屠光绍：科技创新主体是科技创新企业 皮之不存毛将焉附

因为银行信贷特别关注安全性，而恰恰成长型、创新型企业最大特点在不确定性，既有很好的收益成长性，也伴随着较高的失败或经营不善的可能。因此他强调，资本市场此时就应该发挥作用，通过多层次的资本市场就可以满足企业不同成长阶段的融资需求，反过来也会为一些特定投资人带来投资机会。

第二个层面他指出，不同层次资本市场他实际上才能构成整个市场体系，形成比较合理的市场结构，提供不同的投资产品，形成资本市场链条。他强调，从更宏观的意义来讲，多层次资本市场有利于提高资金融资的比重，拓宽资本市场广度，不断的增加资本市场层次。

第三个层面他指出，屠光绍分了三个方面进行了阐述。首先第一个层面他指出，多层次市场是促进科技创新的关键环节。他指出，科技创新主体就是科技创新企业，“如果没有企业家，没有这些科技创新的企业，科技创新谁来做，皮之不存毛将焉附？”创新必须要资本，因此就有了风险投资人。没有资本市场这个循环就循环不了，因为只有资本市场才有了风险投资的退出渠道。

以下为演讲实录：

屠光绍：从这个意义上来讲，我想主要是从三个方面来谈，第一个层面首先是满足不同企业和投资人的需求，资本市场一个基础性功能，为什么资本市场功能对于这样不同企业特别是创新性企业他的需求满足又格外重要，这就不得不谈到直接融资和间接融资的区别，我们长期是以间接融资为主的，我们的融资体系里面。间接融资主要是以银行信贷为主，中国的银行体系非常发达，你看看在全球的市值里面中国工农中建非常有影响，但是我们这些银行体系为主的间接融资很难和我们创新型企业，高金E讲堂第十三期邀请到上海交通大学兼职教授、上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍，创业型企业融资需求来对接，银行的信贷它对于安全性，对于贷款的安全性这个他是非常关注的，也就是它的风险防范，风险管理这个要求也非常高。但是如果说企业的风险是不确定性的，这个银行就很难去非常大胆的去支持给这些企业贷款，而恰恰这样一些成长型，创新型和创业型企业，最大特点就是他的不确定性，这个不确定性也意味着他的收益成长性可能很好，但是另外一方面可能他的失败或者是经营不好的情况这个比例也比较高，所以这样的企业很难通过信贷体系得到很大的满足。总的来讲，信贷体系和创业创新型企业和产业它有着本质上的这样一个冲突。间接融资主要是以银行信贷为主，6月19日，中国的银行体系非常发达，在全球的市值里面中国工农中建非常有影响，但这些银行体系却很难和创新型企业及其融资需求对接。所以靠什么呢？那就资本市场就发挥作用，通过多层次的资本市场就可以满足企业不同成长阶段它的融资需求，反过来他也会为一些特定投资人带来投资机会，所以首先第一个层面他的功能就是满足不同企业和投资人需求。

第二个我们看市场体系和结构，不同层次资本市场他实际上才能构成整个市场体系，我们的融资体系长期是以间接融资为主的，而且形成比较合理的市场结构，从而提供不同的投资产品。这样就是完善的市场体系和结构，实际上形成了我们把他叫资本市场链条，这样一个链条是契合企业在不同成长阶段它的融资的这样一个需求。如果这个市场体系特别通过多层次市场来形成这个完善市场体系，这意味着企业在他的成长周期里面每一个阶段都可以找到不同的市场层次，来满足它进入资本市场从而实现融资和资源配置的需要。所以这个市场的体系结构它的完善就是通过多层次市场来体现的，从更宏观的意义来讲，那就是提高资金融资的比重。通过多层次资本融资市场，他有利于提高直接融资的比重。提高直接融资的比重它不光是一个，在某一个具体层面上的意义了，它是对于整个宏观的整个金融体系，特别是在我们当前要不断的完善我们的金融体系，就是改变从过去间接融资比重太大，逐步发展直接融资，这个就是要靠多层次资本市场，拓宽资本市场广度，不断的增加资本市场层次，是满足不同企业和投资人的需求。他表示，所以这是我想讲第二个问题，为什么说多层次资本市场它的重要，因为他是资本市场功能的基本载体。

第三个多层次市场是促进科技创新的关键环节。这个是经过多年来的观察，无论是资本市场界的还是说我们整个投资界的，当然包括我们创新企业，从各个方面应该说大家越来越认识到了，什么叫做生态，什么叫体系，科技创新主体是什么，主体是谁？科技创新主体就是科技创新企业，如果没有企业家，没有这些科技创新的企业，科技创新谁来做，皮之不存毛将焉附，所以关键的主体就是我们的科技创新企业，创新必须要资本，资本从哪里来，就“多层次资本市场建设与科技创新”这一主题发表主旨演讲。本次活动也将邀请上海高级金融学院教授、EED项目学术及执行主任蒋展发布全新升级的SAIF金融EMBA课程。

关于多层次资本市场的作用，资金从哪里来，对于科技创新企业来讲必须要有资本和资金的支持。我们看到了科技创新企业里面就有了投资人，特别是风险投资人，这样的投资人最大特点是什么，就是敢于承担投资风险，这个科技创新企业重要，风险投资人也很重要，但是没有资本市场这个循环就循环不了。为什么呢？因为只有资本市场才有了风险投资的退出渠道，才有了科技创新企业的资本的这样一个运作，才有了平台。所以从这个意义上来讲，没有多层次的资本市场，科技创新企业没有血液，或者血液的流动就受到限制，这个对于科技创新企业的支持是至关重要的。

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责任编辑：蒋晓桐