下行空间，在大幅调整后重新回归震荡走势。

徽商期货研究所油脂油料分析师郭文伟：目前豆棕油受美豆下行的影响出现大幅回调，大豆供需基本面开始不断转好，南美大豆对全球市场供应不断增长，价格基本已经见顶。美豆种植进度快于往期，二季度是巴西大豆大量出口的窗口期，目前国内大豆到港量达到峰值，油厂大豆压榨恢复性增加，截至5月27日当周，大豆压榨量为203万吨，为同期较高水平，国内豆油库存有明显的恢复，马来西亚虽然疫情严重，但种植园不受活动限制影响，6月份产量继续恢复增产，整体后市油脂供应呈现宽松，市场震荡过后或继续回调。

光大期货农产品分析师侯雪玲：近期油脂期价回落，究其主因并不在于基本面，宏观影响更重。宏观上，流动性趋紧的担忧、政策错配，大宗商品高位回落。人民币升值的预期将加剧市场回调幅度。宏观影响减弱后，油脂基本面才是油脂是再次走强还是继续回落的关键。从长期供需数据看，油脂供给偏紧至少延续到下一年度。短期，马来棕油产量恢复不及预期，印尼产量季节性增长尚可，但不足以满足全球油脂需求，全球油脂库存累计慢，全球油脂价格重心易涨难跌。国内油脂总库存攀升，豆油和菜油表现格外突出，棕油因进口到港少库存稳定，油脂基差依然处于历年同期高位，对油脂期货形成了高支撑。总的来说，油脂自身基本面强没有发生根本改变，后期随着美豆、葵花籽及棕油等品种的产量炒作窗口到来，油脂易涨难跌，操作上维持多头思路。

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【机构会诊】：豆、棕基本面近日呈现不同变化，豆粽价差还有继续向上的空间吗？

方正中期研究所研究员朱瑶：豆棕价差继续扩大的空间不是很大，国内豆油价格主要受到外盘美豆的影响，但实际上国内豆油库存已经保持连续4周以上的增长，豆油的供需相对更为宽松，随着巴西大豆到港量持续性的增多，预计国内豆油价格6月仍然面临进一步的下行。棕榈油价格更多受到马盘走势的影响，与国际植物油价格关联比较紧密，目前马来棕榈油库存仍处于较低水平，在库存增至200万吨以上之前，棕榈油价格仍有一定的支撑。

徽商期货研究所油脂油料分析师郭文伟：近期豆棕油都出现回调，但豆棕油价差从低位企稳反弹，拜登政府的绿色能源法案给美豆油供需结构发生实质性转变，美豆油价格并未像美豆出现大幅回调，国内豆油回调幅度低于棕榈油，虽然美豆种植进度快于往期，但美豆库存极低，种植意向面积仅8700万英亩，6月底种植面积报告的尤为重要，市场急切等待美豆种植面积的尘埃落定，后期美豆进入实质性天气市中，一旦天气出现异常，这将对美豆造成较大冲击。一般来看6、7月份也是豆棕油价格走阔的时间，主要也是美豆天气市的影响，今年美豆在高需求低库存背景下，供给端的容错率非常低，天气市威力更强，另外马来开斋节已过，后面产量将继续恢复性增产，所以豆棕价差仍有继续增加的空间。

光大期货农产品分析师侯雪玲：豆棕期货价差受多因素影响，必然国际市场上豆油和棕油的预期，国内豆油基差、棕油基差和豆棕现货价差情况。受南美大豆和国内大豆到港增加影响，豆油供应边际增加，基差回落，豆棕价差缩小换取需求，这是目前可以看到。后期豆棕价差关键点在于印尼产量恢复情况。如果印尼产量恢复好，那么豆棕价差将走扩；但印尼棕油恢复不及预期，那么豆棕价差或缩小。

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【机构会诊】：棕榈油高基差惊人，未来何时会实现回归？可能以什么形式回归？

方正中期研究所研究员朱瑶：棕榈油基差较高主要是因为目前盘面进口利润倒挂，在马盘棕榈油价格大幅下滑之前，国内棕榈油预计仍会保持高基差的形式。未来随着棕榈油进口价格的回落，盘面价格的下行可能会低于现货价格，从而推动基差的走弱。

徽商期货研究所油脂油料分析师郭文伟：棕榈油基差达到1200元/吨左右，主要是近月马来西亚船期进口利润倒挂-1150元/吨，另外温度升高，棕榈油在夏天是最具消费性价比的油脂，下游需求量增长，所以近月棕榈油基差大幅增加，但是远月进口倒挂符合正常水平，8月船期棕榈油倒挂在-460元/吨，另外棕榈油基差报价处于高位，对现货进口有利可图，刺激国内贸易商增加进口，5月21日当周共新增12船买船，5月28日当周新增11船买船，船期主要集中在9-11月。市场预期6、7月单月进口量在45万吨以上，可见供需基本持平，库存或稳中有增，6月棕榈油如期到港，那么基差有下降的可能。

光大期货农产品分析师侯雪玲：棕油基差关键点在于印尼产量恢复情况。如果印尼产量恢复好，基差回落，届时期货补涨概率高。